產能利用率下降仍謀募資擴產，大藝科技內控風險是否解除？

主要業務之一的交流電動工具產能利用率下降至50%以下、毛利率一度爲負數，公司卻擬IPO募資大手筆擴產。這是江蘇大藝科技股份有限公司（下稱“大藝科技”）在更新後的招股說明書中出現的情況。

大藝科技自2023年3月2日開始排隊深交所主板至今，已經接近一年。近期，大藝科技更新了招股說明書、回覆了二輪問詢函。更新數據後，大藝科技的營業收入雖然逆勢重回高位，但卻與行業趨勢出現背離。而此前大藝科技相近時間不同股東增資價格差異巨大以及關聯方大額資金佔用等問題，曾持續受到監管和市場參與各方的關注。

收入真實性引發監管質疑

招股書報告期內，大藝科技業績曾一度大幅下滑，並引起深交所問詢。2022年，大藝科技的營業收入由前一年度的17.73億元下降至11.53億元，下滑比例達34.97%；扣非淨利潤由7896.72萬元下降至6133.93萬元，下滑比例爲22.32%。經營活動產生的現金流量淨額也由2021年的5401.62萬元變成了-12426.05萬元。

但不久後，大藝科技的業績迅速重回高位。根據更新後的招股書，大藝科技2023年1~9月營業收入爲11.18億元，同比上升50.62%。歸母淨利潤爲9839萬元，同比大增188.88%。而公司業績復甦跡象早在2022年第四季度已有所顯露，當季大藝科技銷售收入較第三季度環比大幅增長102.98%。

根據招股說明書，大藝科技稱行業內主要對比的競品包括開創電氣、銳奇股份、康平科技、騰亞精工。第一財經記者對比數據發現，大藝科技本輪業績止跌回升的週期和幅度明顯區別於同行。

2022年四季度，在大藝科技銷售收入環比大增102.98%時，開創電氣、銳奇股份、康平科技、騰亞精工2022年第四季度銷售收入較第三季度環比分別下滑2.13%、24.17%、18.89%、24.13%。

而在2023年前三季度，競品業績仍舊低迷。開創電氣2023年前三季度營業收入爲4.257億元，同比下滑5.8%，歸母淨利潤同比下滑11.79%；瑞奇股份雖然營業收入錄得增長，但歸母淨利潤僅爲605.9萬元，大幅下滑54.97%。

深交所在二輪問詢時亦要求公司解釋2022年四季度大藝科技營收背離行業趨勢的原因，並說明發行人是否存在調節2022年銷售收入的情形。天健會計師事務所在二輪問詢函回覆中稱，同行業A股上市公司主要面向境外市場，以貼牌代工爲主，由於市場專注區域等方面與發行人存在一定差異，因此業績情況亦存在不同。此外，從趨勢上看，以國內市場爲主的建築設備製造公司經營業績大多優於專注於國外市場的公司。

天健會計師事務所爲此引入市場區域聚焦相同（面向國內市場）、在產業鏈中區位相似且下游行業方向契合（面向基建施工）的上市公司作爲樣本進行對比。上述公司在2022年第四季度業績環比確實出現增長。

但記者注意到，2023年前三季度，上述公司的業績也並未如大藝科技一樣出現大幅增長。2023年前三季度堅朗五金、頂固集創的營業收入分別同比增長2.6%、20.50%。而據皇派家居招股說明書，2023年1-9月，公司實現營業收入7.1億元，較上年同期下滑8.50%。

此外，根據最新招股說明書，大藝科技在報告期內年度返利、商業返利計提金額變動較大。根據招股說明書，該公司返利體系是經銷商達成合同約定的銷售額指標或滿足促銷政策要求，公司按照一定比例給予返利，可用於抵扣採購貨款。

2022年，大藝科技計提返利金額爲16734.27萬元，佔營業收入的比例爲21.82%。而在2019年~2021年，計提返利金額分別爲9560.73萬元、12238.34萬元、18748.27萬元，佔營業收入的比例分別爲6.10%、6.90%、16.26%。

