圍繞當前美國經濟的新聞媒體或財經報道可謂五花八門，美國共和黨與民主黨的權威人士們都試圖利用經濟表現作爲提高各自政黨支持率的重要工具。

從宏觀經濟學角度來看，GDP、通脹率和失業率這三大核心數據是長期以來衡量一個國家整體經濟狀況的主要指標，但它們在未出現明顯的數據拐點之前，有時並不能清晰地展現實際經濟形勢。若僅僅以這三大指標分析經濟，則意味着遺漏了一些重要的數據點。

在一些經濟學家看來，有一部分在主流媒體上出現頻率並不高的圖表，比如：用於償債的可支配收入變化、個人儲蓄率、實際個人和家庭收入等等數據，更能清晰展現美國實際的經濟形勢，這些圖表在某些時候能夠改變我們對美國經濟的看法，甚至對於投資美國股市的前景能夠給出一些指引性的意見。

整體來看，這些數據呈現出積極態勢，並表明美聯儲心心念唸的“軟着陸”可能即將實現。對於投資者來說，投資跟蹤標普500指數的ETF意味着投資於美國經濟的韌性以及經濟增長趨勢。因此，至少在2024年，標普500指數的投資前景顯得樂觀，隨着以英偉達爲代表的美國科技巨頭們業績持續擴張，也許真的有可能實現巴克萊銀行所預言的6050點。

13張圖展現真實的美國經濟

當然，我們在現代討論宏觀經濟學時，不能忽略最常被引用的上述三大經典數據：即GDP、通脹率以及失業率。

GDP vs實際GDP

雖然實際GDP和GDP都在增長，但自2022年新冠疫情趨於消退和經濟短期滯脹以來，這兩個數字之間的明顯一直處於顯著擴大狀態。

通貨膨脹率vs扣除食品和能源的通貨膨脹率

明顯能夠看出，整體通貨膨脹率在近期有所抬頭，在一月份甚至達到了階段性的峯值。這在很大程度上是由食品和能源價格所驅動。圖2中的紅線是剔除食品和能源後的核心通脹率，它仍然呈下降趨勢，而包含更多標的的整體CPI卻在飆升。

失業率

自從美國經濟從新冠疫情中實現復甦以來，美國失業率一直保持在較低水平。然而，這並不意味着一切都恢復了與疫情前類似的常態化水準。自新冠疫情爆發導致的大裁員以來，我們所觀察到的現象之一是缺乏重返工作崗位的機會。失業分類只有在積極尋找工作的情況下才算數。這意味着圖3不包括那些放棄找工作或轉向灰色市場工作的人，比如現金日結工作、零工等。

勞動力參與率

因此，上述的勞動力參與率表明，並非所有人都能夠重返工作崗位。數據已經顯示出勞動力參與率在62.5%左右趨於穩定的跡象，低於新冠疫情爆發之前的63%。這似乎是一個很小的差異，但它對美國的勞動力市場產生了確實巨大的影響。

按教育程度劃分的失業率

一些分析人士對此表示，這主要是因爲失業數據對受教育程度較低的人影響更大，這意味着這些職位空缺更多的是服務崗位，已經成熟，可以被自動化甚至當前火熱的AI技術所取代。按照教育程度劃分的失業率也許能夠看出與此趨勢相關的一些跡象。

在美國擁有本科或更高學歷的羣體屬於最低比例的失業人羣，而那些沒有本科或更高學歷的人在2020年這樣的危機期間失業人數一直相對較高，而且多數並未被納入大範圍的統計樣本。

從以上的數據，即不斷增長的GDP、好壞參半的通脹率和不斷下降的失業率我們可以看出，美國經濟正處於典型“商業週期”的“擴張階段”。這些經典數據往往預示着經濟的強勁，而通脹記錄是這些經典數據中的唯一主要缺點。因此從這些經典數據中能夠看出，美國經濟比大多數人想要相信的要強勁，美聯儲心心念唸的“軟着陸”——即不傷害失業率和美國經濟的情況下降低通脹率，似乎很快就能夠達成。除了這些經典數據，我們還可以通過其他數據來更加清晰地看到“軟着陸”前景。

