國金證券發佈研報稱，組件成本大幅下降有望驅動全球光伏裝機持續增長，帶動光伏焊帶出貨高景氣，預計2024-2025年全球焊帶需求27.3/32.2萬噸，同增24%/18%。電池技術進步推動焊帶產品迭代、技術壁壘提升，光伏行業整體融資收緊的背景下，企業間對地方政府支持等外部資源的獲取能力以及自身資金實力差異所導致的研發、擴產能力上的差距將被放大，焊帶市場有望向頭部集中，頭部企業憑藉先發優勢實現盈利能力改善。

投資建議：重點看好技術研發實力領先、產品佈局全面的頭部企業宇邦新材（301266.SZ），建議關注同享科技（839167.BJ）、威騰電氣（688226.SH）等。

國金證券主要觀點如下：

光伏焊帶：成本佔比6%的組件核心輔材，需求持續增長

國金證券指出，光伏焊帶用於連接太陽能電池片並起導電作用，是組件核心輔材之一，組件成本佔比約6%（按照2024年3月價格測算），但焊帶品質對組件效率、良品率、使用壽命有較大影響，如焊帶厚度減小會導致電阻率增加，使得光伏組件的短路電流和輸出功率減小；焊帶品質不達標會導致組件隱裂風險增加、虛焊/過焊風險提高，組件良品率下降。

組件成本大幅下降有望驅動全球光伏裝機持續增長，國金證券預計2024-2025年全球光伏組件直流側需求676/806GWdc，同增28%/19%；在此帶動下光伏焊帶需求維持高景氣，預計2024-2025年全球焊帶需求27.3/32.2萬噸，同增24%/18%。

行業趨勢：電池技術進步推動焊帶產品迭代，提高技術壁壘

焊帶技術進步主要着眼於提升其力學性能，以及通過優化表面結構、外觀尺寸等匹配電池技術路線、降低焊帶電阻率、增加電池片受光總量，以提升光伏組件功率。降本提效訴求下，電池片多主柵技術快速發展，在此帶動下，互聯焊帶平均寬度已從2BB時代的2mm降低到SMBB時代的0.30mm以下；0BB（無主柵）技術可進一步降低電池銀漿耗量，未來在TOPCon、HJT等組件中均有大批量導入空間，隨着0BB技術發展，配套0BB焊帶直徑有望進一步下降至0.20mm以下。

焊帶細線化會導致焊帶抗拉強度和屈服強度不斷降低，對焊帶塗錫厚度精確控制、屈服強度穩定性、同心度等要求提高，隨着細柵化推進，焊帶生產技術壁壘持續提升。

此外，針對差異化市場的HJT組件、xBC組件、黑組件、疊瓦組件等多樣化組件產品催生HJT低溫焊帶、xBC扁焊帶特殊匯流焊帶等差異化焊帶產品需求，也對焊帶企業多品種研發能力提出更高的要求，焊帶行業壁壘提高。

產品迭代促進集中度提升，驅動頭部企業盈利能力改善

國金證券認爲，焊帶環節具有原材料成本佔比高（90%以上）、營運資金佔用大的特點，對企業資金實力及營運能力提出了較高要求，光伏行業整體融資收緊的背景下，規模小、成本控制能力弱的焊帶企業生存及擴產壓力加大，同時考慮焊帶產品迭代不斷提高技術壁壘，企業間對地方政府支持等外部資源的獲取能力以及自身資金實力差異所導致的研發、擴產能力上的差距將被放大。

目前焊帶行業競爭格局較爲分散（測算2023年CR3約34.2%），近年技術研發實力領先、具備規模化生產能力及資金優勢的頭部焊帶企業積極擴產，焊帶市場有望向頭部集中。歷史上頭部企業在產品迭代期盈利能力顯著改善，隨着SMBB焊帶、0BB焊帶、低溫焊帶等技術要求較高的新產品加速滲透，技術積累深厚、高效產能佈局領先的頭部焊帶有望憑藉先發優勢實現盈利能力改善。

風險提示

光伏裝機不及預期風險，產品替代風險，市場競爭加劇風險。