華爾街見聞

10年期和3年期美債標售雙雙翻車，美國國內外需求雙疲軟；2024財年前6個月美國赤字達到1.065萬億美元，爲有記錄以來的第二高水平。

一直以來，美國政府在強大的經濟實力和美債作爲全球最安全資產的背書下，能夠輕而易舉地借到所需資金。

然而在美元信用不斷遭到挑戰的背景下，美國通脹捲土重來，美債收益率開始反彈，加上美債標售接連翻車，美國國內外需求雙疲軟，美國政府發債融資的環境正在快速惡化。

如果這種趨勢持續下去，美國政府可能面臨更高的借貸成本，甚至在發債時遇到更大阻力，“想借就借”的日子可能就要到頭了。

與此同時，2024財年前6個月美國赤字達到1.065萬億美元，爲有記錄以來的第二高水平。鉅額赤字意味着需要發行更多國債來彌補資金缺口，美國政府的債務壓力進一步加劇。

週三，美國財政部拍賣390億美元10年期國債的結果相當慘淡，幾乎所有指標都表現不佳，體現需求疲軟的尾部利差爲史上第三大。

衡量美國國內需求的指標，包括對沖基金、養老基金、共同基金、保險公司、銀行、政府機構和個人在內的直接競標者（Direct Bidders）獲配比例爲14.2%，爲去年11月以來最低。

衡量海外需求的指標，通常由外國央行等機構通過一級交易商或經紀商參與競標的間接競標者（Indirect Bidders）獲配比例僅爲61.8%，較此前本已很低水平的64.3%進一步滑落，大幅低於近六次均值65.9%，爲去年10月以來最低。

作爲承接所有未購買供應的“接盤俠”，一級交易商（Primary dealers）本輪獲配比例高達24%，爲去年11月以來最高，凸顯真實需求疲軟。

而在前一天，580億美元的3年期美債拍賣結果也不及預期。

據紐約BTIG全球利率交易聯席主管Tom di Galoma稱，此次拍賣收益率較當日中標利率高出2個基點，投標倍數低於此前同期限美債的拍賣。

與此同時， 美國政府“花錢”的速度遠追不上它“掙錢”的速度。

美國財政部公佈的最新月度報告中顯示，3 月份美國赤字達到2360億美元，雖然低於2月份的2960億美元，但比預期的1960億美元多出約400億美元。

當月的政府稅收收入達到3320億美元，同比下滑5%，但與此同時，支出到達了5680億美元，高於2月份的5670億美元，爲2024年自然年以來最高水平。

總體而言，2024財年的前6個月，美國赤字達到1.065萬億美元，略低於去年達到的1.1萬億美元，這是有記錄以來的第二高水平。

按年化計算，分析預計，2024財年美國政府總赤字將達到2.2萬億美元，而據預測這一年美國經濟將以約2.5%的速度實現所謂的“快速”增長。

值得注意的是，美國債務利息繼續呈爆炸式增長，剛剛達到創紀錄的1.1萬億美元，也就是說，政府的償債成本已經到達史無前例的高度。

美銀分析師Michael Hartnett預測，美國債務利息將在2024年底達到1.6萬億美元，超越社保支出，成爲最大的單一政府支出。

美國債務水平在2017年特朗普減稅和疫情期間大規模財政刺激後飆升，根據國會預算辦公室（CBO）的估計，到去年年底，美國聯邦債務總額達到26.2萬億美元，約佔該國GDP的97%。

CBO本週發佈的預測顯示，未來10年，美國年度財政赤字佔GDP比重將徘徊在約6%的水平，這是基於特朗普減稅政策在2025年到期的假設。

而如果特朗普在今年總統大選中擊敗拜登，他承諾將續簽明年到期的減稅政策。負責任聯邦預算委員會的一家智庫表示，如果特朗普續簽減稅政策，2026年至2035年間聯邦債務將增加5萬億美元。

CBO預測顯示，美國債務佔GDP比例將在2029年超過二戰時的最高水平116%，預測顯示到2054年債務水平將升至GDP的166%。

正如“對沖基金之王”、知名對沖基金Citadel創始人Ken Griffin此前警告的那樣，美國國家債務問題日益嚴重，不容忽視。

Griffin在上週一的致投資者信中指出，當失業率維持在3.75%左右時，美國政府允許赤字率達到6.4%是不負責任的做法，必須停止以子孫後代爲代價舉債。

CBO主任Phillip Swagel上月底警告，如果政府無視美國不斷膨脹的聯邦債務，美國可能面臨像英國前首相特拉斯時期那樣的市場動盪。

Swagel還說，隨着債務利息支出增加，美元作爲世界儲備貨幣也無法保護美國免受市場壓力。

本週，美國最大銀行摩根大通CEO傑米•戴蒙也警告市場，由於政府支出過高，美國的通脹和利率可能持續高於市場預期，已爲美聯儲最高將利率上調至8%做好了準備。