期貨日報

今天凌晨，油市傳來新消息。

市場預期上週美國API原油庫存將連續第三週減少，汽油庫存將連續第八週下降。但今天凌晨公佈的最新數據顯示，上週美國API原油庫存意外增加約934萬桶，爲六週以來最大漲幅，庫欣原油庫存也大幅增加，汽油庫存則如期連續第八週下降。

API數據公佈前，WTI原油在81.50美元/桶附近徘徊，隨後因原油庫存意外增加而走低。

另報道，消息人士表示，歐佩克+不太可能在6月會議前改變產量政策，預計下週的歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）會議不會提出任何政策建議。

此前，三位業內消息人士表示，俄羅斯政府已下令企業在第二季度減少石油產量，以確保在6月底前將減產削減至每日900萬桶，從而履行其對歐佩克+的承諾。消息人士表示，政府已爲每家公司設定了具體目標，表明政府打算履行對歐佩克+的減產承諾，以支撐國際油價。減產適逢煉油廠維護的季節性高峯，其中許多煉油廠已因停產和烏克蘭無人機襲擊而減少了燃料產量。

本月早些時候，俄羅斯副總理諾瓦克表示，俄羅斯將與歐佩克+的部分成員國協調，在第二季度將其石油產量和出口量合計額外削減47.1萬桶/日。

看向期貨市場，在截至3月19日的七天裏，對沖基金和其他基金經理在與石油價格相關的六種最重要的期貨和期權合約中購買了相當於1.4億桶的石油。根據提交給交易所和監管機構的倉位報告，這是自2019年12月以來買入速度最快的一週。

具體來看，當週WTI原油被買入5700萬桶、布倫特原油被買入5500萬桶、歐洲柴油被買入1800萬桶、美國汽油被買入1000萬桶，僅美國柴油的淨持倉基本沒有變化。多數買盤來自新建立的多頭頭寸（1.11億桶），只有少量空頭回補（3000萬桶），六種合約的合計淨持倉量已增至6.41億桶，爲六個月來最高。相比之下，去年12月中旬僅有2.07億桶。

中信期貨分析師楊家明告訴期貨日報記者，3月油價的利多推動主要來自供應端。歐佩克+代表同意將自願減產措施延長至第二季度末，名義減產總量約爲220萬桶/日，俄羅斯將在第二季度實施額外的41.7萬桶/日的自願減產計劃。EIA月報顯示，2月歐佩克原油產量2647萬桶/日，環比增加17萬桶/日，其中沙特原油產量900萬桶/日，伊拉克原油產量430萬桶/日。EIA預估3—5月歐佩克產量平均2612萬桶/日，減產執行較好。2月，俄羅斯石油產量1066萬桶/日，環比下降8萬桶/日，EIA預估3—5月俄羅斯石油產量1037萬桶/日。EIA數據顯示，2024年2月扣除凝析油後，俄羅斯石油產量約爲936萬桶/日，意味着6月份俄羅斯石油產量降幅在36萬—50萬桶/日，對油品市場帶來超預期利多。IEA在3月月報中將歐佩克+減產協議預期延長至年底導致年內平衡表由2月的供過於求變爲供不應求。EIA 3月月報較2月月報上調WTI油價中樞7美元/桶，年內油價波動中樞預計爲74—85美元/桶。另外，烏克蘭襲擊俄羅斯煉廠設施，摩根大通估計，烏克蘭的攻擊導致俄羅斯每天約90萬桶煉油產能關閉，預計6月後才能完全恢復。此外，美國能源部表示美國尋求購買約300萬桶石油作爲戰略石油儲備，將於8月和9月交付，並表示到今年年底美國戰略石油儲備將達到或超過兩年前大規模拋售前的水平。除此之外，全球煉廠逐步從檢修中恢復有利於提振原油需求，中東石油發電消費旺季來臨，按照去年經驗，沙特等國有可能削減石油出口滿足國內發電需求，對油價帶來額外支撐。

利空方面，楊家明表示，隨着美聯儲逆回購餘額接近觸底，美國銀行儲備金餘額回落，宏觀方面對油價壓力漸顯。在地緣和減產帶動下當前油價遠超遠東LNG和煤炭熱值水平，能源角度偏高估，當前原油價格較玉米、豆油等農產品溢價偏高。

需求端，據國投安信期貨分析師李雲旭介紹，單週數據顯示，美國煉廠開工率由86.8%繼續升至87.8%，與去年同期基本持平，此後兩個月仍處煉廠負荷季節性回升期，但今年美國檢修普遍提前，後期開工率預計同比偏高，成品油去庫速度有望放緩。國內方面，隆衆數據顯示，3月22日當週國內煉廠加工量延續高位，同比增幅54萬桶/日，主營煉廠開工率維持高位，地煉開工率延續低迷。上週海外裂解價差呈現汽強柴弱局面，但美國前期較爲強勢的汽油及成品油表需有所回落， 目前需求端仍缺乏看點 。近期美聯儲降息預期與再通脹交易的宏觀主線對油價形成一定支撐，需關注宏觀預期的擾動。

展望後市，楊家明表示，機構普遍看好此次歐佩克+減產延長，可以認爲目前的油價中反映了地緣溢價以及二季度減產執行較好的樂觀預期，一旦3月歐佩克原油產量環比增加，樂觀預期或被證僞。需要重點關注二季度原油產量是否如去年同期一樣持續回落。如果持續下降，原油在基本面的支撐下會維持強勢；如果環比提升，原油基本面的支撐不足。

“OPEC+二季度減產政策明朗後，預期偏差主要由地緣事件主導。紅海局勢依然緊張，正在卡塔爾首都多哈舉行的加沙地帶停火協議談判仍顯艱難。俄煉廠遇襲對其煉能形成實質影響，但從上週的船期數據來看，俄羅斯油品出口的變化主要體現在汽油海運裝船歸零。目前市場對OPEC+持續減產下二季度平衡表的邊際緊缺預期已較爲充分，對油價的託底作用持續顯現，但在OPEC+閒置產能充裕及需求仍面臨高價負反饋的背景下，年內70—90美元/桶的運行區間不易被打破，地緣事件擾動消退後預計仍面臨回落壓力。”李雲旭說。