钢材：铁水有复产迹象，需求阶段性释放

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡偏多成材端节后需求复苏程度不及预期，成材价格一路下跌，铁水产量不升反降，然而需求端持续较弱，成材库存尚未见到去化，库存拐点相比于以往年度相对较晚。目前原料价格跌幅大于成材，为钢厂让利，钢厂利润得以修复，短期内钢厂有复产迹象，预计本周铁水产量小幅回升，钢厂原料补库预期叠加成材需求阶段性释放推动成材价格向上修复。策略上推荐以短期内做空钢厂利润为主。

月差：中性盘面5-10正套目前整体估值偏低，处于向上修复状态。

钢厂利润：中性本周247家钢铁企业盈利率为21.21%，环比下降3.03个百分点。

高炉检修：偏多根据我们对于高炉检修统计，2月份高炉检修共影响铁水403万吨，部分钢厂有推迟复产计划动作，铁水回升速度较为缓慢。3月高炉检修共影响铁水量470万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，部分钢厂新增高炉检修。目前原料跌幅大于成材，为钢厂让利，钢厂利润得以修复，根据检修量显示，短期内有钢厂有复产迹象。

废钢：偏多根据我们的测算，目前华东电炉厂平电生产吨钢亏损170元/吨，谷电亏损基本盈亏平衡。钢厂减产过程中，优先降低废钢添加比例，长流畅钢厂废钢日耗持续缩量。且部分钢厂废钢采购价大幅下降，以低价放出停收废钢信号。因此废钢价格低于实际价值，计算出电炉利润大幅修复，部分地区给出谷电成本，然而需求端弱势未改，预计短期内电炉厂复产季节性仍旧较差。

成材库存：中性成材库存持续未见降库。产量持续降低，仍未看到库存拐点出现。今年库存拐点相比于以往年度相对较晚，且库存高度相对不低，迟迟不见去库。

盘面情况

日均铁水下降至221万吨

年后铁水不增反降

截至2024年3月18日，日均生铁产量为220.82万吨，环比下降1.43万吨（降幅0.64%）；相比于去年同期下降7.1%。
根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为76.15%，周环比上升0.55个百分点；高炉产能利用率82.58%，周环比下降0.53个百分点；81家电炉产能利用率51.6%，环比上周上升3.3个百分点。
本周247家钢铁企业盈利率为21.21%，环比下降3.03个百分点。

4月高炉复产在即

根据我们对于高炉检修统计，2月份高炉检修共影响铁水403万吨，部分钢厂有推迟复产计划动作，铁水回升速度较为缓慢。3月高炉检修共影响铁水量470万吨，需求较弱，整体钢厂接单情况较差，部分钢厂新增高炉检修。目前原料跌幅大于成材，为钢厂让利，钢厂利润得以修复，根据检修量显示，短期内有钢厂有复产迹象。

五大品种材产量处于历史低位

本周，五大品种合计产量为849万吨，环比上周上升1.29万吨（增幅0.2%），去年同期产量为959.19万吨，同比下降11.5%。
其中，螺纹产量共218.53万吨，环比上周下降1.93万吨（降幅0.9%），相较于去年同期下降28.1%。热卷产量为318.51万吨，环比上周上升7.63万吨（增幅2.5%），相较于去年同期上升5.45%。

长流程钢厂螺纹产量历史新低

非五大材矛盾尚不明显

长流程废钢日耗持续回落

持续跌价，社会库存大幅降库

螺纹表需212万吨

表需持续弱势

需求方面，本周五大品种消费总量达830.56万吨，环比上升36.13万吨，增幅4.5%，相比于去年同期下降20.0%。
螺纹周消费量212.38万吨，环比增加33.5万吨，增幅18.7%，相比于去年同期下降39.3%。
热卷消费量为315.09万吨，环比增加10.74万吨，增幅3.5%，相比于去年同期下降1.4%。

节后建材成交同比较弱

建材成交量5日均值为11.12万吨。
分地区来看，截至3月15日，华东地区建材成交量为6.73万吨；华北地区为1.29万吨；华南地区为3.1万吨。

水泥逐渐进入复工期

商品房成交降至历史同期最低位

土拍溢价率依然维持较低水平

成材库存去化较慢

成材库存库存拐点尚未来临

五大品种厂库库存为746.37万吨，环比上升23.02万吨，增幅3.2%。社会库存为1757.9万吨，环比下降4.7万吨，降幅0.3%。
螺纹热卷仍未看到季节性去库趋势。本周螺纹厂库周环比增加17.9万吨至390.52万吨（增幅4.8%），社库周环比下降11.75万吨至934.28万吨（降幅1.2%）。本周热卷厂库周环比上涨1.01万吨至94.66万吨（增幅1.1%），社库周环比增加2.41万吨至351.02万吨（增幅0.7%）。