上週，當油價突破90美元/桶時，以色列和伊朗之間的軍事緊張局勢是直接導火索。但本輪漲勢的基礎更爲廣泛——全球供應衝擊加劇了人們對大宗商品驅動的通脹捲土重來的擔憂。例如，墨西哥最近削減原油出口的舉措，加劇了全球供應緊張的局面，促使全球最大產油國美國的煉油商增加國內原油消費。美國的制裁使俄羅斯的貨物滯留在海上，委內瑞拉的供應可能是下一個目標。胡塞叛軍對紅海油輪的襲擊也推遲了原油運輸。而且儘管市場動盪，歐佩克及其盟友仍堅持減產。

這一切加起來，供應中斷的程度令交易員感到意外。在美國夏季駕車季節到來之前，油價出現大幅上漲，這可能使全球基準布倫特原油近兩年來首次升至100美元/桶。這加劇了人們對通脹的擔憂，這種擔憂正在給美國總統拜登的連任機會蒙上陰影，並使各大央行的降息考慮複雜化。

能源方面有限公司的創始人兼研究主管Amrita Sen在接受採訪時表示，對於石油而言，目前更大的推動力是供應方面。Sen稱：“你已經看到了相當多的供應疲軟，但全球需求總體上是健康的。”

短缺的供應

歐佩克及其合作伙伴的減產，再加上燃料需求出人意料的彈性，推動布倫特原油價格升至近90美元/桶，爲今年以來的最高水平。其他地區的國家減產、中東地區持續的衝突也在支撐原油期貨價格。

歐佩克+減產延續

歐佩克+維持今年上半年的減產計劃不變。根據一份官方聲明，由沙特領導的一個主要成員小組在上週三的在線審查會議上建議不改變政策;這意味着在6月底之前，大約200萬桶/天的減產措施將保持不變，這將使全球市場保持緊張，並可能推高油價。聲明稱，聯合部長級監測委員會(JMMC)“將繼續密切評估市場狀況”，歐佩克+成員國確認“隨時準備採取額外措施”。

儘管一些主要成員國——尤其是伊拉克和哈薩克斯坦——沒有執行他們達成的減產協議，歐佩克的減產措施還是成功地收緊了市場。根據聲明，委員們在上週三的委員會會議上再次被敦促遵守他們的承諾。伊拉克和哈薩克斯坦已承諾進一步減產以彌補產量過剩，它們被要求在4月底之前提交詳細的減產計劃。在交付方面，這兩個國家的記錄參差不齊。伊拉克經常對歐佩克+的產量限制感到不滿，因爲它尋求收入來重建破碎的經濟。

根據國際能源署(IEA)的數據，通過保持限制措施，歐佩克+看起來將確保全球石油市場在第二季度保持輕微的赤字。摩根大通警告稱，這一短缺可能會將油價推高至100美元/桶。

與沙特共同領導歐佩克+的俄羅斯的減產措施也參差不齊。俄羅斯姍姍來遲地實施了一年前承諾的原油減產，但其今年商定的出口規模削減情況卻不太明朗。儘管柴油等燃料的出貨量有所下降，但這可能與烏克蘭無人機對俄羅斯煉油廠的襲擊有關。

油輪跟蹤數據顯示，3月份，墨西哥、美國、卡塔爾和伊拉克的石油產量減少了100多萬桶/天。而伊拉克已承諾限制產量，以彌補此前未遵守對歐佩克+及其盟友的承諾。

海事情報公司Kpler的數據顯示，歐佩克成員國阿聯酋3月份將中酸性油Upper Zakum的出貨量較去年平均水平減少了41%，這進一步加劇了供應緊張。交易員說，阿聯酋國有石油公司正在將更多的原油供應轉移到自己的煉油廠。儘管減產在意料之中，而且該國的阿布扎比國家石油公司(Abu Dhabi National Oil Co.)正在向買家提供另一種原油作爲替代品，但在歐佩克+減產的背景下，上扎庫姆地區出口的下降推動了該地區價格的上漲。

