來源：長江商報

長江商報記者 張璐

時隔九個月，國內最大的電商SaaS ERP提供商聚水潭再次遞表港交所。

近日，聚水潭集團股份有限公司（以下簡稱“聚水潭”）更新招股書，繼續推進港交所主板上市進程，中金公司和摩根大通擔任聯席保薦人。此前，聚水潭曾於2023年6月23日遞表。

據悉，成立於2014年的聚水潭現已開發出一整套雲端電商SaaS產品，能夠推動商家客戶與中國乃至全球逾400個電商平臺相連。在招股書中，聚水潭援引灼識諮詢數據稱，以2023年收入計，公司是中國最大的電商SaaS ERP提供商，佔據23.2%的市場份額。

即使身居“行業第一”，SaaS ERP生意依然很難給公司帶來顯著的財富效應。聚水潭年營收達6.97億元，但尚未盈利，近三年累計虧損達12.5億元，並預期將繼續虧損。

長江商報記者注意到，公司鉅額虧損的背後，重要原因是銷售費用高企，該部分費用一直佔公司總營收的50%上下。與此同時，公司淨客戶收入留存率已經出現下滑。

對聚水潭而言，上市募資“輸血”迫在眉睫。連年虧損的聚水潭此前依賴外部融資回血，而公司最近一次融資已是3年前，截至2023年底，公司資產負債率高達310.07%。

用戶留存及拉新臨考

聚水潭於2014年成立，最早主要面向電商商家提供訂單、倉儲庫存、採購管理的ERP（Enterprise Resource Planning，企業資源計劃）解決方案，後期成長爲覆蓋跨境、財務、工作流、採購的一站式電商SaaS平臺。

從業績來看，招股書顯示，2021年至2023年（下稱“報告期”），聚水潭分別實現營業收入4.33億元、5.23億元和6.97億元，毛利率分別爲50.5%、52.3%、62.3%。期間，公司營收同比增速分別爲47.45%、20.69%、33.29%，明顯放緩。

根據灼識諮詢的資料，以2023年的相關收入計，聚水潭是中國最大的電商SaaS ERP提供商，佔據23.2%的市場份額。2023年中國電商SaaS ERP市場的規模（按商家支出計）爲26億元。在中國電商運營SaaS市場中，按2023年SaaS總收入計，公司同樣排名第一，市場份額爲7.5%。

不過，SaaS行業盈利難題一直存在，聚水潭也不例外。報告期內，聚水潭淨利潤虧損分別爲2.54億元、5.07億元和4.90億元，三年累計虧損達12.5億元。公司預期未來隨着規模擴張仍將繼續產生虧損，短期內無法實現盈利。

按收入結構來看，聚水潭86%左右的收入由電商SaaS ERP貢獻。聚水潭在招股書中表示，公司的SaaS產品專注於電商行業，客戶主要是各大電商平臺的電商商家。從運營指標來看，聚水潭在用戶留存及拉新方面同樣面臨着不小的考驗。

2021年至2023年，聚水潭的客戶總數分別爲3.31萬名、4.57萬名、6.22萬名，客戶規模持續擴大，同期淨客戶收入留存率分別爲122%、105%、114%，相比2021年，2022年和2023年均有所下降。

與此同時，長江商報記者注意到，聚水潭的SaaS客戶平均流水也在明顯下降，從2021年的2.16萬元下降至2022年的1.62萬元，再到2023年的1.69萬元。其背後原因主要來自電商客戶減少IT預算，以及採購低價ERP產品的客戶增加。

此外，值得注意的是，聚水潭較爲依賴主要供應商。報告期內，該公司的五大供應商合計分別佔其採購總額的65.0%、72.6%和66.3%。其中，最大供應商分別約佔該公司採購總額的35.5%、39.4%和36.3%，存在一定的依賴性。

融資難資產負債率高達310%

長江商報記者瞭解到，深陷虧損窘境的聚水潭一直依靠外部融資回血。

據悉，成立至今，聚水潭已完成了多輪融資。據招股書披露，該公司於2015年完成1290萬元天使輪融資；2016年、2017年分別完成Pre-A輪、A輪融資，合計3750萬元；2019年先後完成B1、B2和B3輪融資，合計2.775億元。

不過自2022年起，全球SaaS軟件板塊的估值出現了明顯回調，資本對SaaS賽道的熱情開始驟減。聚水潭也未能倖免，該公司最後一次C輪融資發生在2020年6月，金額達2.86億元，距今已3年有餘。

一方面，對於SaaS公司而言，獲得新客戶、留住老客戶是公司穩步擴大客戶羣體的核心，每年投入高額的銷售費用其中很大一部分就用於客戶的新增。招股書顯示，2021年至2023年，聚水潭分別新增SaaS客戶1.05萬、1.26萬、1.65萬，與之相伴的是，公司營銷開支高企。

具體來看，報告期內，聚水潭銷售及營銷開支分別爲2.35億元、3.14億元及3.44億元，佔同期收入的比例高達54.3%、60.1%和49.3%，雖然2023年的比例有所下降，但也佔了收入的近五成，這也是導致聚水潭接連虧損的重要原因。

數據顯示，截至2023年12月31日，聚水潭的銷售人員爲856人，公司總體僱員爲2711人，銷售團隊佔比31.6%。

對此，聚水潭表示，公司將受益於交叉銷售及追加銷售機會，及不斷提高的品牌及市場認可度，使得公司可以更具有成本效率的方式獲得客戶，公司相信將能夠在不提高銷售及營銷開支水平的情況下增加流水。2023年，聚水潭銷售人員人均貢獻收入超過79萬元，高於行業平均水平。

另一方面，需要注意的是，聚水潭自身的賬面情況難言樂觀。招股書顯示，2020年至2023年，聚水潭的經營活動所得現金淨額分別爲1.64億元、-2380.5萬元、7871.1萬元、2.10億元，年末現金及現金等價物分別爲2.66億元、5.35億元、4.27億元、8.97 億元。

經測算，2020年至2023年，聚水潭的資產負債率分別爲165.26%、170.24%、203.74%、310.07%。可以看出，從2022年開始該公司資產負債率迅速惡化飆升，壓力倍增。

數據顯示，截至2023年末，聚水潭流動資產達11.49億元，流動負債達12.91億元，短期償債能力堪憂，上市募資“輸血”迫在眉睫。

責編：ZB