期貨日報

春節後玻璃期貨的持續走弱引發了市場關注，尤其是近幾日跌幅擴大，玻璃現貨市場也開啓了新一輪的降價。

中信建投期貨能化高級分析師胡鵬介紹說，春節以來，國內玻璃期現貨價格大幅下挫，期貨價格先行、跌幅略大於現貨。“春節後玻璃期貨主力合約FG2405價格下跌約320元/噸，跌幅近18%；期間華北5mm玻璃現貨價格市場價下跌240元/噸至1640元/噸，跌幅約13%；華中現貨市場價下跌280元/噸至1700元/噸，跌幅約14%。”他稱。

昨日，玻璃期貨價格創7個月新低，弱勢程度超過市場預期。“玻璃供應升至高位、需求弱勢運行，庫存持續累積，價格下跌並不難理解。”胡鵬表示，但近期玻璃期價連續下跌，盤面估值大幅壓縮後再創新低，並且跌破1500元/噸整數關口，這一弱勢表現超出市場預期。

“近期玻璃現貨價格連續大幅調降，期貨盤面在貼水現貨100元左右的水平上跟隨性下跌，顯示供需雙方對玻璃行情的預判仍難言樂觀。”方正中期期貨分析師魏朝明表示。

在他看來，春節前玻璃現貨市場受低庫存高需求預期推動，估值水平偏高；春節前玻璃深加工企業回款狀況不佳，春節期間玻璃企業庫存季節性累積，春節過後下游需求釋放速度偏緩因素相互疊加，共同促成了玻璃期現貨行情的深度下挫。“這一跌勢延續至今，體現着市場對玻璃高供應高庫存的謹慎態度以及對玻璃需求的悲觀預期。”魏朝明說。

據瞭解，近期浮法玻璃在產日熔量爲176455T/D，較去年同期增加11%，目前的玻璃日熔量創新高，供應端對價格壓力明顯。需求端，受地產持續下行影響，目前房地產企業銷售困難，進而導致玻璃深加工企業回款困難；竣工面積大幅下降，玻璃需求實質性走弱。

“玻璃下游需求平平，深加工訂單表現一般。因玻璃價格持續下跌，深加工企業原片需求也保持隨用隨採，不會大規模囤貨。”據廣發期貨分析師蔣詩語介紹，當前深加工企業依然受困於現金流影響，訂單不少但因回款問題不敢接單。

“在供應增加、需求走弱的雙重利空影響下，近期浮法玻璃庫存持續增加，最新的上游庫存已突破300萬噸。除當下需求弱勢影響外，市場對於中長期玻璃需求較爲悲觀。2022—2023年房屋開工面積持續下降，2024年竣工面積下降是大概率事件。”胡鵬如是說。

值得注意的是，在現實和預期雙弱情況下，玻璃市場負反饋形成。

據蔣詩語介紹，玻璃下游節後復工以來一直保持隨用隨採的狀態。“因現貨價格持續下跌，買漲不買跌的心態令中下游基本都處於越跌越觀望的狀態中。”她說。

採訪中，記者瞭解到，較高的供應和低迷的需求是當下玻璃的壓力之源，負反饋之下將盤面價格打至成本線附近。

最新數據顯示，全國浮法玻璃生產線在產259條，日熔量共計176465噸，相比去年同期161730噸的日熔水平，同比增長接近9%。

“從產量數據來看，1—2月平板玻璃產量16194萬重量箱，同比增長7.7%。因此，供應的明顯增長爲玻璃基本面帶來較大壓力，也是導致春節後玻璃廠累庫斜率大於往年同期的原因。”蔣詩語說。

在弘業期貨分析師範阿驕看來，玻璃持續走弱的主要因素在於需求弱勢上。“今年工地復工復產較晚，下游深加工訂單數據也遲遲不見起色，在市場的觀望情緒中，‘金三銀四’旺季需求被證僞。”範阿驕表示，此外，去年深加工回款特別差，尤其是工程單、保交樓這塊，資金缺口不能得到緩解，採買意願自然減弱。

目前玻璃市場驅動聚焦點在上游產銷的即期表現，以及產業下游深加工的訂單反饋上。“現實需求傳導不好，宏觀預期也沒有看到利多跡象，盤面形成負反饋，打壓產業利潤。疊加在產產能不斷走高，成本端純鹼降價帶動玻璃成本下移，產生了更大的跌幅空間。”範阿驕表示。

從上週市場可以看到，沙河地區保價政策提振的產銷不可持續，又逢車輛管控，庫存僅僅是從上游轉移至中游貿易商。且區域間貨源流通現象加劇，沙河及東北低價貨源外溢，擠壓了其他區域市場。外圍價格紛紛下滑，開啓新一輪降價。原片企業多選擇以價換量，緩解自身庫存壓力。

記者瞭解到，上週週末玻璃產銷率趨弱，價格下跌階段下游“買漲不買跌”特徵明顯。受下游觀望情緒和期價下跌影響，近期玻璃企業開始了新一輪的下跌。上週週末沙河現貨價格下跌，昨日華北、華東、華南等各個區域現貨價格均明顯下跌。由於目前上游生產企業持續累庫，企業降價促銷的意願較強。

“從行情驅動的角度看，高供應高庫存弱需求的態勢延續，玻璃行情仍難言拐點。”魏朝明表示，從估值角度看，玻璃現貨及盤面價格已跌破部分企業完全成本，價格繼續下探或面臨阻力。

“目前來看，玻璃盤面已經跌至成本線附近，利空邊際轉弱。”蔣詩語表示，不過，現在整個市場籠罩在悲觀氛圍裏，多地區產銷僅有不到60%的水平。前期沙河地區推行保價政策，爲緩解自身庫存壓力，但沙河產銷短暫好轉幾天後又重回低迷，現貨價格也進一步擴大跌幅。

在她看來，當前下游需求的承接力以及對未來悲觀的態度無法扭轉當前的負反饋，玻璃廠在庫存壓力下不斷被迫調降。

“當前玻璃市場負反饋仍在持續進行中，盤面暫時還未看到止跌跡象。然而，盤面已經跌至成本線附近，中下游此時庫存皆處於偏低水平，如果宏觀利好出現帶動情緒反轉，不排除會形成中下游集中補庫的情況。”蔣詩語表示，不過，市場短期但暫時未看到反轉的利多驅動，預計短期內依然偏弱運行。

魏朝明認爲，當前下游補庫需求有階段性釋放的可能，期貨盤面在靠近邊際成本後波動加劇。“主力合約及次主力合約1500元/噸附近具備買入套保安全邊際，建議有補充低價貨源計劃的中下游企業買入2405合約，普通投資者逢低輕倉參與2409合約。”他稱。

業內人士提醒稱，市場人士需要清醒認識到，當前需求偏弱有季節性共振因素，終端冬儲原片耗用之後，短期關注下游春季補庫對行情的託底作用，趨勢投資者需謹慎避免過分追空。