来源：国元期货研究

策略观点

4月后，机械库逐步进入清库期，本果季中等及偏差货源占比偏大的现状，加之清明备货量有限，市场走货不畅，终端中转库出现积压。加重了市场对清库期间，集中出库造成价格踩踏的悲观预期。另一方面，要考虑到，商品率偏低，导致本季库存好货较少，好货也始终维持稳中偏强的走势。使得本季交割成本偏高，并且在5月后，无论偏差货源是低价走量还是踩踏抛售，最终都要清库结束。而剩余气调库的库存，基本都是偏好的货源，供应量相对较小，市场预期走势偏强。因此，2季度预计先抑后扬，苹果2405合约交易时间不多，预估在7500-8500元/吨附近反复，难有大行情。重点还是下个收购季的苹果2410合约，7800-8000元/吨一线，尝试布局中长线多单，行情区间7800-9000元/吨。需要关注的是，近几年极端气候频发，尤其需要注意3月底至4月底可能发生的霜冻，对下果季供需的影响。

一、行情回顾

1-2月份春节备货期间，单周出库量呈逐周放大趋势，总备货量略低于去年，加之市场价格两极分化明显，偏差货源走货不畅，市场普遍对年后市场较为悲观，强现实弱预期背景下，在备货支撑下，现货走货虽增量明显，价格也止跌企稳，但期价持续走弱，主力05合约一度跌破8000点整数关口。至春节期间，节日消费却超出预期，不少客商备货不足，提前返回产区补货。春节假期之后，消费出现惯性回落，较春节期间走货速度放缓，但春节期间备货消耗较多，元宵节下游有一定备货需求，恰逢北方地区遭遇降雪天气，西部产区运输受阻。降雪减弱后，下游抓紧时间补货，产区交易氛围较为火热，市场悲观情绪有所缓和。叠加苹果2403临近交割期，较高的交割成本，推动2405合约走强，逼近8800一线。待2403合约交割成本博弈进入尾声，期价重回基本面逻辑，中等及偏差货源占比大，走货不畅的基本面现状依然没有改观，清库期将至，市场产生集中出库抛压的担忧，价格迅速跳水，跌破8000元/吨一线。

二、苹果基本面分析

2.1

中等及偏差货源面临抛售压力 关注2季度开花坐果期的天气灾害

今年本果季新果开秤价较去年显著增加，洛川70#半商品均价4.2元/斤，栖霞80#一二级均价4.1元/斤，静宁纸袋75#均价5.25元/斤，相比去年，平均增长0.5元-1元/斤左右，在历年收购价中，也处于相对高位，导致本季库存果成本整体偏高。

本果季在霜冻、干旱等自然灾害下导致的商品率不佳，在陕西、山东两个主产区情况比较突出。据卓创资讯抽样统计，本果季果径均较去年有所下滑，其中陕西80#及以上货源占比45.09%，较去年下降10.3%；山东80#及以上货源占比74.8%，较去年下滑5.3%。甘肃75#以上占比64%，较去年下滑16.2%。果面质量问题上，果锈问题尤其突出，本果季陕西地区果锈占比39.95%，较去年上升23.28%，雹伤占比也高于去年；山东地区果锈占比44.5%，比去年上升24.6%，裂果也较去年有明显增加，并且由于9月底持续大半个月的阴雨天气，推迟了上色期，部分后期条纹货上色情况不佳。甘肃地区本季果面情况好于其他优生区，果绣占比19.11%，较去年上升7.1%，去年较为突出的雹伤问题，本季占比较少。

今年3月底至4月底可能发生的霜冻灾害，是对下个果季最为严重的影响因素。低温霜冻天气，可能会对苹果开花、坐果产生不可逆的影响，直接影响苹果产量、质量。而近两年“拉尼娜”“厄尔尼诺”等极端气候频发，天气多变，需要密切关注今年霜冻的受灾情况。

据卓创资讯统计，2023年入库量为892.25万吨，较去年同比增加3.6%，对比近8年平均911万吨的入库量来看，处于中等水平。由于今年货源质量不佳，客商多倾向采订好货，对一般货采购较为谨慎，压价挑拣情况较多，后期果农自行入库的情况明显增多。较低的商品率使好货占比较少，对期价客观上起到支撑。一般货源占比较大，供给充足，被应季水果替代性较强，只能采取低价走量的方式减低库存压力。

