转自：期货日报

昨夜今晨，贵金属、有色金属迎来一波行情。

内盘方面，夜盘时段，有色金属全线上涨，沪铜、国际铜大涨。截至1:00收盘，沪铜主力合约涨2.74%，沪铝主力合约涨0.26%，沪锌主力合约涨0.68%，沪镍主力合约涨0.16%，沪锡主力合约涨1.60%，沪铅主力合约涨0.21%，氧化铝主力合约涨1.30%，国际铜主力合约涨3.13%。

外盘方面，今天凌晨，伦锡期货主力合约涨幅扩大至2.54%，伦铜期货主力合约日内持续上涨，涨幅扩大至3%，创2023年4月23日以来最高水平。纽约铜期货涨超3%。另外，沪银主力合约涨超2.00%，现货白银日内涨超2.00%，COMEX期银涨超3%，现货黄金涨幅扩大至1.00%。

截至今晨收盘，领涨的伦铜收涨超3%，伦铅涨超1%创1月末以来新高，伦锡涨近2%。COMEX 4月黄金期货收涨0.68%，逼近周一收盘历史高位。沪金主力合约收涨0.76%，报509元/克，沪银主力合约收涨2.73%，报6293元/千克。现货白银站上25美元/盎司，日内涨3.61%。

谈及近日铜期货强势的表现，中州期货研究所所长金国强表示，目前驱动铜价走强的短期逻辑在于三点：一是美国经济尚未走弱，通胀有二次抬头的可能；二是在通胀存在二次抬头的风险下，市场依旧押注美联储6月降息，预防性降息将重新激活被高利率抑制的制造业需求和地产需求；三是国内铜精矿供应紧张与冶炼厂减产的题材发酵。

“目前已知的利空在于，下游对于高铜价的接受意愿有限，高铜价令下游提货速度放缓。中期潜在的利空在于高利率影响下非美经济体仍然面临较大压力。同时，美联储降息往往伴随着总需求走弱，中期利空风险仍存。短期来看，在宏观押注海外降息与国内供应端减产时，沪铜行情预计仍维持偏强格局。中期来看，海外经济风险仍存，中美经济周期距离共振上行阶段仍有距离，生产企业可静候铜价冲高后带来的卖出套保机会。”金国强称。

此外，昨日，针对2024年以来矿山原料供应紧张、铜精矿加工费快速下滑等行业热点问题，中国有色金属工业协在北京召开“铜冶炼企业座谈会”。据SMM消息，会议有17家中国骨干铜冶炼企业收到邀请。会议召开前夕，市场对冶炼厂减产事宜已有猜测。有市场消息称，中国大型铜冶炼厂在周三会议上同意削减一些产量，以应对原材料供应短缺，目前具体减产力度尚不明确。

下游畏高情绪仍在，碳酸锂期货冲击12万元/吨大关受阻

3月13日，碳酸锂期货再度挑战120000元/吨大关，早间开盘，主力LC2407合约再次逼近期125000元/吨高点，涨幅一度逼近3%，市场增仓放量，LC2407合约持仓一度达到24万手附近。不过，价格125000元/吨附近遭遇阻力，随后尾盘跳水，涨幅缩小至0.38%，报118800元/吨；当月合约LC2403报116300元/吨，上涨1.66%，整体强势不变。

中信期货有色与新材料首席研究员沈照明表示，本次上涨是供应扰动尚未解决，终端表现强劲继续推动需求预期乐观的结果。“从短期基本面来看，节后有明显改善，供应端有海外减产和国内环保扰动，且环保的持续时间或贯穿3-4月；需求端下游排产大增带动正极采购增加，同时3-4月高排产或持续，近几天储能和电动车终端较好的表现带动市场对二季度的进一步补库有所期待。”沈照明强调，在供弱需强背景下，锂价易涨难跌。

中泰期货分析师王竣冬也分析指出，碳酸锂此次上涨行情，是在环保压力预期收紧、海外矿山减产、国内矿价企稳回升、新能源汽车终端市场预期持续偏强、行业传统旺季来临激发正极厂补库需求等多重因素共同作用下引发的。年关前后全市场一致性看空后市价格，碳酸锂价格被低估，适逢多重利多因素出现，盘面价格随着不断高涨的看多情绪而一步步被推高。

“碳酸锂期货此前连续下跌的低价效应明显带来了碳酸锂期现货市场的供需变化，年初供应扰动明显增多，包括年前个别澳矿商改变生产计划，南美盐湖SQM到阿塔卡马盐滩的通道受到干扰；年后澳矿Mt Cattlin下调产量预期，国内江西环保问题加剧，供应扰动事件导致实际供应明显开始吃紧，最为显著的迹象就是工电价差急剧压缩到历史低值6000元，盐湖放货稍扰动价差后再度收紧。”国投安信期货研究院高级分析师吴江也强调，当前现货市场工碳供应明显吃紧，且现货价格持续加速反弹，各个平台出现较大报价差异，但电碳已经稳步站上110000元/吨，甚至逼近120000元/吨，期货价格受到现货价格的有效支撑，预期层面来看，下游补库不充分，3月消费将环比改善等因素仍持续拉动市场交投心理。

