自1月11日被批准上市以來，比特幣ETF成爲全球資本市場關注的熱點領域，在過去兩個多月的時間中，其不斷創造資金流入紀錄，也推動了今年比特幣現貨價格的大幅上漲。

3月26日，花旗分析師David Glass和Alex Saunders在報告中指出，比特幣ETF上市後的75天，淨流入達113億美元，解釋了近50%的比特幣價格波動，而從3月20日開始，ETF連續出現淨流出，與比特幣價格回調的時間相吻合，在比特幣創下歷史新高後，價格普遍出現調整：

在比特幣ETF推出後，比特幣的價格在2月初急劇上漲。然而，在比特幣創下歷史新高後，ETF邊際效應遞減且資金流入放緩，市場可能進入震盪階段。同期，美國股市、黃金和實際利率等宏觀變量與比特幣回報率的相關性非常小。

比特幣現貨和期貨成交量較ETF推出前明顯放大，未平倉合約量也大幅提升。期貨市場融資利率在ETF推出後和價格快速上漲期間一度急劇攀升，反映槓桿交易需求旺盛，但隨後有所回落，開始趨於正常水平。

ETF流量主導比特幣走勢

花旗指出，比特幣ETF上市後，加密貨幣市場的交易活躍度顯著提高，資金流入量增大，槓桿交易需求也明顯上升，推動了加密貨幣價格的快速上漲。但隨着市場熱度稍有降溫，交易活動和槓桿需求開始迴歸正常水平。這些指標的變化與加密貨幣價格和ETF資金流向的變動趨勢基本一致：

自1月11日ETF推出以來，近50%的比特幣周價格波動可由ETF淨流入量來解釋，在ETF推出後出現急劇反彈，但隨着ETF流入停止，漲勢開始趨緩。

交易量（現貨+期貨）和比特幣期貨未平倉合約（OI）的走勢總體上與加密貨幣價格和ETF資金流動趨勢一致——在ETF首次推出後走軟，然後在2月初開始快速回升。

在加密貨幣價格快速上漲期間，交易者的槓桿交易需求明顯增加。從永續加密貨幣期貨合約的資金費率的突然上升得到印證。資金費率是多頭方向支付給空頭方向的一個利率，代表了市場多空雙方的資金成本。當多頭需求旺盛、市場看漲氛圍濃厚時，資金費率會上升。

摩根大通分析師Nikolaos Panigirtzoglou在此前的報告中強調，比特幣期貨的持續未平倉合約以及ETF流量下降是比特幣價格看跌的重大信號。比特幣ETF的淨流入速度顯著放緩，並在過去一週出現大幅資金流出，這已經改變了比特幣ETF過去持續單向流入的圖景。

Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam也警告，在比特幣現貨價格創下歷史新高之後，散戶投資者的熱情正在消失。他稱很多人正在質疑比特幣價格反彈的力度，並擔憂如果情緒不穩，比特幣將出現嚴重回調，價格將跌至50000美元以下。

本文來源“華爾街見聞”，作者葛佳明