導讀

壹  ||今年1月底以來，比特幣強勢上漲，從1月23日的38000美元一直上行，2月15日、2月20日先後突破51000美元、53000美元。

貳  ||3月14日，比特幣飆升至74000美元上方，連續4天刷新歷史新高，距離陳先生爆倉僅有約1000美元。

叄  ||  前摩根大通首席股票策略師TomLee表示，比特幣將很快達到82000美元，2024年底甚至有望達到150000美元。

近一個月，投資新手小美的心情伴隨着比特幣過山車般的行情大起大落。

3月中旬，一路上行並逼近74000美元關口的比特幣突然掉頭向下，“跌跌”不休。3月20日，比特幣的價格大幅下挫，跌破62000美元。

今年2月底，小美剛開始投資比特幣，就成爲“空軍”（做空的隊伍）的一員。在這段比特幣的短暫冒險之旅中，伴隨着比特幣持續上漲的行情，做空比特幣的小美一夜爆倉，並連續多個晚上“扛空單”。

同樣在這個時間段，也有資深的合約交易人士抓住了比特幣的階段性高位和大幅回調的機會，通過做空操作，在一週之內狂賺70萬元，回報超過600%。

一位幣圈的人士告訴經濟觀察報記者，近段時間，比特幣多次上演“過山車”行情。價格高企，回調和反彈都非常快速，造成多方和空方都出現大面積爆倉。

對於一些長期持有比特幣的人士而言，這樣的行情對他們基本沒有影響。一位比特幣信仰者告訴記者，他很早就進入幣圈，2016年買入時，比特幣僅爲3000多元人民幣，此後其一直持有。

OKEx（歐易）研究院高級研究員趙偉表示，比特幣的價格波動可以分爲短期性波動和週期性波動，作爲投資者，應該時刻保持理智和客觀，充分做好市場環境、投資偏好，以及風險控制等評估，不要盲目跟風。

上漲

今年1月底以來，比特幣強勢上漲，從1月23日的38000美元一直上行，2月15日、2月20日先後突破51000美元、53000美元。小美覺得比特幣上漲太多，應該會回調了。2月最後一個星期，小美懷揣賺70萬元的夢想開啓了她的比特幣投資之旅。2月27日中午12點，小美從比特幣56000美元左右的位置，開了一張空單的交易，本金是250USDT（泰達幣，一種將加密貨幣與法定貨幣美元掛鉤的虛擬貨幣，摺合人民幣約1775元）。作爲新手，小美可謂是初生牛犢不怕虎，第一次玩投資就參與合約交易，開了50倍槓桿。

在比特幣交易中，與傳統股票市場相似，存在做多和做空兩種交易方式。做多是指投資者預期比特幣的價格上漲，購買比特幣；做空是指投資者預期比特幣的價格下跌，借入比特幣並賣出，在價格下跌時回購比特幣，歸還給出借方，從中賺取差價。

比特幣做多和做空還分現貨交易和合約交易。現貨交易是指在交易所以實際價格購買或出售比特幣；合約交易是指交易者在交易所以合同價格購買或出售比特幣。合約交易支持槓桿交易，交易者只需要支付一小部分保證金，就可以借入更多資金進行交易。這意味着，交易者可以通過槓桿交易實現更高的收益，但是也承擔更高的風險。保證金是交易者在交易所開立賬戶時繳納的一定金額。當價格波動時，交易者需要及時追加保證金，以避免賬戶爆倉。現貨交易不支持槓桿交易，交易者只能以自己擁有的資金進行交易。這意味着現貨交易者的收益相對較低，同時風險也相對較低。

小美使用50倍槓桿意味着什麼？上述幣圈的人士告訴記者，加50倍槓桿做空，250USDT的本金可以放大到12500USDT，但是隻要比特幣上漲2%，小美就會爆倉。槓桿通常可以選擇1倍到100倍，也有的交易所可以把槓桿放到比100倍更高。如果投資者開100倍槓桿做空，只要比特幣上漲1%，就會爆倉。

在小美入場之後，比特幣一路上揚，一天就升破了60000美元，小美一夜爆倉。不甘示弱的她又開了一張50倍槓桿的空單，這次本金加到了500USDT。伴隨着比特幣繼續上漲，爲了不爆倉，她只能不斷補充保證金。在兩三天之內，小美投入的本金從500USDT加到接近2000USDT。由於合約交易是7*24小時全天候交易，在比特幣快速上漲之下，小美必須實時盯盤。

3月2日和3月4日，她又開了兩張空單交易，3月5日晚間，比特幣突破69000美元，創歷史新高，小美的空單均處於虧損狀態；3月6日早間，比特幣回落近10000美元，跌幅一度達10%。小美在3月6日凌晨4點平倉了上述兩張空單。由於設置了比較高的止盈線，小美回本了。

