中国基金报 泰勒

刚刚，又一家机构宣布爆雷，无法兑付。

和合首创：公司已严重资不抵债

自即日起暂停兑付

4月9日，上海和合首创投资管理有限公司在官网发布公告。公告显示，自公司及相关企业产品出现到期无法兑付的情况以来，虽采取一系列措施进行补救，但成效不及预期。

目前，公司及相关企业已严重资不抵债，存在重大持续经营风险，已无力兑付，自即日起暂停兑付工作。

对此，全体在岗人员对所有投资者致以最诚挚的歉意，后续将继续与投资者保持沟通并开展资产处置等工作。

官网显示，和合首创成立于2016年1月，注册资本10亿元。以股权投资基金、证券投资基金、票据投资基金、地产基金、海外资产配置、家族信托等多元业务为基础，通过股权母基金、私募证券投资基金、EAM平台等多维服务主体进行投资。

这一切，都是从去年8月份的时候，和合首创董事长兼CEO林强被曝失联开始的。

2023年10月，公司公告显示，由于疫情后续影响及市场形势严峻，诸多因素导致公司及关联方在管的部分产品出现到期未能足额兑付。公司表示将进行全面彻底的清产核资，并初步确定资产可覆盖兑付产品；公司拟转让或抵质押主要资产，尽快争取回笼资金以兑付产品。

2024年1月3日，和合首创完成首批兑付计划，共计兑付5.1亿元，涉及客户数6193人。

2月28日，公司称已完成第二批次3%的兑付工作。

3月6日，公司向投资人喊话不要恐慌。

3月11日，公司称为完成100%资金兑付目标而努力。

3月21日，公司称计划于3月25日开启第二批次7%的兑付工作。

直至4月9日，公司最终称，已严重资不抵债，无力兑付。

背后究竟发生了什么事情？

2023年8月底，上海和合首创投资管理实控人林强被曝失联。

而林强是“债圈隐形大佬”余雷的重要伙伴，是余雷最重要代销渠道。

据悉，余雷通过股权代持多家投资公司，并暗中利用行业资源，私下参与结构化发债并从中收取费用。

余雷通过期货公司的通道，一头对接城投平台、一头对接资金方，自己从中收取“好处”，构建起一个庞大的城投结构化发债体系。

而余雷操纵之下的这部分庞大“隐形”业务，才是其被称为“大佬”的关键。余雷通过这个网络，累计发行城投资管产品300亿元，仅2022年就发了将近200多个城投结构化产品。余雷个人也积累了十多亿元财富。

什么是结构化发行债券？

方正证券称，结构化发行债券是发行人以自筹资金直接或间接认购拟发行债券的行为。其本质是发行人通过自行购买的行为降低市场资金参与度，使债券具有低于市场公允水平的票面利率，从而使得债券认可度更高的表象，进而降低债券融资难度。部分市场认可度较低，直接发债难度大的发行人会考虑通过结构化发债协助债券发行。

结构化发行中的自购债券行为会导致发行人实际融资金额低于债券发行额。结构化发行中为吸引投资者而存在的各种收益承诺、协议和额外中介费用会导致发行人实际融资成本不低。

而随着城投反腐深入，余雷被有关部门带走调查。去年底，余雷被取保候审，出来后发现原来赚得的数亿元财富已经被合伙人“卷走”。面对司法调查压力和退赃负担，余雷患上重度抑郁症，龙年春节的时候，在家身故。