【生豬】標肥價差支撐短期豬價謹慎看待上方空間

來源：國元期貨研究

產能處於去化週期，市場中長期的預期樂觀。南方大豬供應偏緊，標肥價差處於偏高區間運行，養殖端壓欄情緒升溫，二育入場增多，部分供給壓力後移，對短期價格起到提振。但從2023年二季度能繁母豬存欄推算，一季度整體出欄量依舊充裕，供給壓力緩解預計要到下半年纔能有明顯體現，加之當前處於需求淡季，整體供強需弱格局尚存。短期以偏強震盪爲主，謹慎看待上漲空間。建議，生豬2405合約不宜追多，區間內逢低做多爲主，預測區間145000-15500元/噸。

一、行情回顧

月初規模場出欄放緩，標肥價差支撐下，壓欄、二育增多，推動豬價短期走強。上週，主力生豬2405合約，最高價15185元/噸，最低價14655元/噸，收盤價15125元/噸，漲幅2.58%。

二、生豬基本面分析

2.1

二育提振豬價上漲延續性不足

截止3月12日，生豬出欄均價14.51元/公斤，較上週環比上漲0.43元/公斤。標肥價差-0.58元/公斤，較上漲環比擴大0.06元/公斤。南方大豬緊缺，標肥價差走闊，支撐二育情緒升溫，短期提振豬價。但終端需求跟進緩慢，上漲延續性不足。

仔豬出欄均價34元/公斤，較上週環比下跌0.67元/斤。經過春節前後較爲火熱的補欄之後，仔豬價格一路走高。近期補欄意願有所降溫，仔豬價持續回落。

截止3月8日，二元母豬（50KG/頭）均價1519.52元/頭，環比上週持平。當前行業正處於去產能週期，補欄情緒較淡，母豬價格整體波動不大，依然處於較低區間。

2.2

預期3月出欄量增加供給現狀依舊充裕

根據農業農村部數據顯示，2024年1月末全國能繁母豬存欄量4067萬頭，同比下降6.9%，環比下降1.8%。隨着我國生豬生產效率提升和豬肉消費需求等變化，3月1日農業農村部新修正的《生豬產能調控實施方案》發佈，提出將能繁母豬正常保有量從4100萬頭下調至3900萬頭，以此來看，當前存欄基數的實際產能依舊偏大。2023年5月-2024年1月份能繁母豬存欄環比持續下調，去產能進程加快，從生豬生產週期推算，2024年理論供給量呈逐步下行趨勢。但供需趨於平衡，要到三季度纔會有所體現。

據Mysteel統計，截止2024年2月底，規模場能繁母豬存欄量爲481.06萬頭，環比下滑0.26%，同比下降5.88%。北方疫病影響減弱，加之市場對後期市場預期偏強，規模場調減產能的速度放緩。規模場2月存欄數爲3307.67萬頭，環比上升1.03%，同比下滑0.37%。2月出欄量爲696.99萬頭，環比下滑27.56%，同比下滑12%。2月春節放假，出欄天數減少，加之節後消費慣性回落，2月出欄量環比下滑幅度較大。3月份規模場普遍調高了計劃出欄規模，預計出欄量將出現較明顯的增幅，供給壓力依存。

截止3月8日，生豬出欄均重121.73公斤，較上週均重環比下滑0.07公斤。節前備貨期間，大豬集中出欄，節後大豬豬源供應減少。當前出欄均重處於19年後的偏低水平，給養殖端提供了一定壓欄空間。

2.3

凍品去庫緩慢屠宰企業按需屠宰

截止3月5日，重點屠宰企業日均開工率爲26.55%，較上週環比上升0.79%，較節前高峯下降19.84%。冷凍肉庫容率24.25%，較上週環比下降0.1%，較去年同期高出5.9%。節後進入消費淡季，居民節日備貨也沒消耗完，終端需求不足，屠宰企業開工率與節前相比，下滑明顯，恢復速度緩慢。節後，凍品市場需求無明顯改善，凍品庫存仍相對較高，屠宰企業也暫無主動分割入庫意願，對鮮品價格上漲形成阻力。

2.4

飼料原料階段性反彈養殖利潤中長期預期向好

截止3月12日，玉米現貨價格2468.63元/噸，較上週環比上漲10.98元/噸，豆粕現貨價3488.29元/噸，較上週環比上漲135.72元/噸。玉米從基本面來看，隨着產區氣溫攀升，售賣積極性將逐步提高，地趴糧將進入上量階段。東北產區多地日間氣溫回升至零度以上，糧源存儲難度加大，加之氣溫回升後春耕準備工作將逐漸展開，部分種植戶未準備新年度的生產工作急需售糧回款，因此3月份售糧壓力會相對較大，東北地趴糧存在集中出貨預期，玉米市場供應仍相對寬鬆，價格上漲動力不足，偏空看待。豆粕從基本面看，美農報告中性偏空，南美大豆豐產預期兌現的利空影響邊際遞減，美豆盤面止跌反彈。近期受中國大豆採購積極性提升帶動，巴西大豆CNF持續上漲，於成本端支撐內盤豆系品種。國內供需格局變動不大，二季度可預見的巴西大豆巨量到港，將繼續限制豆粕上方空間。豆粕以階段性反彈看待，中長期走勢偏空。

截止3月8日，自繁自養養殖虧損183.93，虧損較上週環比縮小47.85元/頭。外購仔豬養殖盈利36.21元/頭，虧損較上週環比縮小52.74元/頭。節前豬價快速拉漲。近期標肥價差走闊下，二育情緒升溫，支撐豬價小幅上揚，養殖端虧損有所緩解。市場普遍對下半年豬價存上漲預期，加之補欄成本與飼料成本偏低，養殖端利潤空間中長期向好。