家庭償債支付款項

上面的這一張“償債支付款項”圖表顯示出美國普通家庭的可支配收入之中用於償還債務的部分。這張圖表很不尋常，因爲它顯示了主流新聞報道幾乎沒有覆蓋的廣泛分享情況：儘管自新冠疫情時期以來積累了鉅額債務，但今天美國家庭用於償還債務的收入比疫情前少。值得注意的是，名義債務並不是重大問題，但如果我們開始看到越來越多的美國家庭可支配收入用於償還債務，這就成了重大的問題之一，“償債支付款項”這張圖表，可以說爲美國人承受的鉅額債務提供了背景。

美國國內總債務

因此，我們可以在這裏看到一些重要的事情：名義債務數字並不是全貌。隨着2022年期間通貨膨脹率不斷上升，債務人獲得了差額，因爲他們能夠在通貨膨脹率飆升之前花錢，並且正在用購買力不斷下降的通貨膨脹率飆升後的美元償還貸款。而且不僅僅是與住房相關的債務在上升。

非住房債務

但就像圖6一樣，我們可以用這樣的類似數據來顛覆這種高債務是不好的說法，這些數據顯示，幾乎所有類別的拖欠率都在下降，除了信用卡這一選項，它沒有接近我們在新冠疫情中所看到的拖欠水平。

違約率

總的來說，當我們審視所有貸款時，我們看到的是一幅喜憂參半的畫面，目前的低點基本上都處於歷史級別的低點，但自上個季度以來呈上升趨勢。

拖欠貸款比例

這一類別的貸款拖欠率小幅上升並不足以說明拖欠率已經觸底，但應該會讓我們對過於樂觀的預期有所猶豫。

個人儲蓄率

鑑於樂觀的美國經濟增長預期，消費者表現似乎弱於預期。個人儲蓄率追蹤的是每個月底儲蓄或投資佔可支配收入的百分比，它向我們表明，消費者在新冠疫情之後的儲蓄率明顯比新冠疫情前有所減少。

美國個人和家庭的真實收入變化

統計數據顯示，美國家庭收入下降了，但是個人收入卻保持不變，這表明一般家庭都看到並感受到圖4中提到的就業水平有所下降。

股息與公司利潤

消費支出弱於經濟增長趨勢，這也意味着這種差異化的數值表現可能正在其他地方體現出來。比如在過去的幾年裏，美國的公司一直在提高利潤，上面的這一幅圖顯示出了美國公司分紅前和分紅後的利潤差距。

“消費巨輪”持續發力，美國經濟“軟着陸”似乎正在從“願景”成爲“現實”

根據上週美國政府公佈的第四季度GDP年化季率修正值，第四季經濟增長相比於第三季度有所放緩，但GDP的結構比市場最初預期強勁得多，這對於今年的美國經濟前景可謂是個好兆頭，儘管今年美國經濟活動因部分地區極端低溫而開始疲弱。

數據顯示，美國商務部上週小幅下修Q4 國內生產總值（GDP）增速至3.2%，修正前的數據爲3.3%，反映對庫存投資的下調。但消費者支出、州和地方政府投資以及居民和企業支出都有所上調，意味着美國經濟結構更加健康。

整體來看，美國Q4消費者支出季度環比增幅從2.8%上修至3.0%，爲GDP增長率貢獻足足兩個百分點；通脹率修正後略高——第四季度的核心PCE同比增幅從2.7%略微上調至2.8%。在美聯儲自2022年以來開啓激進加息週期以抑制火熱的通脹率之後，美國經濟在2022-2023年期間全面頂住了關於經濟衰退的可怕警告，背後的主要支撐因素在於勞動力市場喫緊以及整體薪資水平保持在高位，這兩大因素共同提振美國消費者支出，而消費這一“巨輪”堪稱美國經濟“核心驅動力”，佔美國GDP的比重高達70%-80%。

更強勁的消費者支出，加上住宅建築投資和企業整體支出（主要是工廠等非住宅建築）被小幅上調，意味着美國國內整體的企業和個人消費者需求強於最初的預期。衡量國內需求的重點指標之一——面向國內私人購買者的最終銷售額增長率被上修至2.9%，而不是在官方修正數據前公佈的2.6%。

