2月25日，愛旭股份（600732.SH）發佈公告，稱公司董事會審議通過了《關於投資建設濟南一期年產10GW高效晶硅太陽能電池及組件項目的議案》，該議案披露了愛旭股份百億電池及組件項目投建計劃。

據該公告，2023年4月，愛旭股份就與濟南市人民政府簽訂了《愛旭太陽能高效電池組件項目戰略合作協議》，擬分三期在濟南市新舊動能轉換起步區建設30GW高效晶硅太陽能電池項目及其配套30GW組件項目，此次投資爲首期項目。

愛旭股份預計，濟南一期項目建設期約爲15個月，計劃於2024年一季度開工，2025年上半年投產。全面達產後，愛旭股份將新增10GW N型ABC高效太陽能電池及10GW組件產能。

超四成資金需舉債籌措

公告披露，該項目預計總投資金額爲99.78億元，其中固定資產投資74.98億元，鋪底及運營流動資金24.8億元。而截至去年三季度末，愛旭股份的淨資產爲100.18億元，貨幣資金更是僅有48.82億元，與此次項目總投資金額之間存在明顯差距。不難看出，愛旭股份當前現金流略顯緊張。

與此同時，愛旭股份的資產負債率水平亦整體偏高。財報數據顯示，截至2023年第三季度末，愛旭股份的總負債爲231.6億元，資產負債率爲69.8%。細分來看，愛旭股份的流動負債爲151.4億元，其中應付票據及應付賬款爲126.70億元。

愛旭股份在公告中聲稱，該項目固定資產投資資金會持續1-2年分散支付，配套流動資金主要爲項目投產後初期運營啓動資金，無需在建設期內支付。但短期內愛旭股份需要的資金投入也將超過75億元。

面對巨大的資金缺口，愛旭股份在公告中披露，將通過日常經營自有資金（含票據）、政府補助、金融機構融資等多種方式獲取資金，其中有四成以上資金需要公司舉債籌措。

對於該項目的資金保障問題，愛旭股份亦在公告中表示，未來能否及時籌措到充足的項目建設所需資金存在一定的不確定性。同時，本項目建設資金的融資也可能帶來資產負債率的上升和財務費用的增加，進而增加償債風險。

即使愛旭股份深陷資金壓力，但其仍頻繁爲子公司提供鉅額擔保。3月2日，愛旭股份連發8條公告，分別爲其在珠海、天津、義烏、佛山等地的子公司提供擔保，擔保金額合計21億元。

至此，愛旭股份累計爲其子公司提供了281.88億元擔保，已擔保總金額佔淨資產的281.37%，同時也逐漸接近315億元的擔保總額度。這也就意味着，一旦其子公司無法按時償還債務，愛旭股份就需要履行擔保責任，進而增加經濟損失的風險。

愛旭股份面臨的債務風險不僅源自內部運營，與另一競爭對手Maxeon Solar之間的光伏專利糾紛亦可能進一步加劇其資金困境。

2023年11月16日，TCL中環（002129.SZ）發佈公告，稱其參股公司Maxeon Solar的子公司已向德國地方法院遞交了有關愛旭股份的ABC技術涉及對其專利侵權的訴訟文件，要求愛旭股份立即停止未經授權使用其在歐洲專利號爲No.EP2297788B1的專利，尊重其合法權益。

雖然對上述指控，愛旭股份堅決予以否認，表示其ABC電池技術與Maxeon Solar的技術有着根本的不同，不存在對該專利的侵犯。但不容忽視的是，高科技企業間涉及重大專利的訴訟涉及賠償金額巨大並且持續時間較長，若該情況屬實，愛旭股份的資金狀況或將進一步遭受重創。

高庫存仍擴產 發力BC電池

1月31日，愛旭股份發佈業績預告，預計2023年歸母淨利潤爲7.35億至7.75億，同比減少66.71%到68.43%；扣非淨利潤爲3.00億至3.40億，同比大幅減少84.30%到86.14%。其中，第四季度歸母淨利潤爲-11.12億至-11.52億之間，爲2022年以來首次單季度虧損，此次虧損幾乎爲2022年淨利潤的一半。

實際上，2023年四季度光伏新增裝機量爲87.94GW，這一數字甚至高於2022全年光伏新增裝機量，但裝機量的增加並未能拉動其業績的增長。

這一定程度與供需關係嚴重失衡密切相關。2023年，包括通威股份（600438.SH）、天合光能（688599.SH）在內的衆多光伏企業持續擴張產能，隨着市場逐漸飽和和行業產能過剩，存貨高企成爲光伏行業的共同難題。

2023年三季度末，愛旭股份存貨高達32.91億元，處於歷史高位，較2022年末的15.27億元增加了115.52%。可以看出，去庫存仍是愛旭股份的重要問題，但愛旭股份仍然選擇推出擴產計劃。

對此，愛旭股份在公告中聲稱，雖然當前光伏行業市場競爭愈加激烈，但全球新能源產業發展仍保持較高的增速，光伏終端需求亦在平穩增長，市場對更高轉換效率的N型產品仍處於供不應求的狀態。總體而言，愛旭股份對N型電池市場仍持樂觀態度。

N型電池有TOPCon、HJT、BC電池三種類型，此次愛旭股份投建的ABC電池就是BC電池的一個細分門類，除此之外，BC電池還包括HPBC、IBC、HBC和PBC等。BC電池作爲背接觸電池，其正負電極都在電池背面，沒有金屬柵線，有效減少了正面電極結構帶來的光學損失，可以獲得更多有效發電面積以及高轉換效率。

但是，這也造成BC電池生產工藝難度明顯高於TOPCon和異質結。與此同時，BC電池在功率和開壓電流等技術參數上與現有主流產業鏈的兼容性較差，這意味着如果應用BC電池，光伏企業或將需要同時更換大量設備，進而產生額外成本負擔。

從市場佔有率來看，除了目前主流但缺乏未來發展前景的PERC電池，剩餘的市場份額主要被TOPCon電池佔據。中國光伏行業協會編制的《中國光伏產業發展路線圖（2023-2024年）》披露，2023年TOPCon電池市場佔比約爲23.0%，而BC電池市場佔比則不足1%，到2025年這一差距將會繼續拉大。

另一方面，隆基綠能（601012.SH）也在重點發力BC技術路線，而晶科能源（88223.SH）則聲稱在探索鈣鈦礦電池作爲下一代技術。這說明在較長一段時期內，電池技術的發展路線不會統一。

愛旭股份押注的BC電池賽道到底是風口還是泡沫，仍需時間及市場的進一步驗證。同時，高昂的研發成本、複雜的技術工藝、並不充足的現金流、用戶使用習慣的培養以及相對較低的市場佔有率，都是擺在愛旭股份面前的嚴峻挑戰。

萬聯證券投資顧問屈放亦向《中國科技投資》記者表示，“BC電池未來的競爭力在分佈式光伏，海外市場的空間更加廣闊。光伏電池技術仍處在技術路線之爭，從目前佈局BC電池的企業思路來看，均準備佈局未來5—8年的市場。但是需要注意的是目前愛旭股份負債率較高，與其他佈局BC電池的光伏公司相比現金流的問題更需要引起重視，畢竟短期BC電池還沒有絕對的競爭優勢，即使未來市場有空間，但如何度過短期的資金壓力仍需要拭目以待。”

記者就擴產問題、資金問題、專利爭議問題等致函愛旭股份，截至目前，尚未收到回覆。