來源：智通財經網

華金證券發佈研究報告稱，比照歷史經驗，今年來看，政策推動上，發展新質力是今年政府工作報告重點強調的首要任務。內外產業趨勢上，新質生產力與人工智能等內外技術革命大趨勢共振。首先，國內產業鏈升級、設備更新、數據要素佔比提升等就是發展新質生產力的具體方向。其次，以人工智能爲代表的全球科技革命浪潮下，人形機器人、AI手機、衛星互聯網、智能汽車等新興技術和行業也是發展新質生產力的具體方向。

此外，內外部衝擊上，今年可能難有負面大沖擊：一是兩會明確提出防範地方債和地產的風險；二是中美關係維持平穩。漲幅和估值上，新質生產力相關的行業偏低：製造業相關的電新、汽車、機械、醫藥、化工、有色等去年至今的漲幅和估值均處於低位。

華金證券觀點如下：

兩會後行業主線大概率形成，主要受政策或產業趨勢推動。（1）兩會後行業主線大概率形成。一是2010年以來14年中有8年全年漲幅第一的行業就是兩會後漲幅第一的行業；二是全年漲幅前5的行業，有4個以上是在兩會後漲幅排名前5的。（2）兩會後行業主線的形成主要受政策或產業趨勢推動。一是兩會定調對主線行業的形成有較強的推力，如2010年的大力發展3G、2013年的發展移動互聯網、2015年的移動互聯網+、2016年的供給側改革、2019年的科技創新、2020年的擴大內需、2021年的“雙碳”、2023年的數字經濟。二是受內外大的產業趨勢驅動，如2013-2015年的移動互聯網大浪潮、2016-2020年國內消費升級、2021-2022年新能源革命、2023年以來的人工智能大趨勢。三是內外部的大沖擊對主線行業形成影響也較大，如2011年歐債危機下的消費和銀行， 2017年外資大流入下的消費，2018年中美貿易摩擦下的銀行、消費，2022年俄烏衝突下的煤炭。四是前一年漲幅較低或者估值處於低位有利於政策及產業趨勢推動其成爲主線行業。

新質生產力可能是今年的主線，相關的行業表現可能相對佔優。比照歷史經驗，今年來看：（1）政策推動上，發展新質力是今年政府工作報告重點強調的首要任務。（2）內外產業趨勢上，新質生產力與人工智能等內外技術革命大趨勢共振。首先，國內產業鏈升級、設備更新、數據要素佔比提升等就是發展新質生產力的具體方向。其次，以人工智能爲代表的全球科技革命浪潮下，人形機器人、AI手機、衛星互聯網、智能汽車等新興技術和行業也是發展新質生產力的具體方向。（3）內外部衝擊上，今年可能難有負面大沖擊：一是兩會明確提出防範地方債和地產的風險；二是中美關係維持平穩。（4）漲幅和估值上，新質生產力相關的行業偏低：製造業相關的電新、汽車、機械、醫藥、化工、有色等去年至今的漲幅和估值均處於低位。

延續震盪走勢，結構性行情未完。（1）分子端：延續弱修復。一是2月份社融信貸受春節錯位影響偏弱，地產銷售等高頻數據也繼續偏弱；二是年報進入密集披露期，同時一季報預告也即將開始，盈利的修復趨勢依然延續。（2）流動性：微觀資金繼續改善。一是美國通脹抬頭，海外降息預期延後，但對國內寬鬆掣肘較小；二是外資、融資可能繼續迴流，新發基金可能低位稍有改善。（3）風險偏好：繼續改善。一是證監會進一步嚴控上市公司質量、嚴打違規減持、加大分紅監管、鼓勵長期投資等政策將繼續提振風險偏好；二是美國大選對市場情緒存在一定擾動。

今年成長佔優，短期均衡配置低估值價值和科技成長。（1）比照歷史經驗，今年新質生產力相關的行業可能是主線，製造業（新質生產力）相關的TMT、電新、機械、汽車、醫藥、家電、化工、有色金屬等是中長期配置主線。（2）經濟和盈利修復下，外資可能迴流，電新、醫藥、消費等核心資產也值得關注。（3）短期建議繼續均衡配置：一是政策和產業趨勢向上的通信（算力、衛星互聯網等）、電子（半導體、消費電子）、計算機（算力、數據要素）、傳媒（AI在遊戲、教育等的應用）；二是超跌的電新（電池、光伏）、機械（設備更新）、汽車、醫藥、消費、軍工；三是受益於中長期資產荒和央國企改革的建築、石化、銀行、非銀等。

風險提示：歷史經驗未來不一定適用，政策超預期變化，經濟修復不及預期。