在過去一年，人們已經意識到拼多多給自己安裝了一臺名爲“Temu”的新引擎，但對於這臺引擎的“提速能力”並沒有清晰的預估。隨着拼多多集團發佈2023年第四季度財報，人們終於意識到此前對於Temu的判斷，可能有點保守了。（虎嗅注：下文所有提及拼多多，指拼多多集團，而不只是拼多多APP）

3月20日，拼多多發佈了一份讓分析師和投資圈都略感意外的財報，多個數據超過此前分析師預期：季度內，拼多多營收889億元，同比增長123%；美國通用會計準則下經營利潤爲224億元。去年全年營收爲2476億元，同比增長90%。

拼多多的收入，主要分爲“在線營銷服務和其他收入”以及“交易服務收入”兩大部分，前者以拼多多傳統的平臺營銷類收入爲主，而後者包含了拼多多過去一年發力的海外跨境電商Temu部分。

從增長看，包含了Temu的交易服務收入成爲增長主力，季度內拼多多交易服務收入爲402億元，同比增長357%；相比之下，拼多多在線營銷服務和其他收入的增幅則沒有這麼“誇張”，季度內同比增長57%至486.7億元。

數據來源：拼多多財報

根據拼多多2022年同期財報數據以及2023年Q3財報數據估算，Temu整體帶來的收入可能超過250億元，相比於2023年第三季度，Temu環比增長約在74億元以上。有分析人士告訴虎嗅，受海外市場複雜環境因素影響，拼多多在“對外釋放”Temu相關數據時可能會“習慣性有所保留”，“這意味着，真實情況可能比這些估算數據更高。”

值得注意的是，隨着近期TikTok在北美遇阻，外界對於Temu的前景開始有不同看法，積極人士認爲TikTok北美電商進度的延遲，對於Temu在2024年進一步滲透市場有利好；但另有消極人士認爲，TikTok所遇到的風波，給Temu前景增加了不確定性。

另一層挑戰是，隨着更多跨境電商平臺開始發力全託管模式，圍繞“性價比型日用百貨、鞋服的供應鏈”和“北美性價比型消費羣體”的爭奪正在變得更爲激烈。當更多平臺開始滲透這些主要位於中國南方的產業帶商家時，商家往往有了更多選擇，這可能讓2024年Temu的供給側壓力有增高趨勢。

Temu給拼多多帶來高速增長的同時，相應的成本也在增加。季度內拼多多總體營業成本同比增長293%至350.7億。拼多多財報顯示，這部分成本中增長的主要項目包括了履約費用、支付處理費用、維護成本以及呼叫中心相關費用。有分析人士向虎嗅指出，這幾個成本項目明顯增長和Temu在北美市場的擴張不無關係。該人士表示，在當下Temu的模式裏，在北美市場Temu除了商品本身的補貼之外，還會承擔相當一部分的物流成本補貼，這加大了相關成本開支。

從Temu過去一年的增長看，這部分成本投入是值得的。根據拼多多過往季度財報估算，自2023年Temu的收入幾乎保持每個季度40%以上的增長。同時高速增長的，是Temu的市場份額，據第三方機構統計從2022年四季度至2023年三季度末在美國折扣行業市場份額中，Temu從0暴增至14%。

隨着Temu在北美紮根，美國線下折扣零售實體店的業績出現波動，以兩個該領域知名公司Dollar General和Dollar Tree爲例，它們的股價都在過去一年經歷暴跌，Dollar General在3月15日收盤價爲151.98美元，相比於2022年4月高峯時的262.2美元跌去42%；而Dollar Tree在3月15日收盤價爲127.42美元，相比於2022年高峯時的175.68美元跌去27.4%。

但Temu也並非一帆風順。除了在北美市場屢屢陷入“司法糾紛”之外，在國內，過去一年圍繞Temu供應鏈的質疑和吐槽，一直存在。而Temu相對神祕的信息共享模式，也加深了外界的疑慮。

有位於華南的家居用品代工廠老闆和智能玩具工廠老闆向虎嗅表示，2023年Temu、1688等平臺都屢次登門拜訪，希望形成更深度合作。在他們看來，供應鏈目前的“歸屬”尚未終局，一些代工廠會選擇“兩頭下注”、“多頭下注”模式降低風險。

在過去一個季度內，除了Temu，拼多多國內主站也值得一提。在整個2023年，拼多多主站都進入了增長週期，分析人士認爲這和中國市場的消費分級現象有關，尤其是一些中腰部中產消費者在2023年開始對價格更爲敏感。

季度內拼多多廣告收入同比增速（57%）高於此前分析師的預期（49%左右），而連續幾個季度，拼多多這一收入都呈現環比增長趨勢。簡言之，哪怕沒有Temu去拉動拼多多業績，其國內主站本身的增速也是相當可觀。

但這個增長週期，最本質的推動力是消費大盤。隨着2024年消費回暖趨勢變強，以及更多電商平臺開始發力性價比，拼多多國內主站可能不會像2023年那樣輕鬆。尤其在一些針對性品類（如3C、鞋服、美妝），幾大傳統電商平臺以及新流量電商平臺，都急於在某個品類上迅速形成行業符號心智，這勢必會加大“圍繞性價比消費帶”的競爭，即將臨近的618就是一個檢驗窗口——拼多多到底能否保持2023年的狀態可見分曉。

整體看，2024年，拼多多主要的目標依然是在國內市場把握消費分級紅利，在海外市場發力Temu，但無疑其面臨的市場會更爲複雜、挑戰更多。

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