瑞銀發佈研究報告稱，重申中國宏橋（01378）“買入”評級，預計投資者應該會做出積極回應，因爲整體業績超出了市場預期。展望未來，中國宏橋提供了強勁的業績指引，瑞銀對此認爲，這將給其盈利預測和市場共識帶來上行風險。

報告中稱，中國宏橋2023年度歸屬於股東淨利潤爲114.61億元人民幣，超過了市場預期的97.27億元人民幣和瑞銀估計的96.13億元人民幣。這也超過了該公司在瑞銀大中華區會議（GCC）上給出的90-100億元人民幣的盈利預期。該公司還宣佈其2023下半年股息爲0.29港元/股，意味着2023下半年派息率爲28%，2023年全年派息率（加上2023上半年股息爲0.34港元/股）爲47%。

瑞銀表示，該公司業績中值得注意的第一個領域是氧化鋁業務。瑞銀中國鋁業數據庫顯示，2023年第四季度氧化鋁現金價差（使用QHD煤價隱含電價）環比擴大45元人民幣/噸。如果假設對外銷量爲250萬噸，那麼氧化鋁業務將在2023年第四季度環比貢獻約1.10億元人民幣的毛利潤。

另外，瑞銀指出，鋁業務也值得關注。該行的數據庫顯示，鋁（使用QHD煤價隱含電價）2023年第四季度的現金價差比第三季度縮窄460元人民幣/噸。即使考慮到氧化鋁在鋁業務中的價差有所改善，價差仍應環比下降約370元人民幣/噸，這意味着2023年第四季度的毛利潤環比減少約5.60億元人民幣。不過，2023上半年報告的每噸鋁毛利潤（約4265元人民幣/噸）高於該公司在GCC上給出的指引（2023年第三季度爲3800元人民幣/噸）。

該行表示，鋁業務盈利能力被低估的原因可能有兩個：1）子公司山東宏橋和中國宏橋（上市公司）之間的報告存在差異，而第三季度的數據主要基於山東宏橋的自願公告；2） 2023第四季度的原料成本（電力、氧化鋁、陽極等）低於該行的預期，從而實現了更好的利潤利差。由於大多數原料都是按市場價格採購的，該行認爲這一意外可能來自外部購買的電價，而該電價與現貨煤炭價格不密切相關。