來源：中華糧網

三月以來美豆發力反彈，但在1200美分/蒲式耳關口附近仍受強阻力，連盤豆粕主力合約在連續收復多條均線後重回3200一線上方，但受成本端支撐邊際減弱帶動，價格繼續上攻勢頭不足。此前美農報告不溫不火，巴西大豆升貼水漲勢暫緩，南美大豆供應壓力等待釋放，國內進口大豆巨量到港預期下，豆粕後市上行動能十分有限。

USDA3月報告不溫不火

本月中美國農業部（USDA）3月份供需報告並未給市場以明確方向指引，整體仍維持全球大豆供應寬鬆的預期。報告維持2023/24年度美國、阿根廷大豆供需數據不變，小幅下調巴西大豆產量100萬噸至1.55億噸、上調出口量300萬噸至1.03億噸、下調期末庫存325萬噸至3305萬噸，報告仍維持全球大豆大幅增產的觀點。預計2023/24年度全球大豆產量3.9685億噸，比上年度增加1879萬噸同比增長5.0%，其中南美四國（巴西、阿根廷、巴拉圭和烏拉圭）大豆總產2.182億噸，較上年度增加2045萬噸。

巴西大豆賣壓限制升貼水漲幅

3月以來，在美豆低位運行的同時，巴西大豆升貼水呈現持續上漲態勢，不過最近一週出現了見頂趨勢，呈現高位小幅回落。截至3月18日，巴西大豆4月、5月、6月、7月船期CNF升貼水報價分別爲102、115、120、145美分/蒲，較前日穩中有漲，低於上週同期。當前市場各機構對巴西大豆新作產量仍在向下調整，巴西國家商品供應公司（CONAB）發佈 3 月份預 測報告，將 2023/24 年度巴西大豆產量預期調低至 1.4686 億噸，較上月預測的 1.494 億噸低了 254 萬噸，其它諮詢機構給出的產量預期整體在1.4-1.57億噸之間，在南美其它大豆主產國維持增產預期之下，南美豐產的基調仍存。巴西大豆仍存在較強的賣壓，後續或施壓巴西升貼水。目前巴西大豆已收穫近半，阿根廷大豆也將開始集中收穫，二季度南美大豆出口壓力凸顯，將打壓後期價格走勢，關注後期南美大豆上市及出口進度。

國內豆粕供應壓力將至

據Mysteel農產品團隊對國內各港口到船預估初步統計，預計2024年4月920萬噸，5月950萬噸。2024年3月份國內主要地區125家油廠大豆到港預估89.5船，共計約581.75萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。隨着二季度南美大豆集中到港，同時南美大豆儲存時間較短，倒逼油廠維持高開機率，後續豆粕供應端預期向松。壓榨來看，截至2024年第十週當週國內125 家油廠大豆實際壓榨量爲 183.7 萬噸，開機率爲 53%；較預估高 4.45 萬噸。需求端來看，當前豆粕下游飼料企業庫存偏低，後續存在剛需補庫預期。另外，從下游消費情況來看，近期南方大豬供應偏緊，標肥差價偏大，二育入場較爲積極。市場普遍看好後市，養殖端壓欄情緒升溫，供給壓力後移，支撐豬價偏強運行。從一二季度理論供給量來看，雖然供給壓力呈逐步緩解趨勢，但仍需時間扭轉供需現狀。不過，從當前養殖利潤來看，仍缺乏轉好的驅動點。而水產養殖方面，二季度將開啓的水廠旺季存在對兩粕需求端的提振預期。

近期行情研判

近期美豆盤面利空影響邊際減弱，疊加國內油廠挺價意願較強，豆粕出現階段性反彈的走勢。不過對於後市，我們認爲南美大豆豐產充分兌現過程中，巴西大豆賣壓仍限制升貼水上漲的空間，而美豆來看，美農報告並未給予盤面方向性刺激，全球大豆供應仍以寬鬆看待，美豆在新種植季到來前缺乏持續性上行驅動，1200美分/蒲關口壓力仍較爲明顯。於成本端拖累內盤豆系品種。國內來看，後市隨着南美大豆集中上市，國內進口大豆存在巨量補充的預期，豆粕供應將隨之再度迎來走高。需求端，國內養殖業虧損現實仍限制飼料需求。對於後市，在成本端和國內基本面偏松的多重利空共振之下，預計豆粕二季度以易跌難漲爲主，關注逢高沽空機會。

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