閃回科技重資產虧損難題：個位數的毛利率與高企的銷售成本

《港灣商業觀察》廖紫雯

“循環再生，價值傳承”，循環經濟的生意還好做嗎？

近日，閃回科技有限公司（以下簡稱：閃回科技）遞表港交所，招股書披露這家手機回收服務商存在三年虧損2.5億、毛利率個位數、銷售成本高企等情況。

據悉，閃回科技從事提供消費電子產品後市場交易服務。根據弗若斯特沙利文的資料，以2022年自消費者端回收交易總額計，公司是中國最大的專注於線下以舊換新的手機回收服務提供商，也是中國第三大手機回收服務商，市場份額分別約爲8.4%及1.5%。閃回科技在國內的經營主體包括深圳閃回科技有限公司、浙江閃回科技有限公司。

營收不錯卻持續虧損，重資產模式的難題？

目前，閃回科技已建立並發展了兩個核心企業品牌，即“閃回收”及“閃回有品”。

“閃回收”爲開展線下回收業務，通過上游資源合作伙伴從個人消費者回收二手消費電子產品的主要品牌。“閃回有品”是公司在自有線上平臺及╱或於公司在第三方電子商務平臺上的自有網店向客戶銷售採購的二手消費電子產品的主要品牌。

2021年-2022年、2023年1-9月（以下簡稱：報告期內），閃回科技實現營收分別爲7.50億、9.19億、8.36億；實現期內虧損分別爲4870.8萬、9908.4萬、9911.4萬。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》指出，該類公司屬於重資產公司，主要依靠線下門店導流。虧損加大的同時，顯然存在巨大的現金流壓力，這也是“回收”類模式公司一直處於“錢不夠花”狀態的原因所在。

財經評論員張雪峯對《港灣商業觀察》表示，閃回科技這類公司之所以出現大額虧損，主要是由於其經營模式的特點以及行業競爭的壓力所致。首先，手機回收行業的本質決定了公司需要大量資金用於回收舊手機，並進行後續的檢修、維修、清潔等處理，以便再次銷售或回收利用。這些環節需要耗費大量人力、物力和時間，成本較高。其次，行業內競爭激烈，市場份額雖然不小，但也意味着需要不斷投入資金用於市場推廣、品牌建設、技術研發等方面，以保持競爭優勢和市場地位。這些投入可能在短期內並不會立刻帶來收益，反而會導致虧損的加大。

營收詳細來看，閃回科技收入主要來自向二手市場買家銷售公司從各種供應渠道採購的二手消費電子產品（大部分是手機），主要是通過公司的閃回有品線上平臺以及公司於多個第三方電商平臺上運營的自有網店。爲滿足下游業務合作伙伴的業務需求，公司亦通過線下企業銷售批量銷售部分採購的消費電子產品，同時也向彼等提供各種增值及售後服務。

報告期內，閃回科技銷售二手手機實現營收分別爲6.93億、8.56億、7.75億，營收佔比分別爲92.5%、93.2%、92.7%。

就虧損而言，閃回科技表示，於往績記錄期間的虧損主要由於同期贖回負債賬面值變動分別約爲4608.8萬、6938.3萬、9016.4萬。公司的贖回負債賬面值變動指公司授予投資者的優先權而產生的贖回義務變動金額。

虧損拉大的另一面，報告期內，閃回科技經營活動所用現金淨額分別爲-639.9萬、-4373.6萬、-8137.2萬。

閃回科技表示，於往績記錄期間，公司的經營活動所用現金流量淨額主要歸因於公司的虧損及公司應收主要上游資源合作伙伴（亦爲主流消費電子品牌及其指定分銷商）的貿易應收款項增加。

閃回科技坦言，公司的經營可能會因多種原因而繼續於未來產生虧損及負現金流量淨額，包括公司的持續贖回義務、二手消費電子產品售後市場交易服務的競爭加劇、對二手消費電子產品及我們服務的需求減少或增長慢於預期，以及其他風險，且公司可能會產生不可預見的支出，或在產生收入或實現盈利方面遭遇困難、複雜情況及延誤。倘收入減少，公司可能無法及時按比例減少成本及開支，因爲公司大部分的成本及開支爲固定的。此外，如果公司減少成本及開支，公司可能會限制公司維持及擴大采購網絡、客戶羣以及進一步增加收入的能力。因此，公司可能無法實現盈利，且未來可能繼續產生虧損。

張雪峯指出，對於公司的後續發展而言，這樣的虧損和現金流壓力帶來了一系列的風險。首先，可能會面臨資金鍊斷裂的風險，導致公司無法正常運營甚至倒閉。其次，由於虧損加大可能會引發投資者的擔憂和不信任，影響公司的股價和市值，進而影響到公司的融資能力和業務擴張計劃。此外，現金流緊張也可能導致公司無法及時支付供應商款項，影響到供應鏈的穩定性和合作關係，進而影響到公司的業務發展和聲譽。

