營收、淨利潤同比分別增長24%、33%以上，隨着2023年年報披露，股價一年大跌61%的“免稅茅”中國中免（601888.SH），去年的業績也變得明瞭。

3月27日晚，中國中免發佈2023年年報。由於實現營收淨利潤平穩增長，該公司擬每10股現金分紅1.65元的比例，向股東現金分紅，分紅總額34.14億元，爲歷史最高分紅，分紅比例達50.85%

同比來看，中國中免似乎一掃2022年業績下滑的頹勢，但公司2023年的營收規模只是與2021年持平，歸母淨利潤還不足2021年的七成。

2023年是線下客流復甦的首年，加上中國中免與京滬兩大機場租金協議重籤，市場對公司2024年業績維持修復設有預期。北向資金曾經是中國中免上漲的重要推手，在2023年大幅賣出超過7000萬股，會否在2024年轉爲多頭，亦是該公司的最大看點之一。

業績平穩增長，但利潤仍不足21年七成

對中國中免的投資者來說，2023年是非常“難熬”的一年。年內，中國中免跌幅達61%，最低價跌至75.12元，較2021年2月的歷史最高價396.64元，最大回撤幅度達81%，成爲當年滬深300板塊跌幅第二高的個股。

業績成長性關乎未來估值定價。財報顯示，該公司2023年實現營業收入675.4億元，同比增長24.08%，實現淨利潤67.13億元，同比增長33.46%，扣非後淨利潤爲66.51億元，同比增長35.71%。公司擬現金分紅34.14億元，爲歷史最高分紅，股利支付率50.85%。

一季度和四季度是中國中免的收入高峯，分別實現營收207.7億元、167.03億元，主要系該時間段爲海南旅遊旺季，而海南離島免稅業務的收入，在公司總收入中的佔比約達六成。而四季度的營業收入同比增長10.9%、環比增長11.5%，淨利潤同比增長274.7%、環比增長12.4%。

線下旅遊購物復甦是推動中國中免2023年業績平穩增長的主要原因。海南地區實現營業收入396.5億元，同比增長14.3%，上海地區實現收入178.2億，同比增長26%。

中國中免曾在2021年創下歷史最好業績。此前一年，海南離島免稅政策正式推出。就業績規模來看，該公司2023年的營業收入與2021年持平，淨利潤約爲2021年的69%。

2023年，中國中免的海南多個項目落地，三亞鳳凰機場免稅店二期實現開業、三亞國際免稅城C區全球美妝廣場開業運營，三亞國際免稅城二期雲戒島（原河心島）改造升級，LV（路易威登）、Dior（迪奧）等頂級品牌入駐。

口岸免稅店方面，2023年，中國中免中標天津濱海國際機場進出境免稅店項目以及大連周水子國際機場、雲南天保口岸、雲南瑞麗口岸、雲南畹町口岸等出境免稅店項目經營權，並獲得成都雙流國際機場、上海浦東國際機場、上海虹橋國際機場、哈爾濱太平國際機場、廣州南站等有稅項目經營權，進一步鞏固公司在國內大中型機場及口岸的渠道優勢。

市場修復還需時日，今年業績能否復甦

針對國內旅遊和出入境旅遊的恢復態勢，中國中免預計，2024年國內旅遊出遊人數、國內旅遊收入將分別超過60億人次和6萬億元，基本恢復到2019年水平。與復甦快速轉入繁榮的國內旅遊市場相比，入出境市場可能還需要4~5個季度，才能恢復到上一個週期的高峯值。入出境旅遊市場復甦的政策效應釋放，以及供應鏈的全面修復還需要更多的耐心與努力。

出入境旅遊的人數，直接關係到中國中免的機場免稅店生意好壞。2018年-2019年，公司的上海機場免稅店爲公司帶來約五成的營業收入，主要系當時出入境旅遊景氣度達到高峯。

租金是口岸免稅成本的重要組成，2023年，中國中免與首都機場、上海機場簽訂了租金補充協議，進行了協議調整並有部分租金減免。

根據海口海關，2024年1-2月離島免稅銷售額97.01億，同比下降21.3%，購物人次/人均購買金額同比分別下降3%、19%，面臨一定壓力。當前，中國中免在海棠灣一期2號地的商業部分已開業運營，酒店部分推進地上結構施工；海棠灣三期完成建築方案設計；海口國際免稅城地塊1-3建設有序推進。

2023年，中國中免股價大跌的拋壓，主要來自北向資金。根據財報，北向資金在一季度買入1350萬股後，二季度至四季度分別減持了3695.15萬股、2986.05萬股、2470.63萬股，全年淨賣出7801萬股。截至2023年底，北向資金在中國中免持股數量爲1.34億股，佔流通股比重6.86%，而在頂峯時，北向資金最多持有中國中免2.79億股。

公募基金中，景順長城的基金經理劉彥春，一直是中國中免的擁躉。截至2023年末，劉彥春管理的景順長城新興成長、景順長城鼎益混合分別持有中國中免1961.14萬股、865.04萬股，合計佔流通股比重1.44%。