轉自：金十數據

根據最新的經濟預測摘要和美聯儲主席鮑威爾的發言，儘管政策制定者們提高了今年的通脹預期，但這並不會引發更強硬的貨幣政策應對措施，同時也不代表美聯儲對通脹上升的容忍度提高了。

但前美聯儲官員和其他分析師認爲，鮑威爾的處境依舊艱難，他試圖調和相互衝突的經濟風險、美聯儲政策制定者內部的分歧，以及美聯儲與市場降息預期的分歧。

在推動美聯儲降息的因素方面，有人認爲，如果通脹率在這段時間內令人信服地朝着2%的目標水平下降，那麼即將公佈的數據很可能會支持美聯儲在6月份降息。其他人則認爲，經濟放緩和就業增長放緩即將到來，這將促使美聯儲降息以支持勞動力市場。

不過，前美聯儲副主席、現任債券巨頭太平洋投資管理公司（PIMCO）全球經濟顧問克拉裏達本週在評估各國央行的政策溝通時寫道，即使未來幾周通脹比預期更持久且經濟保持強勁，美聯儲仍可能在6月降息，並將其視爲潛在的一次性調整，而不是一系列降息的開始。

克拉裏達表示，預計今年夏天各國央行開始降息的初步理由是，政策制定者只是讓利率與去年以來通脹的下行步伐保持一致，只要通脹繼續下降，就可能進一步降息。

但他補充道：“如果通脹不按照預期發展，而是穩定在2.5%的合理水平，那麼各國央行可能會暫停降息週期”，並且“相信長期維持政策利率的限制性可以讓通脹率最終可持續地回到2%的目標。”

至於美聯儲在首次降息時使用的措辭，政策制定者可能會表明他們將在通脹表現不符合預期的情況下暫停進一步降息，這將對沖美聯儲在就業和通脹雙重任務上面臨的風險。

抗通脹之路是坎坷的

人們對2024年的普遍展望是：美聯儲歷史性的抗通脹鬥爭將以連續降息和經濟持續增長而結束。

但美聯儲官員最近的言論展現出不同的觀點。美聯儲沃勒週三表示，如果通脹數據不樂觀，他將支持保持比預期更緊縮的政策，而芝加哥聯儲主席古爾斯比本週早些時候表示，最近的高通脹數據不會削弱通脹的下行趨勢。

鮑威爾將於週五在舊金山聯儲會議上更新他的觀點，在此之前還有2月份PCE數據的公佈。

鮑威爾在上週政策會議後的新聞發佈會上表示，近期通脹數據進一步上漲“並未真正改變整體形勢，即通脹率朝着2%目標邁進的道路是坎坷不平的”，這番言論並未改變人們對6月份降息的預期。

政策制定者之所以依舊相信通脹的下行趨勢依舊完好，部分原因在於他們認爲經濟可能罕見地實現軟着陸。

美國生產率一直以驚人的速度增長，使經濟在不增加價格壓力的情況下快速增長。勞動力的激增也有助於失業率保持在低位，而不會推高工資。美聯儲最新的一系列經濟預測延續了樂觀看法，即經濟增長速度加快，失業率略低於去年12月份的預期，通脹率將在未來兩年內降至2%的目標。

新的通脹數據將成爲焦點

然而，如果週五公佈的PCE數據和後續的通脹數據高於預期，那麼美聯儲官員對軟着陸前景的懷疑可能會加劇，不僅包括沃勒這樣的鷹派人士，其他人也是如此，比如亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克，他是今年擁有FOMC投票者。

博斯蒂克上週對記者表示，他對今年降息幅度的預期已經從75個基點下調至25個基點，“而且我預計今年晚些時候纔會降息”。

即將到來的通脹和經濟數據很可能對政策制定者的觀點產生影響。

最近的預測顯示，官員們的意見分歧很大。儘管今年降息3次的基準預測保持不變，但維持這一預期的人數和認爲未來降息幅度會更小的人數之間的比例爲10：9。

但他們也可能很容易團結起來。19位官員中有14位預計今年將降息兩次或三次，因此共識觀點很容易發生轉變。

前美聯儲首席經濟學家約翰·羅伯茨（John Roberts）本週使用美聯儲工作人員的方法爲Evercore ISI撰寫了一篇分析報告，其中寫道，目前的降息前景取決於政策制定者是將1月和2月高於預期的通脹數據視爲“噪音”，還是將其視爲反通脹速度正在減緩的證據——前一種觀點將指向今年降息3次甚至4次，而後一種觀點將指向2次降息。

他說，目前對反通脹的信心，是由一種觀點所驅動的，即經濟可以在不提高物價的情況下實現更多增長。

羅伯茨寫道，核心的政策制定者“似乎將1月和2月通脹方面的壞消息視爲一次性事件”，這一解讀與對經濟的樂觀看法和未來寬鬆政策的看法一致。