毛利率個位數還承壓，如何擴大客戶羣？

值得一提的是，報告期內，閃回科技毛利率分別爲8.2%、6.1%和7.3%。

閃回科技表示，公司的毛利率主要受公司獲得的二手消費電子產品的購買價格及轉售價格影響，於往績記錄期間毛利率維持在相對較低水平。

招股書披露，公司的毛利率主要反映公司從供應渠道採購二手消費電子產品所支付的價格與公司在銷售平臺上轉售的價格之間的差額。於往績記錄期間，公司的整體毛利及毛利率普遍下降。

閃回科技指出，爲穩定及提高毛利率，公司一直努力通過與上游資源合作伙伴進行戰略合作，保持公司的供應來源，擴大公司的供應渠道，並擴闊公司的銷售渠道以增加公司的銷售及擴大公司的客戶羣。公司無法保證公司日後能夠維持或提高毛利率。倘公司無法維持或提高公司的毛利率，公司的業務、增長前景、經營業績及財務狀況將受到重大不利影響。

績記錄期間及直至最後實際可行日期，公司已與公司的上游資源夥伴建立合作關係，包括42000多家線下門店遍佈中國31個省份。報告期內，公司透過上游資源合作伙伴的渠道利用以舊換新方式採購的二手消費電子產品（主要爲手機）的總數及採購交易總值分別約爲103.3萬臺、117.3萬臺、106.1萬臺，以及約爲5.38億、6.59億、6.10億。

同時，閃回科技指出，倘公司無法擴闊銷售渠道以擴大客戶羣，則公司的業務、經營業績及財務狀況可能會受到重大不利影響。

此外，閃回科技提到，公司未來的增長及毛利率取決於公司通過自有銷售網上平臺閃回有品以及公司在多個第三方電子商務平臺營運的自有網店擴闊銷售渠道以擴大客戶羣的能力。

閃回科技指出，於往績記錄期間，雖然公司的二手消費電子產品通常在交付到公司的運營及檢測中心後三天內能夠售出約85%，但公司的毛利率相對較低。因此，公司一直在探索擴闊銷售渠道的機會，以擴大公司的客戶羣。例如，自2022年以來，公司已在主流社交媒體平臺上探索機會，專注於銷售若干品牌手機的二手高端機型。然而，公司無法保證公司在該等社交媒體平臺上的發展將一直成功或可在未來能夠持續。倘公司在該等社交媒體平臺上的銷售工作失敗，而公司無法開發新的銷售渠道以擴大公司的客戶羣，公司的業務、經營業績及財務狀況將受到重大不利影響。

銷售成本高企，採購佔比近九成

招股書披露，閃回科技的二手消費電子產品回收業務產生重大前期採購成本，因爲對於線下或線上商店下達的訂單而言，個人消費者在接受二手消費電子設備的最終報價後立即收到付款。

報告期內，閃回科技的銷售成本分別爲6.88億元、8.63億元和7.75億元。其中，採購二手消費電子產品的成本分別約爲85.3%、86.1%、88.3%。

宋清輝指出，從數據來看，銷售成本的確有些過高，此舉或會給毛利率帶來一定的不良影響。

此外，招股書披露，根據公司與若干主要上游資源合作伙伴（主要爲主流消費電子品牌及其指定分銷商）的商業安排，公司亦須提前支付由若干消費電子品牌提供予個人消費者的促銷折扣，以促進其以舊換新交易的新型號手機的促銷銷售，或就在其線下門店及線上商城進行回收服務交易事先支付擔保按金。

張雪峯指出，閃回科技的毛利率較低，銷售成本較高，主要是由於其特殊的經營屬性和行業特點所致。首先，作爲手機回收服務商，公司的主要收入來自於回收、處理和再銷售舊手機，但由於手機市場的特殊性，二手手機的價值普遍較低，因此即使公司的銷售收入較高，但由於銷售產品的成本較高，導致毛利率較低。其次，公司的銷售成本主要包括採購二手消費電子產品的成本、人力成本、物流成本等。其中，採購二手消費電子產品的成本佔比較大，這是因爲公司需要大量資金用於購買大量的二手手機，並進行後續的處理和維修，而且隨着市場競爭的加劇，二手手機的價格也在不斷上漲，導致銷售成本的增加。

“因此，公司的銷售成本雖然較高，但這是由於行業特點所決定的，難以避免。但是，公司可以通過提高運營效率、優化供應鏈管理、降低人力成本等方式來控制銷售成本，從而提高毛利率。另外，公司也可以通過拓展產品線、開發高附加值的服務和產品，來提升盈利能力，降低對銷售成本的依賴，從而實現更好的經營業績。”

作爲與消費者近距離接觸的二手手機交易平臺，行業競爭加劇的同時，消費者口碑無疑極爲關鍵。

通過黑貓投訴查詢發現，閃回科技旗下閃回收共計擁有188條投訴量，其中有多名消費者投訴“手機虛假描述、手機與描述嚴重不符、惡意壓價”等情況；另一品牌閃回有品的投訴也不算少，消費者投訴也多涉及到手機虛假描述等類似的問題。