中金发布研究报告称，维持快手-W（01024）“跑赢行业”评级，考虑到毛利率改善持续超预期，上调2024年Non-IFRS净利润37%至171亿元，2025年盈利预测不变，目标价70港元。公司公布4Q23业绩：收入同比增长15%至326亿元，符合机构一致预期（326亿元）和该行预期（327亿元）；Non-IFRS净利润43.6亿元，好于机构一致预期（32.6亿元）和该行预期（34.5亿元），主要由于毛利率表现好于预期。

中金主要观点如下：

社区生态健康繁荣，月活跃用户突破7亿人。

4Q23快手应用MAU 7.00亿人，同比增长9.4%，DAU 3.83亿人，同比增长4.5%，环比略降1.1%主要由于季节性因素，人均单日使用时长124.5分钟，保持在两小时以上高位水平。四季度，平台持续以短剧、三农等差异化内容增强用户活跃与粘性，并通过精细化运营手段，实现单位获客成本同比继续下降，快手极速版单DAU补贴成本亦实现同比下降。

电商和广告业务增长持续强劲。

四季度进入电商行业旺季，大促节点密集，电商GMV 4，039亿元，同比增长29.3%，包括电商在内的其他收入43.1亿元，同比增长36.2%，其中电商收入同比增速超40%，月度买家数突破1.3亿人，在MAU中渗透率亦升至18.6%。得益于电商生态调优及配套广告产品迭代上新，四季度内循环广告保持远超GMV增速的同比增长趋势，外循环广告同比增速亦有所提升，其中传媒、教育、游戏等行业增长表现佳；整体四季度广告收入182亿元，同比增长20.6%。四季度直播收入100亿元，同比基本持平。

全年调整后净利润超百亿元，强势利润释放有望延续。

四季度毛利率53.1%，环比继续提升1.4ppt，该行判断后续在收入结构持续向高毛利业务倾斜，叠加技术手段优化下服务器带宽成本提效，2024年毛利率或同比继续提升。费用方面，四季度为传统营销推广旺季，销售费用绝对值环比略有提升，但销售费率同环比继续下降。综上，四季度集团层面Non-IFRS净利润43.6亿元，带动2023全年Non-IFRS净利润达到103亿元；分部来看，四季度国内部分经营利润率已达13.4%。展望2024年，该行预计核心广告及电商业务收入仍有望实现20%以上增速，利润释放亦保持强劲，重申推荐。