中金髮布研究報告稱，維持中國財險（02328）“跑贏行業”評級，公司24e EPS 每股1.37元人民幣不變，並首次引入25e EPS爲1.46元，目標價11.8港元。公司公佈2023年業績：保費收入同比+6.3%；綜合成本率（CoR）同比+1.2ppt至97.8%，好於該行預期，主要由於車險競爭環境改善幅度好於該行此前預期。淨利潤245.85億元，同比-15.7%，好於該行預期，主要由於公司承保表現好於該行此前預期。

中金主要觀點如下：

儘管存在大災影響，承保業績依舊優秀且達到公司指引。

受疫後交通出行恢復及下半年暴雨等自然災害影響，公司全年CoR同比+1.2ppt至97.8%，其中車險/非車險分別同比+2.4/-1.1ppt至96.9%/99.1%，達到年初管理層給予市場車險/非車險低於97%/100%的目標指引。

車險方面，在疫後市場非理性競爭抬頭、自然災害影響下，賠付率/費用率同比+2.1/+0.3ppt。但業務結構持續優化，全年家用車續保率同比+1.1ppt至77.8%、家自車/家自車新車承保數量分別同比+6.9%/+6.0%。

非車險方面，除農險受自然災害影響CoR同比+1.4ppt至95.8%外，得益於公司經營質效提升，其餘險種承保盈利均有改善：企財險/責任險/意健險/其他險種分別同比-0.4/-2.1/-2.8/-1.2ppt至103.8%/107%/97.7%/95.5%。此外，公司全年未決賠款準備金淨額（舊準則）同比+2.6%，考慮到公司保費收入增速達6.3%，該行預計公司未決賠款準備金相對已賺淨保費的比例有所降低。

利潤表現好於預期，波動市場下投資表現較爲平穩。

2023年公司淨利潤同比-15.7%，較9M23同比降幅（-26.2%）改善明顯，全年利潤表現好於該行此前預期，主要由於承保盈利好於該行預期；全年總投資收益率同比-0.3ppt至3.5%，總投資資產同比增長4.3%，總投資收益同比略降1.6%至208億元，波動市場下投資相較壽險同業更爲平穩，凸顯商業模式優勢。

提升分紅率改善股東回報，彰顯長期信心。

儘管利潤有所下行，公司提升分紅率至44%，每股股利同比+2.3%至0.489元每股，符合該行及市場預期，當前股價對應股息率（2023a）達5.2%。該行認爲提升分紅率不僅體現出公司對於股東回報的重視，同時彰顯出管理層對長期業務經營的信心。

風險：自然災害；車險市場競爭加劇；資本市場大幅波動。