深交所在二輪問詢函中要求發行人說明報告期內年度返利、商業返利計提金額變動較大的原因，是否存在體外支付返利、利用返利進行利益輸送或其他利益安排的情形。

大藝科技在回覆函中稱，公司返利比例變動是由於不同時期推廣促銷策略導致的，返利計提比例不存在異常，不存在體外支付返利的情況。

產能利用率下滑、大幅裁員，繼續增資擴產？

行業經歷週期波動，企業產能利用率下降，此時募資增資擴產的合理性也引發業界的廣泛質疑。

大藝科技招股書中顯示，本次衝擊IPO擬募資約6.13億元。其中，5.46億元擬投向“年產1000萬臺智能工具製造項目”。

根據招股說明書，2022年，大藝科技鋰電電動工具、交流電動工具產能分別爲502.28萬臺、543.55萬臺，合計約1046萬臺。按照公司上述擴產計劃，新增產能1000萬臺約爲公司現有產能的1倍。

但擴產背後，大藝科技近年來的產能利用率卻呈現下滑趨勢，員工數量也曾出現大幅縮減的情況。

根據招股說明書，2020年至2023年上半年，大藝科技鋰電電動工具產能利用率分別爲97.06%、96.88%、67.87%、80.27%。而交流電動工具產能利用率則更低。2023年上半年僅爲43.53%。2020年至2022年，分別爲98.35%、79.39%、31.07%。

雪上加霜的是，產能利用率不足的同時，公司各項業務的毛利率水平也相較同行偏低。最新招股說明書數據顯示，2020年~2023年上半年，大藝科技主營業務的毛利率分別爲9.48%、11.24%、16.07%、18.04%。主要產品交流電動工具的毛利率更是錄得負值，分別爲-24.42%、-12.52%、-3.52%、4.62%。

蹊蹺的是，近兩年公司員工人數曾出現大幅波動。根據天健會計師事務所針對問詢函的最新回覆，截至2022年12月31日，大藝科技用工總數爲954人，同比減少39.96%，接近腰斬。而截至2023年6月30日，大藝科技的用工總數進一步下降，僅剩913人。對此，會計師事務所解釋稱，2022年末正式工下降的主要原因系“公司當年產量下降，工人工作量有所減少”“存在部分產線工人返鄉後對來年工作另做規劃的情形，對應提出離職”。

一名行業人士向記者介紹，一般產能利用率下降、裁員都是公司業務線收縮的標誌之一。銷量、產量、用工量三者是緊密掛鉤的，一旦市場行情不好、銷量下滑，那麼一般相應產量、用工量也會減少。這一階段是否有必要募資大幅擴產、所帶來的經營風險是否可控，仍有待考量。

針對上述系列問題及所引發的市場疑慮，第一財經記者聯繫大藝科技方面求證，但截至發稿，暫未得到回應。

增資價隨意？家族經營內控隱憂凸顯

除業績波動被監管多次關注外，從申報IPO前大藝科技各輪增資情況看，短期內各類股東增資價格差異超過10倍，引發市場參與者的高度關注。

申報材料及反饋回覆顯示，2021年2月和8月，大藝公司、公司實際控制人黃建平等四名股東先後兩次向發行人同比例增資，增資價格分別爲1元/股和3.75元/股；

2021年11月，大藝科技引入員工持股平臺蘇州大藝、蘇州容百、盈豐達，其中蘇州大藝的增資價格爲3.75元/股，蘇州容百和盈豐達的增資價格則爲10元/股。2021年12月，大藝科技再次進行兩筆增資，引入新股東領躍管理、林友餘、高瓴譽恆等，新增股東的增資價格爲10.9元/股。

這一行爲同樣受到監管關注，並要求說明短期內股東增資價格存在差異的原因及合理性，以及是否存在股份代持或利益輸送行爲等。