歐佩克+之外，其他產油國也具有供應短缺風險

上個月，來自美洲主要原油供應國墨西哥的石油出貨量下滑35%，降至2019年以來的最低水平，原因是墨西哥總統安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾(Andres Manuel Lopez Obrador)試圖兌現承諾，讓該國擺脫昂貴的燃料進口。據媒體上週報道，由於國有石油公司墨西哥國家石油公司(Pemex)取消了一些與外國煉油廠的供應合同，該國所謂的含硫原油(許多煉油廠設計用於加工的重質、緻密的原油)的出口現在將進一步萎縮。

這一決定擾亂了全球石油市場。Mars Blend是一種產自美國墨西哥灣沿岸的中密度含硫原油，近日來，該原油價格較較輕的美國WTI原油溢價多年。Mars Blend原油的交易價格通常低於WTI原油。布倫特原油上週四觸及90美元/桶，爲去年10月以來的最高水平，並在上週五延續漲勢。摩根大通曾表示，油價可能在8月或9月達到100美元/桶。

加拿大Cold Lake原油在墨西哥灣沿岸的價格與WTI原油的差價接近一年來最低。中東中酸性原油的關鍵指標，如阿曼和迪拜的原油合約，也在上漲。

在墨西哥採取行動之前，就已有一系列大大小小的供應中斷。正常情況下，美國原油產量和庫存在1月份會增長，但今年的深度凍結侵蝕了這些產量和庫存，使庫存在3月底之前一直低於季節性平均水平。

與此同時，歐洲原油市場受到胡塞武裝在紅海發動襲擊的壓力走高，數百萬桶原油繞道非洲，導致一些供應推遲了數週。北海一條重要石油管道的中斷、利比亞的動盪和南蘇丹的一條管道受損也推動了油價上漲，而美國的制裁使俄羅斯無法使用此前向包括印度在內的買家運送石油的油輪。

未來幾周，供應緊張可能會變得更加嚴重。由於委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅(Nicolas Maduro)沒有表現出遵守美國原則的承諾的跡象，拜登政府可能會在本月重新實施制裁。

分析公司Sparta Commodities的分析師Samantha Hartke表示，重質、高污染油的市場“一段時間以來一直處於區間看跌狀態，但酸性市場的供應緊張以及美國夏季駕駛季節的前景表明，市場正在出現轉機”。

這與幾個月前形成鮮明對比，當時油價跌至數月低點，原因是美國產量攀升，俄羅斯海運原油出口增加，儘管制裁已經擴大。美國能源情報署(EIA)此前曾預測，本季度全球石油庫存將保持不變，現在又預測每日庫存將減少90萬桶，這相當於阿曼的產量。

強勁的需求

供應緊張之際，需求正在上升。美國煉油商正準備在夏季增加燃油產量，屆時數百萬美國人將駕車上路，汽油消費也將達到峯值。人口衆多的美國東海岸的汽油庫存正在收緊，美國和中國的製造業活動也顯示出燃料使用量增加的信號。在亞洲，煉油利潤率比5年季節性平均水平高出50%左右，表明需求健康。

上週，原油價格上漲擾亂了拜登政府補充美國緊急石油儲備的計劃。在俄烏戰爭爆發後，美國戰略石油儲備下降規模達到了歷史性水平，達到了40年來的最低水平。由於食品和能源價格居高不下，這對拜登來說也是一個政治風險。油價上漲可能會將零售汽油推向4美元的關鍵心理價位，目前零售汽油的日平均價格接近3.60美元/加侖。這讓人們擔心，大宗商品將扭轉近期消費者價格上漲放緩的趨勢。

油價在去年年底拖累了美國的通脹，如今又在推高美國的通脹。將於週三公佈的3月份消費者價格指數(CPI)可能會再次證明這一點，因爲整體CPI預計將同比加速上漲，而不包括食品和能源的核心CPI預計將下降。彭博主要大宗商品指數已達到去年11月以來的最高水平。

Macquarie Group全球石油和天然氣策略師Vikas Dwivedi表示，原油價格飆升可能最終迫使歐佩克+縮減一些減產。摩根大通曾表示，油價大幅高於90美元可能導致全球需求崩潰，最終導致油價下跌。但到目前爲止，還沒有發生這種情況的跡象。

諮詢公司Rapidan能源集團創始人、前白宮顧問Bob McNally在接受採訪時表示：“毫無疑問，這是一個基本面穩固的市場。我認爲每桶100美元的油價是完全真實的——只是需要在真正的地緣政治風險基礎上多一點風險定價。”

責任編輯：於健 SF069