【大河財立方 見習記者 關帥康】3月19日，捨得酒業股份有限公司（以下簡稱捨得酒業）發佈2023年年報，交出了2023年的經營答卷。

這份答卷中有成果，2023年，在白酒市場內卷加劇的情況下，捨得酒業實現營業收入70.81億元，同比增長16.93%；這份答卷中也有隱憂，2023年，捨得酒業淨利潤17.71億元，同比增長僅5.09%，呈現出利潤增速遠低於營收的狀態。此外，2023年，公司核心營收中高檔酒的毛利率爲83.24%，同比下降2.76%。

雖業績有“舍”有“得”，但對於近一年內兩次上調旗下核心大單品“品味捨得”價格，而價格倒掛仍加劇的捨得酒業來說，這份答卷或許並不亮眼。

原材料成本大幅上漲，捨得酒業增收不增利

3月19日，捨得酒業發佈2023年年報顯示，當期，公司實現營收70.81億元，同比增長16.93%；實現淨利潤17.71億元，同比增長僅5.09%。

對於增收不增利的原因，捨得酒業並未在年報中作出解釋說明。

3月20日，大河財立方記者致電捨得酒業證券部，工作人員表示，主要由於銷售費用增加、增產擴能項目人工成本支出增加、原材料價格上漲等原因導致。

通過財務信息發現，銷售費用和營業成本上漲是影響捨得酒業利潤增長放緩的主要原因。

自2020年復星系入主捨得酒業以來，公司的銷售費用跟隨營收同步大幅增長。2023年，捨得酒業銷售費用12.9億元，同比增加2.74億元，佔營業收入的18.22%。

值得注意的是，2023年，捨得酒業營業成本爲18.06億元，同比增長33.84%，大幅超出營業收入增長比例。對此，捨得酒業在年報中解釋稱，由於銷售收入增加以及原材料等生產成本增加導致。

通過捨得酒業披露的成本分析表發現，2023年，捨得酒業酒類材料成本爲10.17億元，同比增長36.2%，是經營成本大幅增加的主要原因。對此，捨得酒業工作人員稱，主要由於糧食成本的增加。

據瞭解，捨得酒採用高粱、大米、糯米、玉米、小麥、大麥6種糧食釀造，但2023年，該6種糧食未產生大幅度上漲。

那麼，捨得酒業採購的哪些糧食價格上漲，上漲的幅度又是多少？對此，捨得酒業工作人員表示，對於原材料的價格變動暫不知情。

公開資料顯示，捨得酒業成立於1940年，於1996年登陸上交所上市。其產量曾在2000年位居行業第一，但因未及時進軍高端市場而錯失白酒高速發展期，是川酒“六朵金花”之一，擁有沱牌、捨得兩大白酒品牌，主要產品包括品味捨得、智慧捨得等。

自2020年復星系入主捨得酒業後，公司大力推廣老酒戰略，營收情況得到有效改善。

財務數據顯示，2021年至2023年，公司營業收入分別爲49.69億元、60.56億元、70.81億元；淨利潤分別爲12.46億元、16.85億元、17.71億元。

核心大單品增速放緩，毛利率下降2.76%

捨得酒業此次發佈的成績單，釋放最重要的信息莫過於其毛利率下降。

捨得酒業營收包含酒類和玻瓶兩部分，單從酒類收入來看，2023年，捨得酒業營收65.6億元，同比增長15.98%，同比增加9.04億元。

中高檔酒是捨得酒業營收的主要來源，“品味捨得”爲其核心大單品。財務信息顯示，2023年，捨得酒業中高檔酒營收56.55億元，同比增長15.96%，同比增加7.78億元。

雖然營收增加，但2023年，捨得酒業的中高檔酒毛利率卻同比下降2.76%，減少至83.24%。

對此，捨得酒業工作人員表示，主要是因爲毛利率較高的次高端產品“品味捨得”營收增速較低、毛利率較低的中低端產品“舍之道”放量導致。

該工作人員未透露品味捨得的具體營收和毛利率，但捨得酒業在原材料成本大幅上升的情況下，爲何出現產品結構從次高端向中低端切換現象，是需要高度關注的問題。

在濃香酒400元左右價位，品味捨得與水晶劍、天之藍、臻釀8號等產品同臺競技，佔據一席之地。從終端市場來看，品味捨得近一年兩次提價，但並未得到市場認可，反而價格倒掛現象加劇，逐漸出現價格掉隊傾向。

3月20日，大河財立方記者從天貓捨得官方旗艦店發現，品味捨得500ml售價爲437.73元/瓶，但拼多多官方百億補貼價格爲379.5元/瓶，甚至某拼多多店鋪售價低至348元/瓶。此外，大河財立方記者從鄭州百榮世貿商場某白酒批發商處瞭解到，目前，品味捨得的批發價爲2000元左右/箱。

河南品景軒酒業有限公司總經理、抖音白酒博主靳松豪認爲，近年來，在醬香興起的氛圍熱潮下，逐漸擠壓了濃香型白酒市場，市場本就處於縮量狀態，大部分經銷商面臨着庫存壓力。在此情況下漲價，若沒有充分的理由，難以促進市場量價雙升，反而會容易引起負面效果。

庫存持續增長，佔總資產39.8%

除毛利率下降之外，捨得酒業的庫存也呈現持續增長態勢。

財務資料顯示，2021年至2023年，捨得酒業存貨分別爲27.94億元、35.83億元、44.24億元，分別佔總資產的34.52%、36.57%、39.8%。

截至3月20日，僅有2家白酒上市公司發佈年報，以2022年白酒上市公司存貨佔總資產比例對比來看，捨得酒業的存貨佔比在20家白酒上市公司中排第2名，僅低於安徽迎駕貢酒股份有限公司的39.86%。

從營收增長來看，庫存增加屬於正常現象，但拼多多平臺上多家店鋪低價銷售品味捨得，也反映了經銷商的庫存壓力。

在庫存持續增長以及白酒行業競爭加劇的情況下，捨得酒業爲了推動老酒、高端化戰略，仍在大力推動產能提升。

2022年4月，捨得酒業發佈關於增產擴能項目公告，預計總投資70.54億元，項目建成後，公司預計將新增年產原酒約6萬噸，新增原酒儲能約34.25萬噸，年新增制曲產能約5萬噸。

捨得酒業表示，投建增產擴能項目是爲了持續推進老酒戰略，以增強公司原酒產、儲能力，預計5年建成。

捨得酒業在2023年年報中披露，截至2023年底，該項目累計投入佔預算比例7.31%，工程進度僅爲10%，而這距項目開始投建已過了近2年。

到2027年4月，捨得酒業的增產擴能項目能否順利完成，如果完成的情況下，屆時其營收能否消化此6萬噸原酒，又將如何利用這些原酒？大河財立方記者將持續關注。

責編：劉安琪 | 審校：陳筱娟 | 審覈：李震 | 監審：萬軍偉

責任編輯：梁斌 SF055