作者 | JR Research

編譯 | 華爾街大事件

自2023 年 8 月以來， Palo Alto Networks（納斯達克代碼：PANW）的股價表現顯著優於標準普爾500指數（SP500）。快進到 2024 年 2 月， Palo Alto再次經歷了與收益相關的下滑。其股價從 2 月份財報前高點跌至財報後的低點260 美元，下跌了 32%。這種幅度的下跌可能令投資者感到震驚，也表明抄底買家可能會獲利並重新進行資產配置。

儘管存在負面情緒，但隨着買家迴歸並試圖守住關鍵的 280 美元支撐水平，  Palo Alto似乎已觸及中期底部。

敏銳的觀察者應該能理解 Palo Alto此次股價大幅波動的原因。韋德布什的丹·艾夫斯甚至稱這一事件是“公牛隊的難忘之夜”。華爾街對 Palo Alto改變其上市策略時的執行風險也持矛盾態度。

也因此，這家領先的網絡安全公司計劃利用其多元化的解決方案，更積極地推進其平臺化和整合願景。

Palo Alto擁有一系列高利潤的一流解決方案，涵蓋網絡安全、雲安全和安全運營。其下一代解決方案也實現了顯著增長，同比增長達到50%。

作爲網絡安全領域的領導者，Palo Alto還致力於實現其長期目標，即到2030年實現年化經常性收入（ARR）達到150億美元。因此，該公司認爲，現在是時候應對供應商整合趨勢，以滿足日益增長的需求成本優化和投資回報率合理性。

因此， 短期內，Palo Alto將採取搶佔市場份額的策略，以期取代傳統和獨立的供應商。憑藉其在網絡安全領域的市場領先地位，其可向客戶提供全面的 SASE 產品，從而增強其網絡護城河效應並進一步降低轉換成本。然而， Palo Alto管理層也強調，其注意到競爭對手在捍衛自身利益時的“流氓行爲”。因此， Palo Alto需要在短期內調整定價策略，爲客戶過渡到該公司的平臺化方法提供更多激勵。

此舉並非沒有重大執行風險。管理層表示，它已經重組了其行動方案，以納入最佳品種和平臺化方法。後者涉及較長期限的交易結構，以證明更具吸引力的定價和激勵措施是合理的。

但我認爲市場可能會反映出重大的執行風險，因爲 Palo Alto的定價相對於其技術行業 （ XLK ） 同行而言處於溢價（“D”估值等級）狀態。

儘管市場近期表現出謹慎態度， Palo Alto管理層仍維持 2024 財年全年的積極展望，因爲它相信公司能夠繼續獲得運營槓桿。基於此，投資者預計總收入中位增長率爲 15.5%，調整後營業利潤率在 26.5% 至 27% 之間。雖然比林斯增長率爲 10.5%（中值），令部分投資者感到失望，但在評估時也需要考慮其平臺化戰略帶來的短期影響，因爲該公司希望進行投資並獲得份額，這可能會暫時壓低增長數據，但長遠來看，有助於公司的持續增長和市場地位的鞏固。

Palo Alto最近的調整後遠期 EBITDA 倍數爲 37.5 倍，與其10年平均倍數 34.6 倍一致。換句話說，PANW 在最近的下跌中回落至其長期估值平均值。此外，我還評估了 280 美元水平的強勁買盤支撐，這能支撐了其中期上漲趨勢偏見。

因此，捍衛 280 美元水平的 Palo Alto買家似乎並沒有過分擔心其上市變化的近期影響，因爲這家網絡安全領導者希望鞏固其收益。考慮到這一點，分析師評估風險/回報狀況更傾向於看漲區域，因爲投資者是利用大幅拋售來增加風險敞口。