一家上市公司在A股IPO前为核心员工成立的“特别”私募基金，净值一度达到3.59元，令持有人赚得盆满钵满，但最新净值却仅有0.25元。

大起大落的净值，让核心员工体验了“剧烈的心跳”。

基金净值回撤超90%

近期在第三方平台上，有一只私募基金引起市场关注。

这只基金成立于2020年5月，随后净值一路向上，在2021年年中达到3.5942元的历史最高净值。然而几年过去，该基金最新净值仅0.2587元，距离高点回撤超过90%！

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近几年，大多数股票类私募基金都面临一定程度的回撤，但超过90%的回撤仍属罕见。

原来，这是一只为上市公司核心员工“定制”的特殊基金。

核心员工“定制”基金

2020年8月，康希诺在科创板发行上市。IPO前期，这只为核心员工打造的“专属”员工资管计划成立，用以参与上市前的战略配售。公告显示，这只基金的持有人包括公司的研发中心高级总监、生产中心副总监、质量中心副总监等26位核心员工，总募集资金达5924万元。根据参与人员的书面承诺，参与人员认购资金均为自有资金。

战略配售的结果显示，该基金获配公司股票28万股，获配金额和佣金合计约5924万元。也就是说，这只基金的募集资金几乎全部购买了康希诺股票。

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资料显示，该基金在产品存续期内不再买入上述公司股票，投资者赎回产品份额时，管理人将相应变现该产品持有的部分上述股票。

“大起大落” 如何定价

康希诺专注于创新性疫苗领域，覆盖脑膜炎、埃博拉病毒病、百白破、肺炎、结核病、重组新型冠状病毒疫苗等创新疫苗产品的研发。

因成功研发埃博拉疫苗和新冠疫苗，上市之后，康希诺的股价一路走高。2021年，站在风口上的康希诺，业绩迎来爆发，营收接近43亿元，净利润达19亿元，2021年6月21日股价创下798元/股（后复权）的历史新高。

基金净值也水涨船高。不过，该基金设有12个月限售期，自上市之日起12个月内，战略配售获配的这些股份不得转让或委托他人管理，也不得由发行人回购该部分股份。

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这种业绩未能维持。2021年6月底，康希诺股价走势开始反转，最新市值较发行时大幅缩水。如果2021年8月限售股解禁时，核心员工没有赎回该基金份额而是持有至今，则面临近74%的亏损。

图片来源：公司公告

3月27日晚披露的公司年报显示，截至2023年末，该基金仍持有公司43408股。从赚2.5倍到亏损74%，还在坚守的持有人可谓是体验了“剧烈的心跳”。

年报同时显示，康希诺2023年营业收入3.57亿元，同比减少65.49%；归属于上市公司股东的净利润为亏损14.83亿元，亏损继续扩大，股价从巅峰时期的每股798元/股（后复权）跌至现在的不足50元。

业内资深投资人士感叹，如何判断创新型生物医药公司质地、如何给它们合理的定价，仍然是二级市场需要攻克的难题。