光大证券发布研究报告称，维持网易-S（09999）“买入”评级，考虑暴雪国服预计将于24年夏季开始回归，对网易后续收入预计产生小幅正面作用；维持24-26年经调整归母持续经营净利润预测分别340.2/382.5/414.7亿元。考虑后续重点产品仍多，24M4《永劫无间》手游开启测试，《燕云十六声》等24年后续也有望逐步上线，新品有望贡献业绩增长，目标价205.4港元。

事件：4月10日网易官宣：与微软、暴雪娱乐达成新的游戏发行协议，《魔兽世界》、《炉石传说》等暴雪旗下游戏将于2024年夏季开始陆续重返中国大陆市场，且各国服玩家的账号数据将被完整保留；网易将与微软展开更广泛合作，未来将尝试推广新的网易游戏至Xbox及其他平台。

光大证券主要观点如下：

《魔兽世界》等暴雪旗下游戏回归利好网易端游业绩，。

观察到暴雪国服停服以来，部分玩家仍期待暴雪回归，此次暴雪回归有望吸引暂时前往其他服务器、等待国服的老玩家重返国服。暴雪系列游戏回归对网易端游收入增速恢复将带来利好。但随着《蛋仔派对》、《逆水寒》等重点手游新品的上线，网易手游收入快速增长，截至23Q4网易手游占游戏收入比76.7%，未来亦有《永劫无间》手游等新品上线，长期来看对于暴雪系列产品的依赖有望持续下降。

“海外大厂高人气游戏IP+网易高手游技术力制作产品”商业模式有望再现，或在未来为网易带来收益增量。

根据伽马数据，暴雪和网易前度合作的手游《暗黑破坏神：不朽》首月预估流水超9亿，显示出暴雪IP系列手游的增长潜能。此次与暴雪再度合作或将为网易提供手游化其他顶级海外游戏IP契机，延续网易大作产品线，提升游戏的长期品牌价值和市场竞争力。

与微软新协议或将助力网易游戏增进出海。

网易副总裁胡志鹏在21M8时表示，网易游戏海外市场收入占比仅约10%，考虑22、23年《蛋仔派对》、《逆水寒》等的火热对国内收入的促进，该行认为网易游戏海外市场收入占比仍较低，对比腾讯21/22/23年海外游戏占比分别26%/27%/30%。23M3网易启动海外发行厂牌“Exptional Global”，开启对于《Blood Strike》等游戏的投放。《永劫无间》端游已成功登陆Xbox平台，此次与微软展开更广泛合作，为网易借助微软平台优势推广自研新游戏提供新契机。