來源：中華糧網

近日，生豬期貨價格持續上漲。3月21日盤中，生豬期貨主力合約報價超1.59萬元/噸，再度刷新2024年以來高點，較2月下旬的14280元/噸已上漲超10%。

豬價方面也是延續近期上漲勢頭。截至3月21日，外三元均價已逼近15元/公斤關口，華南地區生豬價格突破16元/公斤。

來源：中國生豬預警網，截至2024.3.21

二級市場同樣火熱。如近期陷入重整風波的天邦食品和傲農生物，3月21日盤中雙雙漲停，傲農生物更是五日四漲停，豬肉板塊領漲滬深兩市。畜牧養殖ETF（516670）跟蹤的中證畜牧指數自階段低位以來反彈幅度達17.6%（Wind，2024.2.6-2024.3.21）。

豬價、期貨、股價罕見三重振，不少養豬人開始暢想，今年行情的逆轉節點終於到了嗎？豬週期的春天終於來了嗎？

喜人“漲勢”的背後：

行業巨頭相繼申請重整

在連續兩年的持續虧損與高額的負債重壓下，目前有三家上市豬企出現資金斷裂被迫走向重整，分別是負債率排名前三的ST正邦、傲農生物和天邦食品。而其他豬企同樣面臨負債率偏高、現金流緊張的狀況，如新希望、華統股份、金新農、新五豐等上市企業，負債率均超過70%。

頭部豬企相繼“暴雷”，不少人感嘆“養豬”成了高危行業，稍不留神就要進“ICU”。但其實通過整理可以發現，這些進“ICU”的豬企都有三個共同的特點：負債率偏高、養殖成本偏高、出欄增速偏高。

以3月19日宣佈申請重整的天邦食品爲例：截至2023年三季度末，公司負債率高達87.3%；截至2023年四季度末，公司育肥完全成本爲16.6元/公斤；2023年出欄生豬近712萬頭，同比增長61.07%。（來源：公司公告、Wind）

有機構指出，持續低迷豬價的背景下，不具備成本優勢的規模場遲遲不願主動去化，反而飛速擴張造成的現金流緊張與高額負債，或許成了豬企倒下的重要因素。

天風證券表示，天邦食品是此輪週期中繼傲農生物、st正邦之後第三家擬重整上市豬企，且公司2023年出欄在上市公司中排名第4，該體量的養殖上市企業重整預計有望進一步利好行業產能控量出清。

長江證券認爲，參考大樣本數據與對應豬價，疊加當下養殖行業現金流偏緊，能繁母豬繼續去化或是大概率事件。隨着行業產能去化累計幅度持續增長，豬週期拐點也愈加清晰。

去化進行到什麼程度了？

根據農業農村部發布的最新數據顯示，截至2月末，全國能繁母豬存欄量已下降至4042萬頭，環比下降0.6%，同比下降6.9%，超出市場預期。比較來看，目前國內能繁母豬存欄量較2022年末高點已累計下降7.9%，多家機構預計行業產能去化或將持續。

數據來源：wind，2015.1-2024.2

近日，長江期貨回溯從2006年至今的5輪豬週期走勢，發現豬週期底部具有額若干特徵中，有“能繁母豬高點到豬價最終探底期間，能繁母豬存欄會出現明顯去化”和“探底都出現在被動去庫階段”兩個重要特徵。

來源：中國種豬信息網、長江期貨，2024.3.21

從圖中可以看出，在排除掉能繁母豬存欄因爲環保政策而極大幅度去化的週期三後，從能繁母豬高點到豬價最後探底期間的存欄去化幅度在7.74%到8.3%。而本輪豬週期從能繁母豬高點2022年12月到最新的2024年1月，能繁母豬存欄去化幅度爲7.35%，低於7.74%，顯示去化程度尚不足。

同時，除去缺乏存欄數據的來進行階段劃分的週期一，從下圖我們可以看出：週期二到四的最後探底都出現在被動去庫階段。

來源：中國種豬信息網、長江期貨，2024.3.21

本輪豬週期中，能繁母豬存欄同比數據於2023年5月達到頂峯，之後開始下滑並進入去庫存階段，截至2024年2月存欄同比數據依然在下滑。

長江期貨分析指出，根據統計，從被動去庫存階段開始到生豬價格最後觸底需要的時間在6、11、20個月不等（與被動去庫階段的出欄體重同比相關）。本輪豬週期的被動去庫存階段始於2023年10月，最後探底時間往後推6個月對應4-5月、往後推10個月對應8-9月。所以豬價最終探底時間預計在2024年4-5月或8-9月期間。

華泰證券卻認爲，過去三輪豬價反轉行情帶動下，二級市場的學習效應加強，豬股股價已經越來越領先於豬價，能繁母豬存欄逐漸成爲股價先行指標。豬價反轉行情中，豬股的股價可能會出現產能去化、豬價上漲、盈利兌現所驅動的三波上漲行情。目前板塊投資仍在第一階段，且頭均市值仍在歷史低位、向上空間充足。

方正證券也指出，天邦等巨頭的重整將強化市場對前期產能去化程度的信心，疊加近期的豬價上漲，會讓整個養殖股投資從之前的養豬產能去化邏輯，移到豬價上漲右側邏輯。

界面新聞