供需

上游PVC開工：

截至3月21日當週，上游開工負荷小幅下降，爲77.92%，環比-0.38%，同比+0.78%，下週（3.22-3.28）預計開工小幅變化不大，湖北宜化檢修結束 ，新增天業天域，其他企業延續檢修。

投產計劃：

2023年信發40、華誼40、萬華40投產，聚隆40W提負、中谷30萬2023年11月上旬重啓，共計近190萬投產或重啓。2024年~2025年全年可能投產220萬噸產能，其中2024年鎮洋30W、金泰30萬及海灣20W共計90萬較確定。鎮洋一季度已試車出合格品。

衆塑聯調研華南下游需求：

2024.3.16-2024.3.22當週，華南下游開工負荷下降至49.3%，環比-1.23%，同比-10.9%。

本週主要爲管材，型材負荷均有小幅下降。

倉儲物流

本週社會庫存變化不大，海運下降，上游去庫，整體庫存表現爲去庫0.7-0.8萬左右。海運不及去年農曆同期主要因萬華和華誼的貨源補充了華南市場，西北上游減少對華南消費地的發貨（以下華東華南數據取自卓創）

庫存（華南+華東+西南）預估爲59.01萬噸，環比+0.06萬噸，同比+9.02萬噸。

庫存（華南+華東+西南+上游）預估爲99.47萬噸，環比-0.75萬噸，同比+1.2萬噸。

進出口

進口半閉，利潤-1100；出口理論半打開，利潤-25~+30（出口收入與出口成本西北貨源出廠價+運至天津港運費進行比較）。 

電石法FOB715-725均有出口．天津港電石法估價FOB717，環比+5， 出口收入5753扣除出口雜費和運費，倒推內蒙出廠5372出口優勢，當前內蒙出廠價預計在5300~5350左右，出口半打開。

3月22日當週出口新接單出現好轉，3.3萬噸，高於一年均值1.7萬（近一年均值1.7萬，近二年均值1.9萬 ），2月中旬至3月份間，出口周度新接單3周的放量，其餘時間均能保持基量，預計體現在海關出口量3-4月份將創新高。

近期海運費持續上漲，爆倉主要因需求好，國內集中發貨不限於 PVC 的產品。當前天津港~越南$550/箱，天津港~印度$1300-1400/箱左右，發往越南及印度的海運費持續上漲。中國電石法出口印度FOB717+運費49=766，較國際主流報價CFR830有優勢（臺塑4月報價漲10至830，成交一般，部分買家轉向中國大陸）。

印度9月1日實施BIS政策，考慮到期船，加上6-9月季風季節和9月後BIS政策的不確實性，預估當地進口商會在5月前後加大采購。

估值

氯鹼估值：

氯鹼估值：中等，液鹼穩中有漲，片鹼平穩，港口及產地動力煤大跌下跌，蘭炭持續下跌，但電石受電力不穩定影響局部小漲，電石法邊際裝置盈利：20，

外購電石PVC成本（分攤0.47電解成本）：山東6688；內蒙5786； 

外購電石PVC利潤：山東-1038；內蒙-369；

電石盈利：-31~ +275（電石上漲，蘭炭下跌）

山東邊際裝置綜合利潤：（0.75鹼+1PVC）20、（0.88液氯+鹼）：+764（液氯），因液氯和液鹼持續上漲；

華北邊際裝置綜合利潤（外購電石）：-111（PVC+0.75片鹼，但實際產業鏈較長，一般整體不發生虧損）；

西北邊際裝置綜合利潤（非內蒙自產電石+外購電）：46（PVC+0.75片鹼）；

（11.17周調整利潤公式，綜合利潤由0.7燒鹼改爲0.75燒鹼）

西北寧夏PVC折盤面安全邊際：5200（以當前燒鹼、電石靜態估算）

參考

價格

參考價格：

產地蒙煤5500：585，-60；蘭炭：985，-85（下週料繼續下調50以上）；

山東燒鹼32%：843（折百2634），+50（百折+156）；

內蒙片鹼：3050，0；

液氯山東：500，+75；

電石山東：3335，+50；

電石內蒙：2950，+50

主要

邏輯

受能化板塊影響震盪偏強向上突破，且因華東華南庫容較滿有擠虛倉跡象 ，但隨着交割倉將擴容的消息回落，春檢帶來下方支撐。

綜述

1．庫存矛盾突出。庫存絕對值高，去庫速度慢，社會庫存拐點未出現。 

2．春檢啓動帶來支撐。華南地區萬華及東曹計劃檢修一個月。能投、宇航、華塑、天津大沽，三友，鄂爾多斯企等業陸續公佈初步的檢修度計劃，目前看4~5月檢修力度較大。 

3．出口兜底。雖印度齋月，但3月22日當週出口新接單放量，臺塑出臺4月報價上調10美元，國際買家轉向中國大陸採購。國內PVC出口仍有望保持良好水平起到調節國內供應作用。印度9月1日實施BIS政策，2024年印度無明顯新增產能，臺塑削減印度貨量轉至亞非拉，預計未來兩年印度PVC對外依存度較舊較高。考慮到期船，加上6-9月季風季節和9月後BIS政策的不確實性，印度料5月前後提前加大購買力度，預計上半年國內出口保持較好水平。

 4．動力煤港口及產地下跌較明顯，淡季來臨，雖然自備電成本下降，但電石因電力供應原因局部上漲。由於電石作爲中間的緩衝，動力煤向下傳導不太暢順。

近期PVC跟隨能化波動，震盪偏強，隨着交割倉擴容的消息高回落，當前社會庫存拐點未出，春檢開啓+出口，雖然上行驅動不足，但下方支撐較強。短期看震盪，上方6000壓力，下方支撐5800。

目前風險點在於成本會否坍塌，內蒙產地5500大卡動力煤從三月初至今幅度達100+，這一點在尿素上面有反映，持續兩週下跌，雖然印標落地不及預期，出口預期落空，但也和成本支撐減弱有關。

重點

關注

1．原油走向 2．春檢力度 3．動力煤的傳導