與會者擔心，地緣政治風險或加劇物價壓力。

北京時間週四凌晨，美聯儲公佈3月聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要。

紀要顯示，美聯儲官員擔心通脹進展可能停滯，需要更長時間的緊縮貨幣政策來抑制物價上漲的步伐。會議紀要公佈後，美國三大股指維持1%左右的跌幅，與利率預期關聯密切的2年期美債收益率逼近5%關口，此前公佈的3月通脹報告高於預期，打壓了6月降息的希望。

反通脹趨勢遭遇顛簸

上月美聯儲繼續維持利率不變，備受關注的點陣圖顯示今年3次降息的判斷沒有變化。美聯儲主席鮑威爾當時在新聞發佈會上重申了今年降息的觀點，認爲最近的通脹數據並不影響物價回落的整體趨勢。

會議紀要顯示，與會者普遍注意到他們對高通脹持續存在的不確定性，最近的數據沒有增加他們對通脹持續向2%目標移動的信心。委員們認爲，反通貨膨脹進程仍在繼續，但普遍預計這一進程“有些顛簸”。

一些委員指出，最近通脹增長相對普遍，這表明不應將其視爲“僅僅是統計偏差”。一些與會者強調了地緣政治風險，這些風險可能導致更嚴重的供應瓶頸或運輸成本增加，從而給價格帶來上行壓力。同時，事態發展可能對經濟增長產生負面影響。

幾位與會者強調，強勁的勞動力市場、持續的工資增長和總體健康的家庭部門資產負債表預計將是繼續支持消費的因素。

幾乎所有與會者認爲，如果經濟總體上如預期發展，那麼在今年的某個時候開始降息的立場是“合適的”，前提是他們對通脹率穩步向2%邁進獲得更大的信心。

美聯儲討論了量化緊縮計劃的調整。在疫情初期，美聯儲購買了5萬億美元的資產，以支持經濟和金融市場。自2022年年中以來，資產負債表減少了1.5萬億美元。紀要顯示，在討論如何調整資產負債表縮減速度時，與會者普遍贊成持謹慎態度。與會者普遍傾向於維持機構MBS的現有上限，並調整美國國債的贖回上限，以減緩縮減的步伐。

政策路徑懸念待解

美聯儲官員近期頻頻表示，在寬鬆政策之前需要謹慎。美聯儲理事鮑曼（Michelle Bowman）上週甚至警告稱，央行可能需要進一步採取行動來冷卻價格壓力。

資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經採訪時表示，美聯儲希望在轉向降息之前，看到更多證據表明價格朝着目標持續減速。“最新數據進一步強化了美聯儲官員在考慮未來政策決策時採取耐心和警惕態度的理由。”他說道。

高通脹的持續引發了新的問題，即未來經濟增長是否會因爲美聯儲強硬政策持續而大幅放緩。施羅斯伯格分析道，需要注意的是，消費者支出挑戰正在加劇。近幾個月來，美聯儲的數據顯示，有一些跡象表明，鑑於借貸利率上升，加之疫情期間儲蓄的逐步耗盡，越來越多的中低收入消費者在債務方面面臨挑戰。事實上，近期諮商會和密歇根大學兩份消費者調查的低迷可能是值得注意的信號，美國人越來越擔心經濟的未來。與此同時，消費者短期通脹預期正在上升。

另一方面，高利率將持續打壓房屋和汽車銷售，抑制商業投資。富國銀行表示：“在我們看來，如果美聯儲政策制定者今年不放鬆政策，他們將無意中導致美國陷入衰退。2024年最後三個月的GDP年增長率將從最近的3%左右放緩至1.6%。”

因此貨幣政策失誤的風險仍需警惕。紐約聯儲基於美債收益率曲線測算的衰退幾率仍然高達58%，比2001年和2008年都要高。美聯儲理事庫克（Lisa Cook）本週表示，在決定何時降息時需要採取“謹慎的做法”。如果過早降息，通貨膨脹可能更難從經濟中擠出。等待太久可能會增加經濟衰退的風險。

在縮表問題上，2019年秋天，由於流動性短缺導致的貨幣市場動盪，美聯儲不得不緊急叫停其首個量化寬鬆計劃。如今，美聯儲希望在不引發任何危機的情況下結束這一計劃，但對於何時停止還沒有達成共識，5月會議的討論可能將更爲深入。

加拿大豐業銀行經濟部副總裁霍爾特（Derek Holt）認爲，美聯儲最早可能在6月開始行動。不少機構預計，美聯儲將在2024年底前結束縮表。相比之下，高盛的經濟學家預計，量化緊縮可能將持續到明年3月。