來源：財聯社

3月25日，港股大盤窄幅震盪，恒生指數全日微跌26點或0.2%，收報16，473點。恒生科指全日下跌0.5%，收報3，437點。

大市成交金額有1，127多億港元，港股通淨流出63.43億港元，但主要拋售盈富基金、恒生中國企業及南方恒生科技三隻指數ETF，不少個股資金淨流入。

盤面上，能源、材料、醫療保健、地產及軟件股整體表現較好，而券商、保險、汽車、消費電子、內銀表現較差。

據市場傳聞，中國或即將公佈樓市相關文件，聚焦全面取消核心城市的限制政策和推動實行融資協調機制，昨日地產板塊受消息提振，我們認爲，市場一直對於一線城市繼續“松地產”有預期，住建部也表明當前31個省份312個城市已建立城市房地產融資協調機制，但是如何界定一線城市的核心區域、以及房地產融資協調機制在銀行層面如何實際落實等問題還需研究清楚。

離岸人民幣於上週五一舉跌破7.23的重要阻力，低見7.2818，儘管昨日再度大幅反彈至7.25的水平，但仍屬弱勢運行格局，離岸人民幣的走弱不利於港股的風險偏好。

當前離岸人民幣內外承壓顯著，美國經濟韌性帶來的美債利率反彈和美元指數走強使得人民幣被動貶值承壓，但年內海外貨幣政策確定轉松，後續匯率企穩將更加視乎國內的政策落地成效和基本面恢復。

參考去年7月政治局會議後的一輪人民幣貶值，預計下一個政策維穩水平在7.30左右。短期離岸人民幣或保持在7.15-7.30的水平震盪。

總體上，國內經濟底部震盪，總量政策保持定力，港股盈利上修動能不強，但南向持續淨流入支撐，美聯儲年內降息有望抒緩流動性壓力，4月政治局會議仍有財政刺激預期。

估值方面，恒生指數的預測PE約爲7.9，處於4.2%的七年分位數的位置；恒指風險溢價約爲8.5%，處於87.0%的七年分位數的位置。港股業績期整體盈利下修壓力逐漸凸顯，在政策利好影響邊際減弱以及1-2月宏觀基本面數據未明顯轉強的情況下，短期港股估值繼續修復的動力有限。策略上關注年報及一季報經營向好企業，捕捉結構性機會。