修正後的美國經濟數據顯示，美國經濟結構比市場最初預期強勁得多，這對於美國經濟前景可謂是個非常好的兆頭。整體來看，修正後的數據顯示庫存投資數據美國商務部被下調，但消費者支出、州和地方政府投資以及居民和企業支出都有所上調，意味着美國經濟結構更加健康。預測數據方面，亞特蘭大聯儲的GDP NOW預測模型目前預計美國第一季度GDP年化季率將實現增長2.5%。

對於一些看好美國未來經濟情景的經濟學來說，第四季度強勁的GDP以及暗示消費者支出更加健康的GDP結構，疊加通脹離美聯儲2%目標越來越近，美聯儲心心念唸的經濟“軟着陸”實際上無限接近達成。在這些對美國經濟樂觀的經濟學家看來，儘管美聯儲2022年開啓的激進加息週期給家庭和企業帶來了沉重負擔，但持續的就業增長、強勁的薪資增速合力爲美國消費支出提供最強力的基礎支撐，加之2023年下半年以來通脹急劇下降趨勢也發力推動了消費者支出持續增長。

謹記：押注於美國經濟，而不是押注美國消費者

那麼，誰將享受美國經濟強大韌性所帶來的“紅利”收入囊中呢？答案是美股和美債的投資者。

總之，這些宏觀經濟數據總體上呈現出的是積極態勢，美國經濟可謂韌性十足，並且表明美聯儲主席鮑威爾可能將實現他一直以來憧憬的“軟着陸”。即使消費者債務、收入、儲蓄以及支出等與消費端相關的重要數據還需要兩三年左右的時間才能在這些新的穩定點位基礎上趨於常態化，就像我們在2010年代中期看到的那樣，但是投資者現在應該做好準備，利用這些有利的前置條件。

首先，涵蓋廣泛行業的美國股票ETF，以及美國國債和投資級債券，仍然是華爾街分析師們推薦的“首選投資標的”，其中，“涵蓋廣泛行業的美國股票ETF”的最經典代表就是跟蹤美股大盤——標普500指數的ETF產品，比如規模最爲龐大的SPY與IVV。

儘管標普500指數創下歷史新高，但鑑於宏觀經濟形勢的變化，華爾街分析師們普遍預期這輪漲勢至少在2024年不會結束，美國銀行已經將該指數的2024年最新預期升至5400點（上週五美股收盤爲5137點）。巴克萊銀行則在報告中還指出，如果大型科技公司的盈利數據延續超預期的強勁表現，那麼該機構認爲標普500指數年末將有可能達到6050點。

標普500指數漲勢停不下來？美銀喊出5400點，巴克萊銀行預計最高可能升至6050點

來自美國銀行的明星策略師Savita Subramanian預計標普500指數年底將達到5400點，而她在此之前給出的目標點位則是5000點。這位策略師表示，各項技術指標正閃爍着看漲信號，表明未來盈利增長將更爲強勁，利潤率彈性“令人驚訝”。

人工智能帶來的狂熱情緒和美國經濟的韌性令華爾街預測人士感到意外，並促使策略師們競相跟上已經超出他們預期的股市反彈。近幾周，Piper Sandler、瑞銀和巴克萊都上調了標普500指數的前景。高盛集團和瑞銀集團自去年12月以來，在美聯儲轉向鴿派政策之後，已經兩次調高了對美國經濟前景的預期。

Piper Sandler策略師Michael Kantrowitz可謂是2023年華爾街最看空美國股市的策略師，近期他將標普500指數的預測上調至5250點。這一預期超過了Oppenheimer Asset Management首席投資策略師John Stoltzfus和Fundstrat Global Advisors研究主管Thomas Lee等一些看多的華爾街同行預測——這兩位策略師都預計標普500指數到年底將觸及5，200點。

巴克萊銀行可謂是華爾街最看好美股後市的投資機構。將該機構對美股基準指數——標普500指數的年底目標價從4800點大幅上調至5300點，主要因預期美股將繼續受益於大型科技公司的豐厚盈利數據和美國經濟在市場意料之外的優異表現。巴克萊在報告中還指出，如果大型科技公司的盈利數據延續超預期的強勁表現，那麼該機構認爲標普500指數今年年末將有可能達到6050點。