来源：长江商报

长江商报记者 张璐

时隔九个月，国内最大的电商SaaS ERP提供商聚水潭再次递表港交所。

近日，聚水潭集团股份有限公司（以下简称“聚水潭”）更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和摩根大通担任联席保荐人。此前，聚水潭曾于2023年6月23日递表。

据悉，成立于2014年的聚水潭现已开发出一整套云端电商SaaS产品，能够推动商家客户与中国乃至全球逾400个电商平台相连。在招股书中，聚水潭援引灼识咨询数据称，以2023年收入计，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。

即使身居“行业第一”，SaaS ERP生意依然很难给公司带来显著的财富效应。聚水潭年营收达6.97亿元，但尚未盈利，近三年累计亏损达12.5亿元，并预期将继续亏损。

长江商报记者注意到，公司巨额亏损的背后，重要原因是销售费用高企，该部分费用一直占公司总营收的50%上下。与此同时，公司净客户收入留存率已经出现下滑。

对聚水潭而言，上市募资“输血”迫在眉睫。连年亏损的聚水潭此前依赖外部融资回血，而公司最近一次融资已是3年前，截至2023年底，公司资产负债率高达310.07%。

用户留存及拉新临考

聚水潭于2014年成立，最早主要面向电商商家提供订单、仓储库存、采购管理的ERP（Enterprise Resource Planning，企业资源计划）解决方案，后期成长为覆盖跨境、财务、工作流、采购的一站式电商SaaS平台。

从业绩来看，招股书显示，2021年至2023年（下称“报告期”），聚水潭分别实现营业收入4.33亿元、5.23亿元和6.97亿元，毛利率分别为50.5%、52.3%、62.3%。期间，公司营收同比增速分别为47.45%、20.69%、33.29%，明显放缓。

根据灼识咨询的资料，以2023年的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的市场份额。2023年中国电商SaaS ERP市场的规模（按商家支出计）为26亿元。在中国电商运营SaaS市场中，按2023年SaaS总收入计，公司同样排名第一，市场份额为7.5%。

不过，SaaS行业盈利难题一直存在，聚水潭也不例外。报告期内，聚水潭净利润亏损分别为2.54亿元、5.07亿元和4.90亿元，三年累计亏损达12.5亿元。公司预期未来随着规模扩张仍将继续产生亏损，短期内无法实现盈利。

按收入结构来看，聚水潭86%左右的收入由电商SaaS ERP贡献。聚水潭在招股书中表示，公司的SaaS产品专注于电商行业，客户主要是各大电商平台的电商商家。从运营指标来看，聚水潭在用户留存及拉新方面同样面临着不小的考验。

2021年至2023年，聚水潭的客户总数分别为3.31万名、4.57万名、6.22万名，客户规模持续扩大，同期净客户收入留存率分别为122%、105%、114%，相比2021年，2022年和2023年均有所下降。

与此同时，长江商报记者注意到，聚水潭的SaaS客户平均流水也在明显下降，从2021年的2.16万元下降至2022年的1.62万元，再到2023年的1.69万元。其背后原因主要来自电商客户减少IT预算，以及采购低价ERP产品的客户增加。

此外，值得注意的是，聚水潭较为依赖主要供应商。报告期内，该公司的五大供应商合计分别占其采购总额的65.0%、72.6%和66.3%。其中，最大供应商分别约占该公司采购总额的35.5%、39.4%和36.3%，存在一定的依赖性。

融资难资产负债率高达310%

长江商报记者了解到，深陷亏损窘境的聚水潭一直依靠外部融资回血。

据悉，成立至今，聚水潭已完成了多轮融资。据招股书披露，该公司于2015年完成1290万元天使轮融资；2016年、2017年分别完成Pre-A轮、A轮融资，合计3750万元；2019年先后完成B1、B2和B3轮融资，合计2.775亿元。

不过自2022年起，全球SaaS软件板块的估值出现了明显回调，资本对SaaS赛道的热情开始骤减。聚水潭也未能幸免，该公司最后一次C轮融资发生在2020年6月，金额达2.86亿元，距今已3年有余。

一方面，对于SaaS公司而言，获得新客户、留住老客户是公司稳步扩大客户群体的核心，每年投入高额的销售费用其中很大一部分就用于客户的新增。招股书显示，2021年至2023年，聚水潭分别新增SaaS客户1.05万、1.26万、1.65万，与之相伴的是，公司营销开支高企。

具体来看，报告期内，聚水潭销售及营销开支分别为2.35亿元、3.14亿元及3.44亿元，占同期收入的比例高达54.3%、60.1%和49.3%，虽然2023年的比例有所下降，但也占了收入的近五成，这也是导致聚水潭接连亏损的重要原因。

数据显示，截至2023年12月31日，聚水潭的销售人员为856人，公司总体雇员为2711人，销售团队占比31.6%。

对此，聚水潭表示，公司将受益于交叉销售及追加销售机会，及不断提高的品牌及市场认可度，使得公司可以更具有成本效率的方式获得客户，公司相信将能够在不提高销售及营销开支水平的情况下增加流水。2023年，聚水潭销售人员人均贡献收入超过79万元，高于行业平均水平。

另一方面，需要注意的是，聚水潭自身的账面情况难言乐观。招股书显示，2020年至2023年，聚水潭的经营活动所得现金净额分别为1.64亿元、-2380.5万元、7871.1万元、2.10亿元，年末现金及现金等价物分别为2.66亿元、5.35亿元、4.27亿元、8.97 亿元。

经测算，2020年至2023年，聚水潭的资产负债率分别为165.26%、170.24%、203.74%、310.07%。可以看出，从2022年开始该公司资产负债率迅速恶化飙升，压力倍增。

数据显示，截至2023年末，聚水潭流动资产达11.49亿元，流动负债达12.91亿元，短期偿债能力堪忧，上市募资“输血”迫在眉睫。

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