思摩爾國際(06969.HK)股價近期股價持續反彈，該公司自2月以來，其累計漲幅達到26.33%。

注：思摩爾國際自3月以來的表現

根據公開資料，思摩爾國際是國內知名的電子煙代工廠商。該公司在近日公佈2023年業績，其中收入、淨利潤爲111.7億元、16.5 億元，分別同比減少8.0%、34.5%。而下半年收入和淨利潤分別同比減少6.9%、17.6%。

對此國金證券發佈研報稱，思摩爾國際在2023年的整體業績基本符合預期。

海外市場增長明顯

具體業務來看，思摩爾國際主要分爲ODM和APV這兩項業務，其中ODM主要爲海外大型菸草公司生產電子霧化產品，而APV則是自有品牌。

在ODM業務方面，中國市場全年收入同比下跌92.7%至1.6億元(已剔除出口轉運影響)，上半年和下半年收入分別同比下跌96.3%、81.7%。國金證券指出，由於非法產品擾動，環比恢復幅度有限。

美國市場、歐洲及其他市場全年收入分別同比增長8.2%、8.9%，其中一次性煙全年收入同比增長74.5%至33.7億元，是歐洲市場增長重要驅動力。但在下半年，美國、歐洲及其他市場收入分別同比下跌6.3%、5.4%，預計主因換彈式產品銷售相對承壓。

在APV業務方面，美國、歐洲及其他市場全年收入分別同比增長8.8%、31.3%。目前思摩爾國際在歐洲10多個國家份額領先，整體發展態勢優異。

後續機構怎麼看？

國金證券指出，預計思摩爾國際的電子煙業務穩中有升，一方面由於國內市場已處銷售低點，後續隨着非法產品退出疊加產品口味優化，國內市場規模逐步回升趨勢依然確定；另一方面，在海外市場，公司一次性與換彈式產品均已有較優佈局，後續跟隨政策導向可相互承接，整體規模穩中有升可期。

國金還指出，思摩爾國際自主品牌 APV 業務有望在美國市場複製歐洲的成功經驗，整體延續優異增長，並且 HNB、醫療及美容霧化業務均已進入各自新的發展階段，有望逐步對公司做出貢獻。

此外，國金證券對於思摩爾國際在2024到2026期間業績進行預測，營業收入分別爲123.94億元、138.68億元、153.81億元；同期淨利潤分別爲18.24億元、20.44億元、22.80億元。