中金髮布研究報告稱，維持快手-W（01024）“跑贏行業”評級，考慮到毛利率改善持續超預期，上調2024年Non-IFRS淨利潤37%至171億元，2025年盈利預測不變，目標價70港元。公司公佈4Q23業績：收入同比增長15%至326億元，符合機構一致預期（326億元）和該行預期（327億元）；Non-IFRS淨利潤43.6億元，好於機構一致預期（32.6億元）和該行預期（34.5億元），主要由於毛利率表現好於預期。

中金主要觀點如下：

社區生態健康繁榮，月活躍用戶突破7億人。

4Q23快手應用MAU 7.00億人，同比增長9.4%，DAU 3.83億人，同比增長4.5%，環比略降1.1%主要由於季節性因素，人均單日使用時長124.5分鐘，保持在兩小時以上高位水平。四季度，平臺持續以短劇、三農等差異化內容增強用戶活躍與粘性，並通過精細化運營手段，實現單位獲客成本同比繼續下降，快手極速版單DAU補貼成本亦實現同比下降。

電商和廣告業務增長持續強勁。

四季度進入電商行業旺季，大促節點密集，電商GMV 4，039億元，同比增長29.3%，包括電商在內的其他收入43.1億元，同比增長36.2%，其中電商收入同比增速超40%，月度買家數突破1.3億人，在MAU中滲透率亦升至18.6%。得益於電商生態調優及配套廣告產品迭代上新，四季度內循環廣告保持遠超GMV增速的同比增長趨勢，外循環廣告同比增速亦有所提升，其中傳媒、教育、遊戲等行業增長表現佳；整體四季度廣告收入182億元，同比增長20.6%。四季度直播收入100億元，同比基本持平。

全年調整後淨利潤超百億元，強勢利潤釋放有望延續。

四季度毛利率53.1%，環比繼續提升1.4ppt，該行判斷後續在收入結構持續向高毛利業務傾斜，疊加技術手段優化下服務器帶寬成本提效，2024年毛利率或同比繼續提升。費用方面，四季度爲傳統營銷推廣旺季，銷售費用絕對值環比略有提升，但銷售費率同環比繼續下降。綜上，四季度集團層面Non-IFRS淨利潤43.6億元，帶動2023全年Non-IFRS淨利潤達到103億元；分部來看，四季度國內部分經營利潤率已達13.4%。展望2024年，該行預計核心廣告及電商業務收入仍有望實現20%以上增速，利潤釋放亦保持強勁，重申推薦。