安信國際發佈研究報告稱，首予友寶在線（02429）“買入”評級，預計24年公司通過加盟模式，迅速擴張，快速發展，實現盈虧平衡，目標價25.5港元。該行認爲中國無人零售行業處在發展初期，未來行業發展空間大。友寶在線作爲中國最大的無人零售業務經營商，有着較大的規模優勢，技術優勢。24年公司將會通過加盟模式，實現快速擴張，是規模擴大與盈利改善的關鍵年。

安信國際主要觀點如下：

2023年經調整後淨虧損2.2億，虧損幅度同比收窄22%。

2023年友寶在線收入26.7億，同比增長6%，淨虧損3.3億，剔除上市開支、以股份爲基礎的薪酬開支後，經調整後淨虧損2.2億，虧損幅度同比收窄22%。近幾年疫情嚴重影響中國無人售貨機行業發展，23年是疫情放開後第一年，友寶在線的各項業務呈現弱復甦態勢，預計24年友寶在線通過加盟模式，迅速擴張，快速發展，實現盈虧平衡。

友寶在線致力於中國無人零售市場深耕細作十多年，成長爲行業龍頭，規模優勢明顯。

公司成立於2011年，其使命是讓無人零售觸手可及，通過十多年發展，建立了強大的數字化及供應鏈能力。公司已經完成約160個城市及28個省級行政區佈局，運營智能貨櫃、智能售貨機、智能咖啡機、迷你KTV等多種智能零售終端約6萬臺，建立學校、工廠、辦公場所、公共場所、交通樞紐等核心消費場景的廣泛的銷售點網絡。據弗若斯特沙利文的統計，目前市場存在成千上萬市場參與者，格局相對分散。以22年的商品銷售額計算，友寶在線的市佔率爲7.6%，是中國無人零售行業中規模最大的經營商。

行業滲透率低，發展空間大。

據弗若斯特沙利文的預測，隨着可支配收入、消費水平、城鎮化率提高，社交距離意識加強及自動售貨機不斷創新，預計自動售貨機線下場地滲透率將從2022年8.8%增長至2027年15.6%，中國自動售貨機零售市場規模預計將從2022年的289億元增長至2027年的739億元，5年CAGR爲20.7%。中國自動售貨機數量預計將從2022年的111.6萬臺增長至2027年的253.5萬臺，5年CAGR爲17.8%。

風險提示：由直營轉變爲合夥人模式相關風險；行業競爭加劇；系統故障或失靈。