智通財經APP獲悉，作爲國內企業級AI平臺龍頭，第四範式（06682）3月以來股價一路高歌猛進，月初至今股價已飆升超90%，最新報72.5港元。考慮到其優質的客戶資源、AI平臺化能力和成長性方面的卓越表現、應用開發業務不斷增長及AI商業化落地提速，華泰證券發佈首次覆蓋報告，給予目標價80.53港元。

近年來，在企業智能化浪潮推動下，AI技術呈現飛速發展態勢，ChatGPT等大型人工智能模型不斷湧現。隨着兩會落幕，“人工智能+”已成爲國策，在數字化浪潮席捲全球的今天，人工智能已成爲企業轉型升級、提升競爭力的關鍵力量。

而作爲國內企業級AI的領頭羊，第四範式深耕企業級AI解決方案10年，爲企業提供“AI平臺+行業解決方案”驅動企業智能化轉型。第四範式發軔於決策類AI，業務包括先知平臺與產品（標準化軟件/軟硬件一體機）、應用開發（定製化解決方案）。

華泰證券看好第四範式擁有穩定且持續拓展的優質客戶羣體，並以此爲支點，不斷開拓新領域以建立廣泛的行業覆蓋。

第四範式的客戶遍佈金融、能源電力、電信、運輸、科技、教育和媒體等多個行業，頭部客戶包括銀行、三大運營商、國家電網、中石油、中廣核、人民日報等頭部央國企。

與此同時，第四範式的客戶羣體還在不斷擴大，不僅追求“廣度”，更追求“深度”。

從“廣度”看，公司的頭部標杆用戶數量迅速增長，服務的標杆客戶數從2020年的47名提升到2022年的104名，ARPU從2020年的1230萬元提升至2022年的1790萬元，標杆客戶數的收入貢獻保持在60%左右水平。

從“深度”看，第四範式亦在新進入的製造、醫療、零售領域不斷開拓，已逐步建立起廣泛的行業覆蓋，成功規避個別行業週期帶來的收入下滑風險。目前收入貢獻較大的行業包括金融（2022/1Q23，16.9%/19.8%）、能源電力（20.3%/11.4%）、運輸（13.1%/30.0%）等。

此外，華泰證券亦看好第四範式憑藉穩固的企業服務軟件根基，以生成式生成式AI重構企業軟件，提升客戶體驗與開發效率。

IDC數據顯示，2022年，中國機器學習開發平臺市場規模35億元，市佔率32.7%的第四範式領先於華爲雲、九章雲極、創新奇智，是國內最大的機器學習開發平臺。

在此基礎上，第四範式積極擁抱大模型，首次提出了AIGS戰略。4月26日，第四範式首次向公衆展示其大模型產品“式說3.0”，並首次提出AIGS戰略，即以生成式AI重構企業軟件。

“式說”將定位爲基於多模態大模型的新型開發平臺，提升企業軟件的體驗和開發效率，實現“AIGS”。如今，式說已與金融、零售、製造、醫療、物流、運營商、房地產等上百家企業開展合作，併入選《麻省理工科技評論》發佈的15個“中國AI大模型先進應用案例”。

華泰證券認爲，第四範式在企業服務軟件領域積累的客戶資源是進入AIGS 市場的先發優勢，看好公司將生成式AI與企業軟件相結合，提升用戶體驗，促進AI商業化落地。最後，基於公司先知平臺及產品、應用開發業務的不斷增長、廣泛的行業覆蓋、客戶羣體主要爲大企業，華泰證券首次覆蓋給予第四範式“增持”評級，對應目標價80.53港元。