【生猪】标肥价差支撑短期猪价谨慎看待上方空间

来源：国元期货研究

产能处于去化周期，市场中长期的预期乐观。南方大猪供应偏紧，标肥价差处于偏高区间运行，养殖端压栏情绪升温，二育入场增多，部分供给压力后移，对短期价格起到提振。但从2023年二季度能繁母猪存栏推算，一季度整体出栏量依旧充裕，供给压力缓解预计要到下半年才能有明显体现，加之当前处于需求淡季，整体供强需弱格局尚存。短期以偏强震荡为主，谨慎看待上涨空间。建议，生猪2405合约不宜追多，区间内逢低做多为主，预测区间145000-15500元/吨。

一、行情回顾

月初规模场出栏放缓，标肥价差支撑下，压栏、二育增多，推动猪价短期走强。上周，主力生猪2405合约，最高价15185元/吨，最低价14655元/吨，收盘价15125元/吨，涨幅2.58%。

二、生猪基本面分析

2.1

二育提振猪价上涨延续性不足

截止3月12日，生猪出栏均价14.51元/公斤，较上周环比上涨0.43元/公斤。标肥价差-0.58元/公斤，较上涨环比扩大0.06元/公斤。南方大猪紧缺，标肥价差走阔，支撑二育情绪升温，短期提振猪价。但终端需求跟进缓慢，上涨延续性不足。

仔猪出栏均价34元/公斤，较上周环比下跌0.67元/斤。经过春节前后较为火热的补栏之后，仔猪价格一路走高。近期补栏意愿有所降温，仔猪价持续回落。

截止3月8日，二元母猪（50KG/头）均价1519.52元/头，环比上周持平。当前行业正处于去产能周期，补栏情绪较淡，母猪价格整体波动不大，依然处于较低区间。

2.2

预期3月出栏量增加供给现状依旧充裕

根据农业农村部数据显示，2024年1月末全国能繁母猪存栏量4067万头，同比下降6.9%，环比下降1.8%。随着我国生猪生产效率提升和猪肉消费需求等变化，3月1日农业农村部新修正的《生猪产能调控实施方案》发布，提出将能繁母猪正常保有量从4100万头下调至3900万头，以此来看，当前存栏基数的实际产能依旧偏大。2023年5月-2024年1月份能繁母猪存栏环比持续下调，去产能进程加快，从生猪生产周期推算，2024年理论供给量呈逐步下行趋势。但供需趋于平衡，要到三季度才会有所体现。

据Mysteel统计，截止2024年2月底，规模场能繁母猪存栏量为481.06万头，环比下滑0.26%，同比下降5.88%。北方疫病影响减弱，加之市场对后期市场预期偏强，规模场调减产能的速度放缓。规模场2月存栏数为3307.67万头，环比上升1.03%，同比下滑0.37%。2月出栏量为696.99万头，环比下滑27.56%，同比下滑12%。2月春节放假，出栏天数减少，加之节后消费惯性回落，2月出栏量环比下滑幅度较大。3月份规模场普遍调高了计划出栏规模，预计出栏量将出现较明显的增幅，供给压力依存。

截止3月8日，生猪出栏均重121.73公斤，较上周均重环比下滑0.07公斤。节前备货期间，大猪集中出栏，节后大猪猪源供应减少。当前出栏均重处于19年后的偏低水平，给养殖端提供了一定压栏空间。

2.3

冻品去库缓慢屠宰企业按需屠宰

截止3月5日，重点屠宰企业日均开工率为26.55%，较上周环比上升0.79%，较节前高峰下降19.84%。冷冻肉库容率24.25%，较上周环比下降0.1%，较去年同期高出5.9%。节后进入消费淡季，居民节日备货也没消耗完，终端需求不足，屠宰企业开工率与节前相比，下滑明显，恢复速度缓慢。节后，冻品市场需求无明显改善，冻品库存仍相对较高，屠宰企业也暂无主动分割入库意愿，对鲜品价格上涨形成阻力。

2.4

饲料原料阶段性反弹养殖利润中长期预期向好

截止3月12日，玉米现货价格2468.63元/吨，较上周环比上涨10.98元/吨，豆粕现货价3488.29元/吨，较上周环比上涨135.72元/吨。玉米从基本面来看，随着产区气温攀升，售卖积极性将逐步提高，地趴粮将进入上量阶段。东北产区多地日间气温回升至零度以上，粮源存储难度加大，加之气温回升后春耕准备工作将逐渐展开，部分种植户未准备新年度的生产工作急需售粮回款，因此3月份售粮压力会相对较大，东北地趴粮存在集中出货预期，玉米市场供应仍相对宽松，价格上涨动力不足，偏空看待。豆粕从基本面看，美农报告中性偏空，南美大豆丰产预期兑现的利空影响边际递减，美豆盘面止跌反弹。近期受中国大豆采购积极性提升带动，巴西大豆CNF持续上涨，于成本端支撑内盘豆系品种。国内供需格局变动不大，二季度可预见的巴西大豆巨量到港，将继续限制豆粕上方空间。豆粕以阶段性反弹看待，中长期走势偏空。

截止3月8日，自繁自养养殖亏损183.93，亏损较上周环比缩小47.85元/头。外购仔猪养殖盈利36.21元/头，亏损较上周环比缩小52.74元/头。节前猪价快速拉涨。近期标肥价差走阔下，二育情绪升温，支撑猪价小幅上扬，养殖端亏损有所缓解。市场普遍对下半年猪价存上涨预期，加之补栏成本与饲料成本偏低，养殖端利润空间中长期向好。