從去年四季度開始，以大市值央國企爲代表的高股息紅利策略股表現突出，銀行、石油石化、公用事業和煤炭板塊都有大市值股票創出歷史新高，這也是公募基金紅利策略投資的主要行業。

重倉紅利策略股的三類持倉策略

縱觀剛剛公佈的公募基金年報持倉，雖然有不少基金重倉大市值央國企爲代表的高股息紅利策略股，但其持倉策略大致分三類：

第一類是以不變應萬變，始終堅持投資大市值央國企爲代表的高股息紅利策略股，這類基金業績週期性特徵較爲明顯，雖然受益於近階段紅利股行業，業績表現優異，但當市場風格傾向成長股時業績表現往往會階段性落後；

第二類是右側佈局，在去年四季度紅利策略逐漸被大家認可後，再逐步轉向大市值央國企，這類基金可能會錯過紅利策略的“上半場”行情，甚至有追漲的風險；

第三類是左側佈局，在去年上半年紅利策略還未被大家認可的情況下，提前佈局大市值央國企，這類基金往往因爲基金經理前瞻性的投資眼光，而獲得不錯的投資表現。

換倉考慮下行的風險和確定性的投資機會

對照基金2022年和2023年季度的持倉以及基金經理的年報觀點，我們發現中歐瑞豐靈活配置混合從2022下半年開始，逐步將持倉組合切換至大市值央國企紅利風格的基金產品，而在本次公佈的基金年報中，基金經理盧純青回顧了去年左側佈局，把握大市值央國企投資機會的心路歷程。

“回顧2023年，整個成長風格還是經歷了一些調整和考驗，在全球需求放緩的大背景下，我們還在尋找未來經濟再次發動的長期引擎，在這個過程中，也是投資不斷嘗試和探索、研究不斷深入的過程。”作爲曾經主要投資於成長公司的基金經理，盧純青感受到成長股投資獲取超額收益的難度在加大，但她也深知基金的投資不能停止，因此將基金的策略做適度優化，“在投資標的的選擇方面，會更多的考慮下行的風險和確定性的投資機會。”

沿着既符合中國經濟高質量發展需求，同時考慮下行的風險和確定性的選股思路，盧純青確實發現了一批新時代的高質量增長公司，“他們集中在大型央國企，高分紅類型的公司中。且很多公司，也有收入的成長性，行業的進入壁壘，壟斷資源，和高科技的附加，以及優秀的管理。”在這樣的框架下，她逐步優化了組合投資方向。

在對持倉組合進行調整後，盧純青坦言，“相信這些嘗試都在一定程度上，拓展了基金經理的能力圈。同時，我們也堅定的賣出了一些我們認爲可能自己很擅長，但是短期景氣度趨勢不再，業績可能會低於預期的板塊，這些主動的變化，都使我們邁出舒適圈，爭取更好的用投資業績回報給客戶。”

之後的投資業績也驗證了持倉組合調整對投資業績的幫助。根據託管複覈的數據顯示，截止3月19日，中歐瑞豐過去半年淨值增長率達到7.64%，同期滬深300指數收益率爲-3.25%，超越滬深300指數超10%。

三大投資邏輯透露未來選股思路

展望2024年，盧純青在年報中同時透露了未來階段的投資邏輯，“1）景氣度邏輯：我們優選這些景氣度向上、有利潤可以最終受益的公司；面板行業、船舶，消費電子、家電板塊，他們受益於新產品或進入全球更廣闊的市場；2）週期行業，估值低邏輯：在我們沒有找到更多的景氣度較高行業的時候，我們會將部分持倉集中在供給受限、有持續高的利潤、高分紅和低估值的公司；畢竟雖然需求不確定，但供給的瓶頸使他們有望提供較爲穩健的業績表現。3）高質量發展的央國企：隨着國企的機制逐漸理順，和央國企更多的關注自己在資本市場的表現，一些長期缺乏投資者關注和研究，估值較低，有壁壘的公司。”

雖然作爲寬基，中歐瑞豐靈活配置混合並不一定會一直固守高分紅的大型央國企策略不變，但基金經理盧純青去年上半年成功切換的前瞻預判，也顯示其超過10年的研究功底。

她在年報最後表示未來中歐瑞豐靈活配置混合的組合構建，會秉承“先求確定性，再求變化”，的思路，希望能給投資者帶來更加穩健的投資回報。

基金有風險，投資需謹慎。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特徵和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，並根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在瞭解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷並謹慎做出投資決策。本基金爲混合型基金，其預期收益及預期風險水平高於債券型基金和貨幣市場基金，但低於股票型基金。

數據來源基金託管行復核，基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。中歐瑞豐靈活配置混合（LOF）A的成立以來漲跌幅36.37%， 同期業績比較基準1.63%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準表現爲59.89%/21.49%，52.89%/16.24%，-2.92%/-1.95%，-25.97%/-13.01%，-5.67%/-6.03%。歷任基金經理：盧純青20210811-管理至今，周蔚文20170731-20220318。中歐瑞豐靈活配置混合（LOF）C的成立以來漲跌幅32.11%， 同期業績比較基準1.63%。2019-2023年基金漲跌幅和同期基準表現爲59.11%/21.49%，52.18%/16.24%，-3.4%/-1.95%，-26.33%/-13.01%，-6.14%/-6.03%。歷任基金經理：盧純青20210811-管理至今，周蔚文20170731-20220318。本產品於2020/10 修改投資範圍，增加存託憑證爲投資標的。詳閱法律文件。

責任編輯：石秀珍 SF183