期货日报

今天凌晨，油市传来新消息。

市场预期上周美国API原油库存将连续第三周减少，汽油库存将连续第八周下降。但今天凌晨公布的最新数据显示，上周美国API原油库存意外增加约934万桶，为六周以来最大涨幅，库欣原油库存也大幅增加，汽油库存则如期连续第八周下降。

API数据公布前，WTI原油在81.50美元/桶附近徘徊，随后因原油库存意外增加而走低。

另报道，消息人士表示，欧佩克+不太可能在6月会议前改变产量政策，预计下周的欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议不会提出任何政策建议。

此前，三位业内消息人士表示，俄罗斯政府已下令企业在第二季度减少石油产量，以确保在6月底前将减产削减至每日900万桶，从而履行其对欧佩克+的承诺。消息人士表示，政府已为每家公司设定了具体目标，表明政府打算履行对欧佩克+的减产承诺，以支撑国际油价。减产适逢炼油厂维护的季节性高峰，其中许多炼油厂已因停产和乌克兰无人机袭击而减少了燃料产量。

本月早些时候，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将与欧佩克+的部分成员国协调，在第二季度将其石油产量和出口量合计额外削减47.1万桶/日。

看向期货市场，在截至3月19日的七天里，对冲基金和其他基金经理在与石油价格相关的六种最重要的期货和期权合约中购买了相当于1.4亿桶的石油。根据提交给交易所和监管机构的仓位报告，这是自2019年12月以来买入速度最快的一周。

具体来看，当周WTI原油被买入5700万桶、布伦特原油被买入5500万桶、欧洲柴油被买入1800万桶、美国汽油被买入1000万桶，仅美国柴油的净持仓基本没有变化。多数买盘来自新建立的多头头寸（1.11亿桶），只有少量空头回补（3000万桶），六种合约的合计净持仓量已增至6.41亿桶，为六个月来最高。相比之下，去年12月中旬仅有2.07亿桶。

中信期货分析师杨家明告诉期货日报记者，3月油价的利多推动主要来自供应端。欧佩克+代表同意将自愿减产措施延长至第二季度末，名义减产总量约为220万桶/日，俄罗斯将在第二季度实施额外的41.7万桶/日的自愿减产计划。EIA月报显示，2月欧佩克原油产量2647万桶/日，环比增加17万桶/日，其中沙特原油产量900万桶/日，伊拉克原油产量430万桶/日。EIA预估3—5月欧佩克产量平均2612万桶/日，减产执行较好。2月，俄罗斯石油产量1066万桶/日，环比下降8万桶/日，EIA预估3—5月俄罗斯石油产量1037万桶/日。EIA数据显示，2024年2月扣除凝析油后，俄罗斯石油产量约为936万桶/日，意味着6月份俄罗斯石油产量降幅在36万—50万桶/日，对油品市场带来超预期利多。IEA在3月月报中将欧佩克+减产协议预期延长至年底导致年内平衡表由2月的供过于求变为供不应求。EIA 3月月报较2月月报上调WTI油价中枢7美元/桶，年内油价波动中枢预计为74—85美元/桶。另外，乌克兰袭击俄罗斯炼厂设施，摩根大通估计，乌克兰的攻击导致俄罗斯每天约90万桶炼油产能关闭，预计6月后才能完全恢复。此外，美国能源部表示美国寻求购买约300万桶石油作为战略石油储备，将于8月和9月交付，并表示到今年年底美国战略石油储备将达到或超过两年前大规模抛售前的水平。除此之外，全球炼厂逐步从检修中恢复有利于提振原油需求，中东石油发电消费旺季来临，按照去年经验，沙特等国有可能削减石油出口满足国内发电需求，对油价带来额外支撑。

利空方面，杨家明表示，随着美联储逆回购余额接近触底，美国银行储备金余额回落，宏观方面对油价压力渐显。在地缘和减产带动下当前油价远超远东LNG和煤炭热值水平，能源角度偏高估，当前原油价格较玉米、豆油等农产品溢价偏高。

需求端，据国投安信期货分析师李云旭介绍，单周数据显示，美国炼厂开工率由86.8%继续升至87.8%，与去年同期基本持平，此后两个月仍处炼厂负荷季节性回升期，但今年美国检修普遍提前，后期开工率预计同比偏高，成品油去库速度有望放缓。国内方面，隆众数据显示，3月22日当周国内炼厂加工量延续高位，同比增幅54万桶/日，主营炼厂开工率维持高位，地炼开工率延续低迷。上周海外裂解价差呈现汽强柴弱局面，但美国前期较为强势的汽油及成品油表需有所回落， 目前需求端仍缺乏看点 。近期美联储降息预期与再通胀交易的宏观主线对油价形成一定支撑，需关注宏观预期的扰动。

展望后市，杨家明表示，机构普遍看好此次欧佩克+减产延长，可以认为目前的油价中反映了地缘溢价以及二季度减产执行较好的乐观预期，一旦3月欧佩克原油产量环比增加，乐观预期或被证伪。需要重点关注二季度原油产量是否如去年同期一样持续回落。如果持续下降，原油在基本面的支撑下会维持强势；如果环比提升，原油基本面的支撑不足。

“OPEC+二季度减产政策明朗后，预期偏差主要由地缘事件主导。红海局势依然紧张，正在卡塔尔首都多哈举行的加沙地带停火协议谈判仍显艰难。俄炼厂遇袭对其炼能形成实质影响，但从上周的船期数据来看，俄罗斯油品出口的变化主要体现在汽油海运装船归零。目前市场对OPEC+持续减产下二季度平衡表的边际紧缺预期已较为充分，对油价的托底作用持续显现，但在OPEC+闲置产能充裕及需求仍面临高价负反馈的背景下，年内70—90美元/桶的运行区间不易被打破，地缘事件扰动消退后预计仍面临回落压力。”李云旭说。