事件：公司4Q23 實現營業收入737 億元，同比+22.6%，經調整淨利潤44億元，同比+427.6%。公司2023 年實現營收2767.4 億元，同比+25.8%，經調整淨利潤233 億元，同比+722.5%。

核心本地商業穩步復甦，利潤超預期。4Q23 公司核心本地商業分部實現收入551 億元，同比+27%，經營利潤率14.5%，同比-2.1pct，即時配送交易筆數同比增長25.2%至60 億筆。全年來看，1）外賣業務：市場地位進一步鞏固，年度交易用戶持續增長，中高頻用戶及其購買頻次穩步提升；2）閃購業務：目前‘美團閃電倉’已覆蓋200 多個城市，年度活躍商家同比增長近30%，供給側的改進帶來了用戶體驗的提升，訂單量同比增長超過40%；3）到店、酒店及旅遊業務：交易金額同比增長超過100%，年度交易用戶/年度活躍商家同比增長分別超過30%/60%，境內酒店交易金額同比增長超過100%。

新業務營收穩定增長，大幅減虧。 4Q23 公司新業務收入186 億元，同比+11.5%。經營虧損率爲26.0%，同比收窄12.2pct。全年來看，1）美團優選：行業規模同比持平疊加競爭激烈，導致美團優選規模增速放緩且低於預期，虧損率仍然較高，2024 年公司將以減虧爲主要目標，提升商品加價率並降低補貼，更加關注用戶自然留存率的長期增長；2）美團買菜：2023 年12 月，前置倉業務美團買菜升級爲小象超市，交易金額同比+30%，自有品牌的銷售佔比持續增長，用戶規模、平均客單價及購買頻次均穩步增長。

盈利預測及投資建議：美團在本地生活領域的競爭優勢穩固，我們看好公司行業滲透率及經營效率的長期提升，預計24/25/26 年公司經調整淨利潤328/467/626 億元，同比+41%/42%/34%，維持“買入”評級。

風險提示：政策監管風險；新業務發展不及預期；行業競爭加劇。