多位外資機構人士對記者提及中國人民銀行和國家外匯管理局2022年12月發佈的《關於境外機構境內發行債券資金管理有關事宜的通知》，以及交易商協會圍繞熊貓債推出的一系列優化舉措。他們認爲，通知中明確的“熊貓債募集資金可留存境內，也可匯往境外使用”等規定，以及放開註冊發行環節主承銷商家數限制、優化境外機構債券定價配售機制等舉措，爲熊貓債市場發展提供了良好的制度基礎。

人民幣作爲融資貨幣熱了

催生人民幣國際化新動力

熊貓債市場的蓬勃發展，更是人民幣國際化的有力推動。業內認爲，熊貓債市場或將從滿足人民幣國際使用、全球多元化融資需求等方面，助力人民幣國際化進程的加快。

熊貓債的擴大發行有利於推動人民幣的國際使用。黃嘉誠表示，中長期看，熊貓債市場體量增加，對人民幣的廣泛應用能起到提振作用。隨着舊的熊貓債到期，境外企業在市場上需要進行新的人民幣再融資，這也爲人民幣作爲重要國際融資工具打開了大門。而且，熊貓債市場發展會進一步促使政策制定者加快人民幣境內外流通配套設施的建設和完善，爲人民幣國際化打下更堅實的基礎。

從國際貿易方面看，陳偉利表示，過去美元是主要的交易媒介，但隨着跨境貿易結算（尤其是與共建“一帶一路”國家）轉用人民幣，這能促使非中資企業利用熊貓債市場籌集在岸人民幣。

“當前，人民幣在跨境貿易結算中的使用不斷增加，也意味着各國的外匯儲備需要維持人民幣持有量。”陳偉利表示，在2023年非中資企業發行的熊貓債中，新開發銀行等國際組織佔據主導。未來，此類機構仍將是重要的發行人。隨着時間推移，預計主權機構在該市場的份額將會提升。

值得注意的是，人民幣作爲貿易融資貨幣的屬性在過去一段時間以來持續閃耀。當前，人民幣是全球第三大貿易融資貨幣，去年下半年一度超越歐元位居全球第二。

“今年熊貓債市場的增長趨勢反映出多方面積極的市場因素和政策導向。”中信證券首席經濟學家明明表示，除了國內外利率環境的錯位爲熊貓債市場提供了有利條件外，中國金融市場持續對外開放、人民幣國際化進程持續推進，增強了人民幣資產的吸引力，提升了境外機構參與中國市場的意願，無論是發行熊貓債還是購買國內債券，都有明顯增加。

熊貓債市場有望成爲國際融資重要支柱

“未來兩到三年內，隨着人民幣在貿易結算中的使用日益增加，熊貓債市場將成爲國際融資的重要支柱之一。”展望未來熊貓債市場發展，陳偉利表示。

業內認爲，低成本融資優勢和再融資需求將對今年的熊貓債發行形成一定支撐。黃嘉誠表示，短期內中美利差大幅收縮概率不大，中美利差有望繼續推動熊貓債市場保持火熱。只有看到中美貨幣政策有了明顯的轉向趨勢之後，發行人纔會重新評估融資成本，進而可能對熊貓債的供給量帶來影響。

市場的再融資需求將對熊貓債形成良好支撐。“2024年全年，熊貓債發行量的增長很可能翻番。”陳偉利說，2024年，中資企業的熊貓債發行量有望增加，因爲離岸投資級美元債到期後發行人可能會在境內債券市場進行再融資。投資級中資美元債的到期規模總計697.1億美元，約合4930億元人民幣。

聯合資信認爲，在境內融資成本保持低位、人民幣國際化持續推進、熊貓債相關制度法規不斷完善以及再融資需求維持高位的背景下，預計熊貓債市場仍將保持較高熱度，未來增長潛力可期。

不過，市場仍期待熊貓債市場繼續優化。明明表示，建議繼續完善熊貓債的發行和交易規則，使之更加符合國際慣例，降低境外發行人的准入門檻。同時，鼓勵發行更多創新性的熊貓債產品，如綠色債券、可持續發展債券等，以滿足不同發行人的需求，豐富市場產品結構。此外，建議提高熊貓債市場流動性，增加投資者基礎，提升熊貓債的二級市場活躍度。