招銀國際發佈研究報告稱，維持雲音樂（09899）“買入”評級，核心音樂業務穩固，看好其核心業務未來發展及毛利率擴張，將其目標價從99.5港元調升至106.5港元。據其去年業績顯示，公司總收入同比跌13%至78.7億元人民幣，與該行及市場預期相若。

報告中稱，公司去年下半年收入同比降16%，主要由於社交娛樂業務調整，令相關收入同比跌42%。不過，由於毛利率同比大幅增加12.3個百分點，雲音樂去年調整後淨利潤達到8.19億人民幣，高於該行及市場普遍預期。招銀國際特別看好雲音樂的核心音樂業務前景。2023年下半年，雲音樂的在線音樂收入同比增長22%達23億人民幣，佔下半年總收入的59%，主要受訂閱業務的強勁增長（同比增長24%）和廣告變現能力的加強的帶動。2023年，雲音樂的平均每月付費用戶同比增15%，達到4410萬，付費比例同比上升1.2個百分點，至21.4%。

該行預計，隨着雲音樂更加聚焦於核心音樂業務，其在線音樂收入在2024年將實現17%的年增長。此外，雲音樂通過AI技術提升用戶的音樂和消費體驗，並持續豐富內容庫，截至2023年底，音樂曲目數量同比增長28%至1.49億首。從盈利能力來看，由於音樂變現能力的提升、內容成本及收益分配比率的改善，雲音樂的總體毛利率在2023年下半年同比擴大12.8個百分點，達到28.7%。該行預計，雲音樂的毛利率將在2024至2026財年進一步上升，並預測其調整後淨利潤將在此期間以28%的年複合增長率增長，認爲其目前相當於預測2024財年市盈率18倍的估值具吸引力。