原創 證券時報 康殷 

阿里停止雲業務分拆、盒馬IPO暫緩後，阿里巴巴資本運作再生變，菜鳥宣告撤回赴港IPO。

阿里巴巴集團3月26日公告，爲更好加強與阿里電商業務協同，以及繼續支持菜鳥擴大全球物流網絡投入，決定撤回菜鳥上市申請，並要約收購菜鳥少數股東的股權和員工已歸屬的股權。本次收購涉及金額達到37.5億美元。

對此，阿里巴巴表示，這一策略凸顯了阿里加強其電商核心業務和物流協同的聚焦，以及對未來物流戰略投入的信心。菜鳥是阿里巴巴核心業務的組成部分，是電商發展的重要基礎設施。

曾被寄望爲“全球智慧物流第一股”

回顧菜鳥上市歷程，去年9月26日，菜鳥已正式向港交所提交上市申請，成爲阿里巴巴“1+6+N”之後首個正式進入IPO進程的業務集團。

招股書顯示，菜鳥由阿里巴巴集團及其他合作伙伴於2013年創立。國際物流方面，菜鳥在2023財年運送了超過15億個跨境電商包裹，服務了超過10萬個從事跨境貿易的商家和品牌，在中國出口電商物流和進口電商物流領域都是全球第一。

菜鳥推出的顛覆性解決方案，將中國到全球主要國家之間普遍的物流時長從30至60天縮短至10天甚至更短。

在國內，菜鳥是領先的電商物流服務商，全球前50強的快消品牌超過半數與菜鳥有長期合作。同時菜鳥還是中國最大的逆向物流服務商，以及運營着全球最大的菜鳥驛站網絡，日均處理包裹超8000萬個。

財務能力方面，菜鳥2023財年的總收入爲778億元，近三年的複合增長率達到21%。菜鳥的盈利能力也在持續增強，2023財年經調整EBITDA超過了28億元。在阿里最新一季財報中，菜鳥的季度收入同比增長了24%，保持了強勁增長。

業內人士曾指出，發展至今菜鳥的跨境電商物流業務已全球第一，如果未來分拆上市成功，有望成爲全球智慧物流第一股。

事實上，去年資本市場對菜鳥IPO給予厚望。

今年1月，有外媒報道指出：“菜鳥上市將是2024年亞洲最熱門的IPO計劃之一。在經歷了艱難的2023年之後，亞洲IPO可能會得到提振，因爲香港預計今年的大型中資交易將逐步迴歸。”

阿里加大投入菜鳥

爲何選擇此時撤回IPO，對此阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信表示：“考慮到菜鳥對阿里巴巴的戰略重要性，以及我們在構建全球物流網絡方面看到的重大長期機遇，我們認爲現在是阿里巴巴加大投入菜鳥的合適時機。”

事實上，阿里最初於2023年5月宣佈了一項全面的資產重組計劃，其中包括菜鳥的IPO。

當時阿里認爲單獨上市更能體現菜鳥作爲阿里重要業務的價值。但到目前情況已發生變化，綜合考量，現在IPO無法凸顯菜鳥這樣一家全球電商物流領先企業的內在價值。

據瞭解，阿里巴巴集團擁有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益（包括菜鳥員工持股計劃下的已歸屬股份權益），本次將提供高達37.5億美元現金，用於要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權。

收購力度也展示了阿里看好菜鳥的信心和持續投入的決心。菜鳥少數股東和員工可以選擇出售或繼續持有菜鳥股權。

菜鳥員工股權收購計劃將於2024年8月執行，員工可以自願出售2024年8月1日及以前已歸屬的所有菜鳥股份。這次收購也是對員工長期貢獻的回報，有助於進一步提振團隊信心。

自去年9月阿里巴巴新管理團隊上任以來，迅速加強了核心業務聚焦，開展了全面的組織治理升級。

蔡崇信強調，“組織變革使決策更加靈活和有效，對我們業務產生了重大積極影響。我們相信，組織變革的成效將反映在阿里巴巴未來的運營和財務指標上。我們在資本管理方面已取得重大進展，包括退出非核心資產投資，通過派發股息和股票回購提升股東價值等。未來我們將持續提高資本效率、提升股東回報。”

資本運作生變

去年3月，阿里巴巴集團宣佈啓動“1+6+N”組織變革，重組阿里雲智能、淘寶天貓商業、本地生活、菜鳥、國際數字商業、大文娛六大業務集團。隨後，阿里雲業務分拆、盒馬籌劃IPO，菜鳥赴港上市相繼啓動。

但一年後，阿里的資本運作與預期相差不小。除菜鳥撤回港股IPO外，早前阿里已停止雲業務分拆、盒馬IPO也宣告暫緩。

具體來看，作爲阿里旗下重要的新零售業務板塊，盒馬IPO一直受到市場關注。2023年5月，阿里2023財年全年財報披露了盒馬上市最新消息。時隔半年，盒馬上市生變。2023年11月，阿里在最新的一季度財報中表示，盒馬的首次公開募股計劃暫緩，“我們正在評估確保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素”。

另外，阿里雲本是決定要徹底拆分獨立走向上市的業務板塊。但計劃宣佈不到5個月，去年11月16日晚間，在2024財年第二季度的財報中，阿里決定放棄雲智能集團的完全拆分。

就阿里資本運作的變化，今年1月標普全球評級方面表示，阿里巴巴集團決定不再推進雲智能集團的完全分拆和暫緩盒馬鮮生IPO，鑑於當前的市場環境和業務考量，這是合理的。

標普稱，更重要的是，此舉不會改變其對該公司信用狀況的觀點。阿里巴巴持有超過2000億元的淨現金，且國內電商業務持續創造穩定的現金，在不開展新的股權融資的情形下，該公司依然擁有充足的財務資源來滿足業務需求。

今年2月阿里巴巴集團公佈2024財年第三季度（2023年10月1日—2023年12月31日）業績，第三季度營收爲2603.48億元，同比增長5%；淨利潤爲107.17億元，同比下滑77%；非美國通用會計準則淨利潤爲479.51億元，同比下滑4%。

同時，阿里巴巴在財報中宣佈，將股份回購計劃增加250億美元（約合人民幣1798億元），股份回購總規模增至650億美元（約合人民幣4677億元），回購有效期將延長至2027年3月底。