从现货价格来看，当前呈现连续上调态势，更是走出了连续14日维持上涨的强劲走势。据SMM数据，3月13日，电池级碳酸锂均价报价111000元/吨，上涨1000元/吨；工业级碳酸锂均价报价105000元/吨。

对此，Mysteel新能源事业部研究员李攀分析指出，本轮价格上涨类似于去年四五月份情形，但是有三点不同。首先，去年矿价Q-1结算，锂矿价格跌的比锂盐价格慢，存在一定的成本支撑，而今年矿价M+1、M-1进行结算，矿价跟着盐价格走；其次，去年长单比例非常小，基本都是散单，但今年长单+客供基本可以满足60%以上的需求；再者，去年四五月份时候，大家对年底的碳酸锂价格预期是200000元/吨-250000元/吨，因此在四五月份价格跌破200000元/吨，甚至在170000元/吨的时候有投机需求，叠加补库行为促使了这一轮的反弹。而今年大家对于碳酸锂的价格预期打的比较低，在80000元/吨-120000元/吨。

值得额外关注的是，随着期货上涨，锂盐绝对成交价格继续提高，工碳流通也较为紧俏。“下游逐步开始采买了，昨天有正极厂来找我们帮忙采购，买到合适的就行。”有贸易商告诉记者，下游厂家由于存在部分刚需补库需求，对当前碳酸锂价格接受程度提高。

不过，市场主流仍然以刚需采买为主，实际成交不多。“目前碳酸锂库存主要在贸易商手中，锂盐厂库存不多。期现贸易商多根据盘面进行升贴水报价，下游厂家对锂盐采购谨慎，担心买在高点，仍然以刚需采买为主。”李攀表示，在市场工碳趋紧的情况下，下游厂家对当前碳酸锂价格接受度逐步提高，但市场报价和询价仍有一定的差距，实际成交不多。不过，叠加需求方面数据表现不错，储能端的招标和中标量大幅增加，终端的良好表现为高排产最终落地提供了支撑。

王竣冬也表示，现货价格连续上调，前期因市场一致性看空未来锂盐价格，导致下游采兴持续低迷，对应可用库存处于低位。步入3月份后，传统旺季来临，有订单压力的企业按需补库，但面对110000元/吨的价格仍然畏高，预计实际成交有限。

从库存方面去化角度来看，社会库存由上游向下转移，买涨不买跌的现象再度显现。据SMM数据，截至3月7日当周，下游库存涨2012吨报18029吨，冶炼厂库存降1124吨报45127吨，总库存微降224吨报80913吨。“随着现货价格上调，冶炼企业亏损情况得到缓解，上游复工意愿回升，料短期供应端宽松状态将进一步蔓延。”王竣冬表示，近期基差的走缩压低了期现商利润空间，贸易商的采购兴趣或将快速回落，昨日期货升水幅度再度扩大，预计将吸引套保需求入场。

展望后市，沈照明认为，尽管短期内处于供需紧平衡局面，但全年长期过剩的格局还是难以改变。全球供应虽有缩减但增量更多，目前看环保扰动的实际影响可能有限；近期需求虽强但1-2月电动车销量增速依旧在预期之内运行，并无太大超预期的点出现，储能由于基数较小难以对需求增速形成更大的拉动。在需求旺季和供应减产重合的三四月之后，预计驱动价格上行的因素将淡化。

王竣冬也认为，在下游补库预期增大、市场统计动力电池排产数据向好、环保压力导致供应有缩减预期的时间节点，如有产业利好消息出现，容易引发盘面的快速反应。然而整体来看，中长期供给过剩逻辑仍未改变，当前快速上行的现货价格能否得到市场的认可、是否会有较大规模的补库兑现，成为左右现货价格能否持续高位的关键因素，应持续关注现货市场成交情况、行业库存与正极厂排产数据变动。

“在第一轮反弹之前，110000元/吨被视为高价，而价格冲高再回落到同样的110000元/吨，现货市场已经开始出现抢货，在现货稳步抬升的状态下，叠加供需信息持续利于多头，下游事实上处于负库存的被动局面。”吴江认为，中短期市场关注碳酸锂期现货变化带来产业链心态的变化，本轮反弹行情的核心就是下游被动补库的完成度和低位套保盘对于价格高波动的耐受性，在出现下游积极补库和低位套保盘集中减仓的迹象之前，反弹仍具有持续性，价格目标也相应上调至130000元/吨以上。但从更长期的角度来看，碳酸锂总体的供应过剩仍将持续显现，加上新能源汽车、电池、正极材料、盐厂端均有去产能需要，行业真正触底需要更长的时间和更为彻底的成本竞争。