中國基金報 泰勒

剛剛，又一家機構宣佈爆雷，無法兌付。

和合首創：公司已嚴重資不抵債

自即日起暫停兌付

4月9日，上海和合首創投資管理有限公司在官網發佈公告。公告顯示，自公司及相關企業產品出現到期無法兌付的情況以來，雖採取一系列措施進行補救，但成效不及預期。

目前，公司及相關企業已嚴重資不抵債，存在重大持續經營風險，已無力兌付，自即日起暫停兌付工作。

對此，全體在崗人員對所有投資者致以最誠摯的歉意，後續將繼續與投資者保持溝通並開展資產處置等工作。

官網顯示，和合首創成立於2016年1月，註冊資本10億元。以股權投資基金、證券投資基金、票據投資基金、地產基金、海外資產配置、家族信託等多元業務爲基礎，通過股權母基金、私募證券投資基金、EAM平臺等多維服務主體進行投資。

這一切，都是從去年8月份的時候，和合首創董事長兼CEO林強被曝失聯開始的。

2023年10月，公司公告顯示，由於疫情後續影響及市場形勢嚴峻，諸多因素導致公司及關聯方在管的部分產品出現到期未能足額兌付。公司表示將進行全面徹底的清產覈資，並初步確定資產可覆蓋兌付產品；公司擬轉讓或抵質押主要資產，儘快爭取回籠資金以兌付產品。

2024年1月3日，和合首創完成首批兌付計劃，共計兌付5.1億元，涉及客戶數6193人。

2月28日，公司稱已完成第二批次3%的兌付工作。

3月6日，公司向投資人喊話不要恐慌。

3月11日，公司稱爲完成100%資金兌付目標而努力。

3月21日，公司稱計劃於3月25日開啓第二批次7%的兌付工作。

直至4月9日，公司最終稱，已嚴重資不抵債，無力兌付。

背後究竟發生了什麼事情？

2023年8月底，上海和合首創投資管理實控人林強被曝失聯。

而林強是“債圈隱形大佬”餘雷的重要夥伴，是餘雷最重要代銷渠道。

據悉，餘雷通過股權代持多家投資公司，並暗中利用行業資源，私下參與結構化發債並從中收取費用。

餘雷通過期貨公司的通道，一頭對接城投平臺、一頭對接資金方，自己從中收取“好處”，構建起一個龐大的城投結構化發債體系。

而餘雷操縱之下的這部分龐大“隱形”業務，纔是其被稱爲“大佬”的關鍵。餘雷通過這個網絡，累計發行城投資管產品300億元，僅2022年就發了將近200多個城投結構化產品。餘雷個人也積累了十多億元財富。

什麼是結構化發行債券？

方正證券稱，結構化發行債券是發行人以自籌資金直接或間接認購擬發行債券的行爲。其本質是發行人通過自行購買的行爲降低市場資金參與度，使債券具有低於市場公允水平的票面利率，從而使得債券認可度更高的表象，進而降低債券融資難度。部分市場認可度較低，直接發債難度大的發行人會考慮通過結構化發債協助債券發行。

結構化發行中的自購債券行爲會導致發行人實際融資金額低於債券發行額。結構化發行中爲吸引投資者而存在的各種收益承諾、協議和額外中介費用會導致發行人實際融資成本不低。

而隨着城投反腐深入，餘雷被有關部門帶走調查。去年底，餘雷被取保候審，出來後發現原來賺得的數億元財富已經被合夥人“捲走”。面對司法調查壓力和退贓負擔，餘雷患上重度抑鬱症，龍年春節的時候，在家身故。