回落

3月14日，比特幣盤中再創歷史新高，逼近74000美元，較年初累計上漲超70%。而此前，比特幣價格的最高紀錄爲2021年11月創下的68999.99美元。

小美堅持做“空軍”。爲了“扛空單”，她有好幾天只在凌晨4點到7點睡覺，保證金加到了10000USDT，除了兩張回本的空單，第一張空單還虧損6200USDT。黑眼圈出來了，口腔潰瘍也來了。小美感嘆：“我精神高度緊張，不知道要敷多少張面膜才能挽救我的小臉蛋了。”趙偉表示，比特幣現貨ETF於1月10日獲美國證券交易委員會（SEC）批准上市，包括貝萊德、富達、景順、VanEck等11家公司申請的比特幣ETF獲得通過。此舉帶來的大量新增資金，成爲推動比特幣年內屢次突破新高的核心推動力。比特幣現貨ETF極大提升了比特幣的吸引力和可獲得性，吸引了傳統金融市場合規投資者和機構的入場，比特幣的單日交易量創下100億美元紀錄。疊加全球經濟趨勢、市場情緒、監管體系建立與完善、比特幣體系內技術創新、行業減半以及新敘事等系列利好因素，共同影響了比特幣的價格走勢和波動性，開啓了此輪強勢行情。

與小美這樣的新手不同，陳先生已經是加密貨幣市場合約交易的常客。在他看來，此輪上漲行情已經階段性到頂，即將迎來一波回調。3月13日17點，陳先生開了一張本金約1600USDT（摺合人民幣11萬元）、50倍槓桿的空單，開倉價格是73547美元。3月14日，比特幣飆升至74000美元上方，連續4天刷新歷史新高，距離陳先生爆倉僅有約1000美元。

3月15日，比特幣回落至66000美元，3月17日進一步跌破65000美元。儘管3月18日比特幣又迎來了約5%的漲幅，但由於早前比特幣回落幅度較大，已經抵消了上漲帶來的損失，陳先生的比特幣賬戶產生了浮盈。2月28日，加密金融服務公司Matrixport聯合創始人Daniel Yan在社交平臺發文表示，目前市場情緒已經達到其認爲應該謹慎對待的水平，到4月底應該會看到一次約15%的健康下行調整，具體調整或將於3月出現。因爲從宏觀經濟角度來看，3月份已經是一個棘手的月份。隨着“坎昆-Deneb”主網升級即將結束，比特幣減半即將到來，3月份的行情可能會很弱。具體從哪裏開始調整還是未知的（歷史新高和調整不一定哪個先到來），但長期持有者不必擔心。3月19日，比特幣盤中一度跌破63000美元整數關口，全天跌幅接近8%；3月20日，比特幣跌破62000美元，創下自3月2日以來的新低，日內跌幅達到4.45%。Coinglass（“幣玻璃”，數字貨幣交易和管理平臺）數據顯示，3月20日前後24個小時內，共有超14萬人爆倉，總金額約爲5.43億美元。陳先生開的上述空單在3月19日17點選擇了平倉，平倉價爲64191美元。其賬戶實現收益101462USDT（約合人民幣70萬元），短短一週時間，回報率約622%。

趙偉分析認爲，隨着比特幣創下年內新高，短期市場過熱，槓桿率上升幅度較大，導致部分投資者風險偏好明顯提升，不排除部分資金獲利了結導致行情回落，回落的行情將進一步加劇部分投資者的恐慌性拋售。小美2月27日建倉的空單選擇在3月19日平倉，平倉價爲65288美元，虧損2200USDT。

反彈

因美聯儲降息預期，加密市場大幅反彈，比特幣在3月21日一度站上68000美元，日內漲超6.8%。

在堅持做空二十多天後，小美“空軍”轉“多軍”，結果在一兩天內虧損等於此前二十天空單的虧損，如今又繼續“扛多單”，並且轉了一部分資金去買現貨。小美說：“將近一個月交了多少學費，我承認我是韭菜。”

一些分析師仍看好比特幣未來的表現。前摩根大通首席股票策略師TomLee表示，比特幣將很快達到82000美元，2024年底甚至有望達到150000美元。華爾街明星基金經理、方舟投資管理公司首席執行官凱茜·伍德甚至預測，2030年的基本情景預測是比特幣達到600000美元，幾乎是當前價格的10倍。

即將到來的比特幣第四次“減半”或將繼續支撐市場的樂觀情緒。比特幣減半是指比特幣區塊獎勵的減半，即給予礦工驗證新區塊的獎勵要比減半前少50%。根據比特幣減半計劃，每當比特幣網絡挖出21萬個新區塊時，即4年左右的時間，減半就會發生，這個過程會一直持續到 2100萬枚比特幣全部被開採完爲止，2012年、2016年和2020年已經分別出現三次減半。比特幣第四次減半預計會在今年4月中下旬發生。

上述幣圈人士表示，比特幣減半會減少比特幣供應，使比特幣更加具有稀缺性，市場買盤較大，進而可能促進價格上漲。

趙偉表示，新興金融業態的加密市場比傳統金融市場具有更高的波動性和高敏感性。比特幣作爲加密行業市值最大標的，其價格波動成因複雜、受到宏觀經濟、全球監管政策、市場情緒、流入資金，以及比特幣體系內技術發展等多種因素共同影響，並非由單一因素決定。風險作爲金融活動的內在屬性，加密行業也不例外，當前仍面臨宏觀經濟不確定性、系統性風險、黑天鵝，以及尚未明朗的監管政策等潛在利空因素。

中國國際期貨有限公司總經理王永利認爲，比特幣作爲一種數字化“加密資產”，其價值更多地建立在人們的信仰和投資意願之上，而且其真正能夠交易的規模有限，其價格非常容易被操控。因此，比特幣價格的波動性較大，難以保持穩定。