华尔街见闻

10年期和3年期美债标售双双翻车，美国国内外需求双疲软；2024财年前6个月美国赤字达到1.065万亿美元，为有记录以来的第二高水平。

一直以来，美国政府在强大的经济实力和美债作为全球最安全资产的背书下，能够轻而易举地借到所需资金。

然而在美元信用不断遭到挑战的背景下，美国通胀卷土重来，美债收益率开始反弹，加上美债标售接连翻车，美国国内外需求双疲软，美国政府发债融资的环境正在快速恶化。

如果这种趋势持续下去，美国政府可能面临更高的借贷成本，甚至在发债时遇到更大阻力，“想借就借”的日子可能就要到头了。

与此同时，2024财年前6个月美国赤字达到1.065万亿美元，为有记录以来的第二高水平。巨额赤字意味着需要发行更多国债来弥补资金缺口，美国政府的债务压力进一步加剧。

周三，美国财政部拍卖390亿美元10年期国债的结果相当惨淡，几乎所有指标都表现不佳，体现需求疲软的尾部利差为史上第三大。

衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者（Direct Bidders）获配比例为14.2%，为去年11月以来最低。

衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例仅为61.8%，较此前本已很低水平的64.3%进一步滑落，大幅低于近六次均值65.9%，为去年10月以来最低。

作为承接所有未购买供应的“接盘侠”，一级交易商（Primary dealers）本轮获配比例高达24%，为去年11月以来最高，凸显真实需求疲软。

而在前一天，580亿美元的3年期美债拍卖结果也不及预期。

据纽约BTIG全球利率交易联席主管Tom di Galoma称，此次拍卖收益率较当日中标利率高出2个基点，投标倍数低于此前同期限美债的拍卖。

与此同时， 美国政府“花钱”的速度远追不上它“挣钱”的速度。

美国财政部公布的最新月度报告中显示，3 月份美国赤字达到2360亿美元，虽然低于2月份的2960亿美元，但比预期的1960亿美元多出约400亿美元。

当月的政府税收收入达到3320亿美元，同比下滑5%，但与此同时，支出到达了5680亿美元，高于2月份的5670亿美元，为2024年自然年以来最高水平。

总体而言，2024财年的前6个月，美国赤字达到1.065万亿美元，略低于去年达到的1.1万亿美元，这是有记录以来的第二高水平。

按年化计算，分析预计，2024财年美国政府总赤字将达到2.2万亿美元，而据预测这一年美国经济将以约2.5%的速度实现所谓的“快速”增长。

值得注意的是，美国债务利息继续呈爆炸式增长，刚刚达到创纪录的1.1万亿美元，也就是说，政府的偿债成本已经到达史无前例的高度。

美银分析师Michael Hartnett预测，美国债务利息将在2024年底达到1.6万亿美元，超越社保支出，成为最大的单一政府支出。

美国债务水平在2017年特朗普减税和疫情期间大规模财政刺激后飙升，根据国会预算办公室（CBO）的估计，到去年年底，美国联邦债务总额达到26.2万亿美元，约占该国GDP的97%。

CBO本周发布的预测显示，未来10年，美国年度财政赤字占GDP比重将徘徊在约6%的水平，这是基于特朗普减税政策在2025年到期的假设。

而如果特朗普在今年总统大选中击败拜登，他承诺将续签明年到期的减税政策。负责任联邦预算委员会的一家智库表示，如果特朗普续签减税政策，2026年至2035年间联邦债务将增加5万亿美元。

CBO预测显示，美国债务占GDP比例将在2029年超过二战时的最高水平116%，预测显示到2054年债务水平将升至GDP的166%。

正如“对冲基金之王”、知名对冲基金Citadel创始人Ken Griffin此前警告的那样，美国国家债务问题日益严重，不容忽视。

Griffin在上周一的致投资者信中指出，当失业率维持在3.75%左右时，美国政府允许赤字率达到6.4%是不负责任的做法，必须停止以子孙后代为代价举债。

CBO主任Phillip Swagel上月底警告，如果政府无视美国不断膨胀的联邦债务，美国可能面临像英国前首相特拉斯时期那样的市场动荡。

Swagel还说，随着债务利息支出增加，美元作为世界储备货币也无法保护美国免受市场压力。

本周，美国最大银行摩根大通CEO杰米•戴蒙也警告市场，由于政府支出过高，美国的通胀和利率可能持续高于市场预期，已为美联储最高将利率上调至8%做好了准备。