2021年至2023年，毛戈平销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，占营收比重为48.4%、52.62%、48.94%，公司呈现出明显的重营销轻研发特性

◎何昕怡 记者 郭成林

申报上市7年未果后，国产彩妆品牌毛戈平选择主动终止A股IPO，并转战港交所。

日前，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平”）正式向港交所递交招股说明书，拟于主板挂牌上市，中金公司担任其独家保荐人。

记者梳理发现，尽管公司在今年年初以受让股权的方式，成功与此前爆雷的机构股东“九鼎系”分道扬镳，但公司的个人IP依存度高、重营销轻研发等问题依然亟待解决。毛戈平能否成功赴港上市，仍存在一定的不确定性。

“九鼎系”已经撤退

毛戈平成立于2000年，由知名化妆师毛戈平创立，主要从事MAOGEPING与至爱终生两大品牌彩妆、护肤系列产品的研发、生产、销售及化妆技能培训业务。

事实上，毛戈平IPO整体历程可谓相当坎坷。在此次递表港交所之前，毛戈平A股上市之路已然“长跑”7年。

2016年12月，毛戈平首次向证监会递交招股说明书，冲击“国产彩妆第一股”；但在2017年更新招股书后，因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”，公司IPO进程按下暂停键，并陷入长达4年的等待。2021年10月，毛戈平首发过会，但公司并未等来上市的好消息。

伴随2023年全面注册制的落地，同年3月，毛戈平IPO由证监会平移至上交所获受理，公司再次更新招股书闯关A股；然而，2024年1月，毛戈平却突然又宣布撤回在沪市主板IPO的申请，其A股IPO之路由此“折戟”。

业内人士猜测，毛戈平的机构股东“九鼎系”或是阻碍其上市的主要因素之一。

早在2015年10月，九鼎投资以7330万元对价，通过股权转让形式获得了毛戈平10%的股权，同月九鼎投资将10%股权以同样的对价转让给浦申九鼎，由此浦申九鼎成为毛戈平最大外部股东。

然而在2018年，浦申九鼎背后的九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规，证监会对公司进行立案调查。2021年，九鼎集团时任董事长吴刚因相关行为涉嫌违反基金相关法律法规，也被证监会立案调查。2023年2月，九鼎集团公告称，中国证监会对公司实际控制人吴刚出具《行政处罚决定书》和《市场禁入决定书》，对其处以100万元罚款并采取证券市场5年禁入措施。

或受此影响，包括毛戈平在内的几家“九鼎系”持股公司的IPO进程纷纷受阻。2024年1月，在终止A股IPO后，毛戈平决心与“九鼎系”分道扬镳。

1月17日、1月25日、1月29日，浦申九鼎先后以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元的价格向毛戈平夫妇彼时控制的帝景投资、深圳笃实、苏州锦鸿转让其全部持有的10%股份。转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平任何权益。毛戈平得以“轻装上阵”申报港股IPO。

研发费用率连续三年不足1%

尽管毛戈平拥有MAOGEPING、至爱终生两大品牌业务，但作为以知名化妆师毛戈平名字命名的公司，从成立之初，公司就带上了浓郁的毛戈平个人IP色彩。

财务数据来看，品牌MAOGEPING的产品销售贡献了绝大部分的公司收入。2021年至2023年，该品牌产品销售收入占比分别高达96.6%、98.4%、99%。

根据公司于2023年递交的A股招股书，公司曾披露品牌形象受损的风险和对创始人毛戈平的依赖风险。公司指出，其核心产品品牌以毛戈平名字命名，若毛戈平个人存在不当行为，可能也将侵害公司品牌形象，从而对公司正常经营产生不利影响。

公司亦表示：“毛戈平为公司创始人及董事长、总经理，是当代中国化妆师的标志性人物，对公司的经营产生较大的影响。如果毛戈平未来减持、转让其持有的公司股份或不再参与公司的经营管理工作，可能会对公司业务发展造成不利影响。”

值得一提的是，毛戈平家族企业色彩同样浓郁。从股权架构上看，创始人毛戈平及其配偶汪立群为控股股东、实际控制人，持股比例合计达54.97%。而毛戈平的姐妹毛霓萍、毛慧萍及汪立群弟弟汪立华分别持有公司11.34%、9.60%、6.11%的股权，五个人合计控制公司82.02%的股份。

重营销、轻研发也是毛戈平冲刺港股IPO难以回避的一大问题。

招股书显示，2021年至2023年，毛戈平营业收入分别达到15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，但三年对应的研发费用仅为1370.3万、1454.8万、2397.5万；研发费用率分别为0.87%、0.80%、0.83%，远低于同行业上市公司约2%的研发费用率。

同时，相较研发费用，2021年至2023年，公司销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，占营收比重为48.4%、52.62%、48.94%。而截至2023年，公司产品开发团队仅由56名员工组成，整体员工则有3469人，公司呈现出明显的重营销轻研发特性。