期货日报

春节后玻璃期货的持续走弱引发了市场关注，尤其是近几日跌幅扩大，玻璃现货市场也开启了新一轮的降价。

中信建投期货能化高级分析师胡鹏介绍说，春节以来，国内玻璃期现货价格大幅下挫，期货价格先行、跌幅略大于现货。“春节后玻璃期货主力合约FG2405价格下跌约320元/吨，跌幅近18%；期间华北5mm玻璃现货价格市场价下跌240元/吨至1640元/吨，跌幅约13%；华中现货市场价下跌280元/吨至1700元/吨，跌幅约14%。”他称。

昨日，玻璃期货价格创7个月新低，弱势程度超过市场预期。“玻璃供应升至高位、需求弱势运行，库存持续累积，价格下跌并不难理解。”胡鹏表示，但近期玻璃期价连续下跌，盘面估值大幅压缩后再创新低，并且跌破1500元/吨整数关口，这一弱势表现超出市场预期。

“近期玻璃现货价格连续大幅调降，期货盘面在贴水现货100元左右的水平上跟随性下跌，显示供需双方对玻璃行情的预判仍难言乐观。”方正中期期货分析师魏朝明表示。

在他看来，春节前玻璃现货市场受低库存高需求预期推动，估值水平偏高；春节前玻璃深加工企业回款状况不佳，春节期间玻璃企业库存季节性累积，春节过后下游需求释放速度偏缓因素相互叠加，共同促成了玻璃期现货行情的深度下挫。“这一跌势延续至今，体现着市场对玻璃高供应高库存的谨慎态度以及对玻璃需求的悲观预期。”魏朝明说。

据了解，近期浮法玻璃在产日熔量为176455T/D，较去年同期增加11%，目前的玻璃日熔量创新高，供应端对价格压力明显。需求端，受地产持续下行影响，目前房地产企业销售困难，进而导致玻璃深加工企业回款困难；竣工面积大幅下降，玻璃需求实质性走弱。

“玻璃下游需求平平，深加工订单表现一般。因玻璃价格持续下跌，深加工企业原片需求也保持随用随采，不会大规模囤货。”据广发期货分析师蒋诗语介绍，当前深加工企业依然受困于现金流影响，订单不少但因回款问题不敢接单。

“在供应增加、需求走弱的双重利空影响下，近期浮法玻璃库存持续增加，最新的上游库存已突破300万吨。除当下需求弱势影响外，市场对于中长期玻璃需求较为悲观。2022—2023年房屋开工面积持续下降，2024年竣工面积下降是大概率事件。”胡鹏如是说。

值得注意的是，在现实和预期双弱情况下，玻璃市场负反馈形成。

据蒋诗语介绍，玻璃下游节后复工以来一直保持随用随采的状态。“因现货价格持续下跌，买涨不买跌的心态令中下游基本都处于越跌越观望的状态中。”她说。

采访中，记者了解到，较高的供应和低迷的需求是当下玻璃的压力之源，负反馈之下将盘面价格打至成本线附近。

最新数据显示，全国浮法玻璃生产线在产259条，日熔量共计176465吨，相比去年同期161730吨的日熔水平，同比增长接近9%。

“从产量数据来看，1—2月平板玻璃产量16194万重量箱，同比增长7.7%。因此，供应的明显增长为玻璃基本面带来较大压力，也是导致春节后玻璃厂累库斜率大于往年同期的原因。”蒋诗语说。

在弘业期货分析师范阿骄看来，玻璃持续走弱的主要因素在于需求弱势上。“今年工地复工复产较晚，下游深加工订单数据也迟迟不见起色，在市场的观望情绪中，‘金三银四’旺季需求被证伪。”范阿骄表示，此外，去年深加工回款特别差，尤其是工程单、保交楼这块，资金缺口不能得到缓解，采买意愿自然减弱。

目前玻璃市场驱动聚焦点在上游产销的即期表现，以及产业下游深加工的订单反馈上。“现实需求传导不好，宏观预期也没有看到利多迹象，盘面形成负反馈，打压产业利润。叠加在产产能不断走高，成本端纯碱降价带动玻璃成本下移，产生了更大的跌幅空间。”范阿骄表示。

从上周市场可以看到，沙河地区保价政策提振的产销不可持续，又逢车辆管控，库存仅仅是从上游转移至中游贸易商。且区域间货源流通现象加剧，沙河及东北低价货源外溢，挤压了其他区域市场。外围价格纷纷下滑，开启新一轮降价。原片企业多选择以价换量，缓解自身库存压力。

记者了解到，上周周末玻璃产销率趋弱，价格下跌阶段下游“买涨不买跌”特征明显。受下游观望情绪和期价下跌影响，近期玻璃企业开始了新一轮的下跌。上周周末沙河现货价格下跌，昨日华北、华东、华南等各个区域现货价格均明显下跌。由于目前上游生产企业持续累库，企业降价促销的意愿较强。

“从行情驱动的角度看，高供应高库存弱需求的态势延续，玻璃行情仍难言拐点。”魏朝明表示，从估值角度看，玻璃现货及盘面价格已跌破部分企业完全成本，价格继续下探或面临阻力。

“目前来看，玻璃盘面已经跌至成本线附近，利空边际转弱。”蒋诗语表示，不过，现在整个市场笼罩在悲观氛围里，多地区产销仅有不到60%的水平。前期沙河地区推行保价政策，为缓解自身库存压力，但沙河产销短暂好转几天后又重回低迷，现货价格也进一步扩大跌幅。

在她看来，当前下游需求的承接力以及对未来悲观的态度无法扭转当前的负反馈，玻璃厂在库存压力下不断被迫调降。

“当前玻璃市场负反馈仍在持续进行中，盘面暂时还未看到止跌迹象。然而，盘面已经跌至成本线附近，中下游此时库存皆处于偏低水平，如果宏观利好出现带动情绪反转，不排除会形成中下游集中补库的情况。”蒋诗语表示，不过，市场短期但暂时未看到反转的利多驱动，预计短期内依然偏弱运行。

魏朝明认为，当前下游补库需求有阶段性释放的可能，期货盘面在靠近边际成本后波动加剧。“主力合约及次主力合约1500元/吨附近具备买入套保安全边际，建议有补充低价货源计划的中下游企业买入2405合约，普通投资者逢低轻仓参与2409合约。”他称。

业内人士提醒称，市场人士需要清醒认识到，当前需求偏弱有季节性共振因素，终端冬储原片耗用之后，短期关注下游春季补库对行情的托底作用，趋势投资者需谨慎避免过分追空。