自今年以來，美股走勢在很大程度上受到市場對美聯儲降息預期的影響。在三月份的議息會議後，美聯儲宣佈保持利率不變，並暗示年內可能會有三次降息，這推動了三大股指屢次創出新高。

不過，資深華爾街人士認爲，美聯儲的政策聲明爲其留下了巨大操作空間。美國景順基金高級基金經理李山泉在接受第一財經專訪時表示，一方面，鑑於市場對美聯儲可能降息的廣泛討論，美聯儲需要對媒體作出回應；另一方面，也需保持美國經濟數據相對靚麗。由於降息時間和降息力度均不確定，美聯儲並沒有帶來特別實質性的內容。

“美聯儲聲明無須過度解讀”

“我不認爲美聯儲此次聲明有特別大的意義，沒必要過度解讀。”李山泉表示，“市場中不乏追求短期利益的投資者，他們往往會根據即時消息作出快速反應。然而，真正追求長期投資的大型資本通常不會在短時間內作出投資決策。”

“不要被短期行爲誤導。”李山泉警告稱，“美聯儲之所以會降息，是因爲發現經濟開始疲軟，或有疲軟的可能性。如果通過降息避免了經濟疲軟，是否可以很快重振經濟？若不能，企業盈利則會趨於疲軟。從歷史角度來看，在比較溫和的通脹情況中，利率緩慢下降會給股市提供一個很大的上升空間，這種預期令部分投資者提前入場。或許這能解釋美股近期的漲勢。”

從某種意義來說，儘管美聯儲已連續第五次將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%-5.50%的25年高位不變，但卻通過調整公開言論推動了美股上漲。儘管美聯儲的“獨立性”使其免受包括總統選舉在內的政治因素影響，但在選舉前夕，美聯儲或傾向在政策行動上更爲謹慎。

“美國政府財政政策猛放水”

SlateStone Wealth首席市場策略師肯尼·波爾卡里（Kenny Polcari）在近期報告中提到，五月後，市場將處於6個月的“選舉窗口期”，美聯儲不應調整利率。不過，根據CME美聯儲觀察工具顯示，市場預期美聯儲在5月繼續按兵不動的概率爲91%，6月降息25個基點的概率爲64%。

在大選年期間，大筆預算承諾有利於拉攏選票，但也會對通脹產生短期或中期影響。李山泉對記者表示，美國通脹難以控制的很大原因之一是財政政策猛放水。

值得注意的是，美國前總統、共和黨總統候選人特朗普發表的加徵關稅言論。李山泉表示，在此前特朗普執政期間加徵的關稅，實質上由美國消費者承擔，因爲無論是來自中國、墨西哥還是越南的商品，進口商通常會將關稅成本轉嫁至商品價格中。另外，拜登政府提出的針對“未實現收入（unrealized income）”的稅收方案也引發廣泛爭議。這一方案針對擁有大量資本增值收入，但尚未通過出售資產而實現這些增值的高淨值人羣。“這對資本很不友好，對股市是災難性的。”李山泉稱，“儘管該方案通過概率不高，但也展示了姿態，可以拉攏低收入人羣的選票。”

金價繼續得到提振？

隨着市場對美聯儲降息預期增強，黃金價格在近期走強。同時，投資者正在等待本月29日發佈的PCE通脹數據，以此判斷降息時機。上週，現貨黃金觸及2223美元/盎司歷史新高。

李山泉表示，市場對美聯儲即將降息的預期導致了對美元貶值的預期。這一預期，再加上龐大的預算赤字和債務水平，促使金價上漲。“當然還有其他原因。”他稱，“除了美元之外，包括黃金、現金等避險工具是一個相對複雜的系統。”

同時，美聯儲利率政策對美國銀行業產生直接影響。“毫無疑問，降息利好銀行業。在此次加息週期中，儘管美聯儲加息力度較大，但除了少數銀行遭遇危機之外，整體上銀行業表現相對良好。”李山泉說。

責任編輯：於健 SF069