2.2

剩余库存一般货占比较大 清库期价格承压

截止3月26日，2024年一季度，洛川70#半商品均价3.8元/斤，价格环比去年四季度下跌0.25元/斤，较去年一季度持平。栖霞80#一二级均价3.8元/斤，价格环比下降0.1元/斤，较去年同期高出0.15元/斤。据果品流通协会统计，截止2024年3月26日，全国富士批发均价8.77元/公斤，较去年底环比下跌0.13元/公斤，较去年同期高出0.21元/公斤。

据卓创资讯统计，截止到3月21日全国冷库目前存储量约为579.14万吨，一季度累计出库量为281.29万吨，总体库存率为35.09%。本季度包含春节，春节备货提振出库量增长，春节销售情况良好，节后客商补货积极性较高。但进入3月后，市场销售欠佳，客商清明备货较为谨慎，多挑拣压价，虽然单周出库量未有较大降幅，但果农、果库销售迫切性较强，让价走货情况较多。截止3月26日，广东三大批发市场一季度日均到车量为20车，同比去年持平。春节前，随着备货推进，市场到车量逐步增加，元宵节后，消费回落明显，到车量呈下滑趋势。市场走货缓慢，中转库出现积压，清明备货量提振不足，到车量回升幅度较小。预计二季度的4-5月份，产区进入清库期，市场集中供给量较大，进入6月，市场将多为偏好货源，供给偏少，到货量将出现明显降幅。

今年自入库销售后，走货情况始终一般，市场预期偏悲观。客商优先包装自存货源，果农货出库情况一般，只能让价走货，中等及偏差货源价格持续下滑。春节期间走货情况超出之前市场预期，好货供不应求，一般货源受替代品冲击，通过低价走量，也有不错的销量。由于今年山东产区质量问题较为突出，冷库果农货多标一二级，实际质量差异较大，以质论价，相比较而言，西部低价货源性价比更高，春节后客商普遍选择西部产区补充货源。当前山东产区去库压力显著大于西部产区。二季度上半段的整体去库压力较大。

2.3

二季度出库逐步进入淡季 以国内市场为主

由于我国苹果产量占世界总产量50%以上，供给充足，自身能满足国内需求，因此鲜苹果总体进口规模较小，每年进口量占总产量的1-2%左右，主要以满足消费者口味多样性为主，对行情影响不大。据海关总署统计，2024年1-2月，我国苹果累计进口量为1.2万吨，同比上涨118%。

我国出口的主要目的地是东南亚、南亚地区，越南、菲律宾、孟加拉国、泰国、印度尼西亚是我国苹果前五进口国。据海关总署数据显示，24年1-2月，我国苹果累计出口量为6.94万吨，同比上涨15.7%。环比出现较大降幅，主要1-2月份国内春节备货需求旺盛，加之春节假期对发货的影响。鲜苹果出口有季节性规律，四季度和来年的一季度为出口旺季，预计3月出口量环比增长。至二季度，国内面临清库，货源供给量减少，加之外部经济环境不佳，出口量将呈逐步降低的趋势。但对整体行情影响不大，果季进入后期，以国内消费市场为主。

2.4

应季水果上市空窗期 苹果被替代性下降

中国柑橘产量自2018年赶超苹果成为中国产量最高的水果，目前占全国水果产量的19%左右。柑橘上市时间在11月-次年3月。柑橘的销售压力集中农历春节前后，与苹果旺季消费期重合。蜜桔一季度均价5元/公斤，环比下跌0.2元/公斤。今年春节迎来消费高峰，全国水果销售情况良好，其中柑橘类量大价低，成为今年最受消费者青睐的品种，相较今年苹果质低价高的现状，性价比依然明显。对苹果中等及偏差货源的销售形成较大冲击，低价走货保证销量，压制价格上行空间。3月后，柑橘类逐步进入集中供应期的尾声，供应逐步缩量，质量也不及前期，而夏季时令水果还未到集中上市时期，主要替代水果二季度将进入一段上市空窗期，苹果中等及偏差货源被替代压力有所减轻。

三、行情展望

当前库存中，中等及偏差货源依然有较多存货，走货缓慢。进入4月将面临清库，届时恐出现集中出货踩踏价格的情况，待清库结束后，剩余好货量少，将支撑价格偏强运行。预计二季度呈先抑后扬的走势。4月份还要关注倒春寒对主产区的影响，在部分地区受灾，整体还未定产的情况下，价格或出现小幅快速拉升。苹果2405合约交易时间不多，预估在7500-8500元/吨附近反复，难有大行情。重点还是下个收购季的苹果2410合约，尝试布局中长线多单，行情区间7800-9000元/吨。

写作日期：2024年3月28日

作者：柴颖华

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